全球防禦性資產選擇 下半年投資水電瓦斯與公用事業的四大理由

欧洲基建产业投资评价(资料来源：JP Morgan、第一金投信整理)

AI带动半导体股过关斩将频创新高峰，下半年投资人资产配置中，宜纳入哪类资产平衡风险呢？第一金全球水电瓦斯及基础建设收益基金经理人林志映以四大理由建议，资产配置适度纳入防御性的水电瓦斯、公用事业类股，一是降息启动有利公用事业股评价重估；二是AI驱动资料中心用水用电大幅攀升带来庞大需求，助攻清洁能源动能成长；三是全球铁公路交通运输、旅游动能全面回复；此外，防御性标的也可作为股票资产频创新高之际，风险平衡、降低波动的配置选择。

林志映说明，下半年全球货币政策指标关注焦点在，美国联准会可能于9月份启动新一轮降息循环，今年年底前，美国及欧洲央行都可能执行1至2码的预防性降息，这将有利于水电瓦斯与公用事业等防御类股的评价重估回到合理价值水准，加上产业营收与获利成长稳定，财务杠杆维持可控性，拥有稳健现金流，Bloomberg统计，今年基础建设的获利成长率可达7%，相较去年的2%显著提升。

过去几年在高利率趋势下，循环性产业与防御型产业的相对报酬持续攀升，由2020年约100%水准区间，一路攀升至今年的高峰在180%至170%附近，根据标普产业指数报酬统计，近一年及今年以来公用事业涨幅在5%至10%间，相对落后成长型循环性产业三成至五成的涨幅，公用事业类股涨幅落后，迎接降息评价重估，有机会出现补涨行情。

其次，看好全球数位化高速发展，林志映指出，AI人工智慧新兴科技、资料中心等运转，仰赖电力、水力等庞大需求，包括：Google、微软等科技巨擘指出，过去一年在资料中心与AI发展带来的耗能，使得温室气体排放量相较过去几年增加三成至五成，这也同步驱动庞大的清洁能源需求，各国及各大厂为了符合环境永续规范的要求，也会在相关领域投入支出；不过，林志映也提醒，今年是欧美主要国家重要选举年，欧洲率先开跑，法国与英国选举结束后，仍倾向支持清洁能源政策发展，美国选举还要等年底，市场中性看待选情与对相关能源政策影响。

第三个公用事业的成长动能来自传统基建的运输需求，林志映说明，经济复苏带动旅游、商务及货运等交通运输需求提升，各国积极铁路、公路等交通设施的开发及更新案；此外，红海航道危机影响全球航运量与海运价格的高涨，部份海上货运需求也转向中欧、中亚班列等陆路需求，使得铁路货物运输激增，或采跨境公路作为替代方案等，JP Morgan资料显示(见表)，欧洲传统基建的评价深具投资吸引力，未来两年展现稳健获利，现金与营运绩效提升，强化股息配发能力。

最后从资产配置观点考量，第一金投信指出，今年以来无论是美股、台股、日股等地股市强势上攻，股价频创新高，提醒股价高档波动风险加剧，建议在资产配置中纳入防御资产部位，提高下档保护力、降低投资组合波动度，尽管防御类股近年股价涨势不似科技股来得强劲，第一金投信表示，降息前夕，公用事业持续展现稳健获利与现金股息配发能力，可望迎接投资评值上调、股价持稳上扬趋势。