券业整合大幕开启！一周之内4家券商第一大股东拟发生变更，引爆行业并购重组预期

对于券商行业而言，上周五堪称“超级星期五”，有多达3家券商因为资本运作的缘故宣告第一大股东拟发生变更。其中长江证券今日一字涨停，锦龙股份也大涨超4%。此外，上周东北证券公告大股东亚泰集团拟出售持有公司29.81%的股份，而这将引发东北证券第一大股东的变更。

记者注意到，上周末各研究所非银团队发布的行业研报纷纷对最近行业频繁的股权变动，以及随之而来的的兼并重组机会予以了关注。有卖方机构预期券商的并购重组将包括四个方向：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。

近期券商大股东频频发生变更

上周五晚间，行业内发生了近年来极为罕见的一幕，有多达3家券商联袂通过公告的方式确认，因资本运作的缘故第一大股东拟发生变更。

长江证券3月29日深夜发布公告称，3月29日，湖北国资旗下长江产业集团与公司股东湖北能源、三峡资本签署《股份转让协议》，长江产业集团拟通过协议转让方式以8.2元/股的价格分别受让湖北能源、三峡资本持有的上市公司约5.3亿股和约3.33亿股股份。待本次转让经审批通过并完成股份过户后，湖北省国资将成为长江证券第一大股东。

当天晚间早些时候，浙商证券发布公告，拟通过协议转让方式，受让重庆信托等5家转让方合计持有的11.16亿股国都证券股份，占国都证券股份总数的19.1454%。本次受让成功后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

同一天晚间，锦龙股份公告称，公司与东莞金控资本就金控资本有意收购公司持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%）事宜达成了初步意向，并签订了无约束力的交易备忘录。若此次金控资本能够成功受让东莞证券股权，那么其将取代锦龙股份成为东莞证券第一大股东。

上周三东北证券公告，目前公司的第一大股东亚泰集团公告拟出售持有公司29.81%的股份，而这将引发东北证券第一大股东的变更。也就是说，在上周一周之内，一共有多达4家券商公告第一大股东拟发生变更，其中至少有一家券商的大股东应该与行业间的兼并重组有关。

此外，上周，有关业内兼并重组还有一些值得关注的动态。在上周举行的线上业绩说明会上，方正证券董事长曾就与平安证券的整合预期做出了答复。对此，华创证券非银团队在研报中分析认为，此次答复反应中国平安或已根据监管要求上报整改方案，按节奏推进相关工作。

除了上述今年以来发生的案例之外，去年第一大股东发生过变更的券商还包括民生证券、九州证券（现华源证券）、恒泰证券等。

某上市券商相关部门负责人向记者表示，近期券商行业股东频频变更与现在的行业背景有关，种种因素导致一些券商的原大股东想出让自己手中的券商股权，“主要是现在企业困难，券商数量多，牌照价值日益贬值；券商的大股东也面临很多困难，缺钱资金链紧张；再加上监管形势严峻，鼓励一流投行发展，中小券商的出路不好”。

尽管不排除一些大股东选择出让手中券商股权是基于自身解困的考虑，但总体来看，上述因国资出手收购导致第一大股东发生变更的多家券商，如长江证券、民生证券、国都证券等大多是行业内的相对优质资产，这些券商往往在一些细分领域有自身鲜明特色，相关业务排名在行业领先。

但与此同时，还有一些体量较小、业务特色不够鲜明的中小券商股权却乏人问津。据记者不完全统计，2022年以来，包括华龙证券、申港证券、渤海证券在内的多家中小券商的股权转让均曾遇到流拍。

例如，今年1月30日，司法拍平台显示，天津浩物嘉德持有的渤海证券1.67亿股股权因无人出价而流拍。此前，浩物嘉德持有的渤海证券股权一拍于1月29日10时拍卖，起拍价为4.23亿元。在经历一拍流拍后，浩物嘉德持有的渤海证券1.67亿股股权于2月23日进行二拍，起拍价格为3.38亿元，较一拍降价20%，但遭遇了二度流拍。

卖方积极关注券业并购重组浪潮

在多个行业重磅消息的密集发布下，上周五至周末券商行业的市场关注度水涨船高。尤其是长江产业集团拟以8.2元/股的价格受让长江证券股权的消息堪称重磅，因为8.2元/股比上周五长江证券收盘价高出了近60%（本次股份转让的交易价款高达70.73亿元），这样的大手笔溢价收购近年来在行业内并不多见，在一定程度上可以反映券商的价值获得了一部分机构的认可。

受这样的消息面催化，上周末，不少投资者对今天券商板块的表现有所期待，不过今天券商板块却显得不够“兴奋”。全天只有长江证券涨停，并没有出现一些投资者预想中的券商板块引领大盘上涨的情况。

然而，记者注意到，目前机构对券商板块的态度显得更为积极。上周末，各研究所非银团队发布的行业研报纷纷对最近行业频繁的股权变动以及随之而来的兼并重组机会予以了关注。

兴业证券非银团队日前发布研报指出，近期保护中小投资者权益、提振权益市场信心、促进资本市场长期稳定发展的政策密集出台，证监会提出加快推进建设一流投资银行的意见，力争通过5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，我们认为证券行业并购重组浪潮或将重启。

国泰君安非银团队预计，后续对券商股价影响更大的因素是目前出现的地方国资券商股权转让事件的出现，上周包括长江证券、东北证券出现了重大股权的拟变更事件，预计后续市场对券商并购重组预期将再起。我们维持此前判断，认为重组方向是券商板块后续主要的投资方向。

申万非银团队则认为，券商股权变更频发，建议关注并购重组投资主线。在证监会一系列政策落地后，行业进入严监管阶段，对于券商功能性、专业性和合规性要求更高，对于头部机构而言，竞争优势相对明显。而政策明确指出了证券行业短中长期的竞争格局和发展目标，并购重组成为行业投资主线。此外，根据长江证券和浙商证券的案例来看，协议转让的券商股份估值均在1.5xPB左右，也在一定程度上反映了二级市场对于券商当前估值过度悲观。

申万非银团队进一步指出，当前证券行业并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政策导向（央企聚焦主业持续退出金融股权等）双重作用下券商间并购整合或将提速。券商的并购重组将包括四个方向：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。

值得一提的是，近期股权发生变化或兼并重组有实质性动作的，往往都是一些中小券商，而这些资本运作背后几乎都由国资主导。对此，申万非银团队认为， 对于中小券商而言，夯实地方国资股权结构，有助于其进一步强化区域竞争优势；同时，通过并购重组方式补齐业务短板，实现跨区域运行，也是中小券商实现弯道超车的可选项。