日央宽松政策急转弯 加速股市位阶向下收敛

日本央行意外调整货币政策，或许将进一步引发美股的抛售潮，增加各指数破底机率。（图/ 理财周刊提供）

美国在经济成长动能失速下，就业市场供需依旧吃紧，导致薪资仍持续成长。纽约联准银行一项调查显示，美国劳工愿意接受新工作的最低年薪(平均保留薪资)在11月攀升至近7.4万美元，创2014年开始追踪数据以来最高。

在此背景下，控制薪资成长将成为联准会明年打击通膨的重点目标，主席鲍尔11月底在布鲁金斯学会表示，他正在衡量一项涵盖各个类别的物价指标，包含医疗、理发、汽车旅馆住宿价格等等。由于这些服务业，薪资成本占比尤其大，劳动力市场是了解该类别通膨的关键。

硬着陆 恐是联准会抗通膨的必要之恶

其后在12月联准会决议后的新闻发布会上，再次提及此一重点目标，强调当前薪资的增幅远高于符合2％通膨率的水平。在商品及房租价格压力逐步缓解之际，联准会官员认为这是导致服务业通膨更持久的潜在因素之一。

根据美国劳工部公布11月的非农新增就业数据，11月平均每小时薪资年增率5.1％，高于预期的4.6％，市场预期薪资成长率至少需要减速一至二个百分点，联准会才有信心实现2％的通膨目标。

就历史经验来看，美国薪资成长率下降只会发生在经济衰退期间，1990及2001年两次相对温和的衰退，失业率分别上升1.3及1.2个百分点，薪资成长率分别下降1.0及0.8个百分点。因此，可预期联准会如果想要让薪资成长率下降超过一个百分点，代价就是让失业率上升超过1.3个百分点。

对照联准会12月会议，刚把2023年年底失业率预估值从9月的3.5％调升1.1个百分点至4.6％，幅度就明显不足，隐含未来联准会可能还需要将利率升至更高，以降温经济创造更高的失业率，联准会及市场乐观期待的软着陆机率自然就随之降低。一旦联准会被迫创造硬着陆来降低薪资成长率打压通膨，势必就会引发美股及全球股市更大的获利修正压力。

被市场视为美股大空头的摩根士丹利首席策略分析师Mike Wilson，近期再次强调不要关注美国的通膨数据，因为「这已经是昨天的新闻」，认为近期美股抛售是来自即将到来的获利衰退预期，研判获利衰退带来的定价修正将比目前市场定价更糟糕，获利衰退本身可能与金融海啸时类似。提醒在获利衰退到来之前，不要假设市场交易价格已提前充分反映。

部分资金被迫回流日本 美元资产面临抛售压力

12月20日日本央行意外调整货币政策，或许将进一步引发美股的抛售潮，增加各指数破底机率。由于日本央行原先坚定捍卫10年期公债殖利率的承诺，对日本资金借贷成本产生定锚的作用，如今将10年期公债殖利率目标上限从0.25％上调至0.5％，目标区间由原先的正负0.25％上调至正负0.5％，等同于资金借贷成本提高，算是「类升息」。

扩大10年期公债殖利率浮动区间被市场解读为日本央行希望日圆走强(或者至少不愿日圆进一步走弱)， 加上资金借贷成本提高，先前从日本借低利率资金转向全球高利率资产(例如美元资产)进行套利的资金，或到海外寻找高利率投资机会的日本本土资金，将因此增加回流日本的压力，同时增加美股及美债等海外资产的抛售压力，随着巨量资金从美国等海外市场回流日本，也将造成美元指数及美元兑日圆走跌(日圆升值)的结果。

面对汇市未来的可能发展，目前手上仍满手美元的投资人，或许该考虑跟着资金新流向，顺势调节美元转换至日圆，避免损失并增加获利机会。

美股周KD死亡交叉 破底危机浮现！

美股在获利衰退及部分资金回流日本双重压力下，抛售力度恐会更会强化。另随着美债同步被回流日本的资金抛售，将推升美债殖利率，美股评价因而被动下修，也会进一步引发美股的抛售。目前标普五百、那斯达克、罗素二千等美股指数已先跌破所有均线，尚未跌破的道琼及费城半导体指数恐将向下收敛位阶，加上美股各指数的周KD均已自高档向下死亡交叉，增加向下回测低点的风险，离前低仅一步之遥的那斯达克指数最有可能率先破底。

本文作者：高适

(本文摘自《理财周刊1165期》)

《理财周刊1165期》