融通基金张一格：自上而下统一视角 寻找股债配比最优解

（原标题：融通基金张一格：自上而下统一视角 寻找股债配比最优解）

日前，融通基金正式对外公告，融通多元收益一年定期基金将于7月12日正式发行。据悉，该基金是一只偏债混合基金，投资股票资产占基金资产的比例不超过30%。

拥有15年投研经验的融通固收投资总监张一格将亲自执掌这只固收+产品。在国内公募基金市场，“固收+”产品的配置，实际上更多集中在股票与债券两类资产上。日前，在接受记者采访时，张一格坦言，自身对于这两类资产的观察视角，实际上还是从一个比较统一的角度出发，寻求股债配比最优解。

在张一格看来，当从统一的视角出发，无论是股票还是债券，实际上都可以通过现金流贴现模型来理解，都是一个在分子端有“票息”的资产。对于债券而言，可能是固定的票息。对于股票来讲，可能更多呈现出一个不固定的票息。在分母端而言，两者均受到无风险利率等风险因子影响。

从投资策略上而言，张一格擅于通过自上而下的分析，不断比较股票和债券之间的相对价值，在某类资产具备较高胜率与相对优势情况下，进行灵活切换，争取找到某一时间维度上股债配比的“最优解”。

张一格以过往两段的成功投资经历为例介绍这一策略的应用。

2018年上半年，他敏锐观察到无风险利率和整个市场风险溢价均处于较高的位置，因此按照其投资框架他认为债券市场机遇来临，股市风险较大。他果断出手，高配债券低配股票。

2019年张一格也踏准了节奏。基于对市场分析，他认为在2018年整个市场无风险利率经历一轮下行后，2019年初已经下行至历史中性水平，同时信用债市场开始摆脱冰点逐步回暖，影响风险偏好的中美关系也出现利好消息等等。因此，他认为股市机遇来临，在2019年初清空了长久期利率债，将所管理的二级债基中股票和可转债仓位进行了大幅提升。

在此投资策略下，张一格管理的产品实现了良好的投资收益。年报显示，截止2020年底，他所管理的融通收益增强二级债基自2017年8月30日成立以来，每一年都取得良好的正回报，过去三个完整年度的收益率分别6.28%、10.29%、8.52%，三年累计收益率为28.78%，同期业绩比较基准收益率为5.05%；2019年3月21日成立的融通通盈灵活配置基金，过去两年收益率分别为22.22%、14.84%，累计收益率40.36%,同期业绩比较基准收益率为18.27%。