散户不怕死！原油ETF…专家又戳中要害
国际油价大跌，国内原油ETF沦重灾区。（图/达志影像/shutterstock）
因国际油价的崩跌使得现行在台湾交易所交易的三档原油ETF净值纷纷跳水，这三档标的「市价」与「净值」呈现高达数倍的溢价。虽说这溢价是因为市场参与者不理性地交易方式才会产生的结果，但主管机关为了收敛这两者之间的溢价幅度，本身就有设计一个制度，以下说明：
当ETF在集中市场交易的价格高过本身的净值时（又称为溢价），投资人可向投信申购、以较低的净值取得ETF，并在市场上以较为高价的市价卖出。完成以上两个动作即是「以较低的净值取得股票，并用高价在市场上卖出」，其间一买一卖的价差即为获利。由于这样的作法相当于在初级市场（美国期货）以净值取得、在次级市场（股票市场）以市价卖出，应有助于拉高标的物、压低ETF的市场价格，直到市价与净值的差异低到不足以吸引投资人套利的程度为止。
试想想，100%的溢价相当于你只需准备个三百万、一周左右就可以赚到另外一个三百万，更别提200%、300%！且由于这作法实在是简单到几乎没有门槛，吸引不少有资金实力的投资客纷纷投入其中、大套其利！但由于其中牵涉到主管机关在ETF量体上的考量、央行对于外汇放行上的控制（要把钱汇去美国当保证金），所以并不是可以无限量发行的。就在此时，关键来了，是谁可以决定这块肥肉如何分配？
其实过去几年金融市场的制度一直有在改善，例如过去只有法人才能做的双向借券，现在小散户也能做；过往发行新股时大股东可以用低价随意「承销」，而现在竞拍制度上路，让愿意出钱的小散户也有机会参与初级市场的认购资格。其实种种的制度（包括新股申购抽签、竞价拍卖采美国标…等等）就是为了一个辞，「公平」。因为公平，所以不会有私底下利益输送的可能；因为公平，所以市场参与者不需要在礼盒内装现金、交给可以决定利益归谁家的那个人。
主管机关新增了这些以往没有的制度，都是为了让市场环境变得更好、更公平、更透明，但在申购ETF的市场，却还是成为有心人士能够上下其手的灰色地带，目前还有一些遗珠之憾可以再更为改善，希望未来资本市场能够越臻完美！
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