社评／经济乱流扑面而来 政府需警觉

旺报社评

美国联准会决定升息3码，利率上调至3~3.25%，完全符合市场预期，理应有助于美股的表现，但三大指数却急速坠落。台股受此影响，周一开盘即卖压沉重，直接掼破14000点国安基金防线，收盘重挫340点，写下近两年低点，台币同时重挫，短期内股汇市都看不到跌势尽头。

美国经济将硬着陆

市场剧烈动荡，是对Fed极度鹰派升息姿态的恐慌性反应。投资人从FOMC会后声明与鲍尔的谈话察觉，Fed抑制通膨决心坚定，而且只剩下继续升息一途。市场原本认为9月升息3码后，升息将转趋和缓，但Fed释出的讯号显示，年底前还会继续加码，让利率在今年底前升到4%以上。

如此激进的升息路径，让美国经济软着陆（即通膨放缓但经济成长持续）的幻想消失，硬着陆（通膨放缓但经济严重衰退）风险升高。观察过去60多年美国升息与经济衰退历史可以发现，在12次升息循环过程中（连续升息且幅度超过2%），硬着陆8次，软着陆4次。其中，只要出现结构性通膨问题，如1973年及1979年两次石油危机，基本上都会以硬着陆方式作收。从3月开始的这一轮升息循环，已经充分满足这样的条件。难怪市场会如此担心，美国经济硬着陆恐难以避免。

除升息引发的硬着陆风险外，失业率预测数字同样令市场忧心。Fed预估美国失业率将从目前3.7%攀升至明年4.4%，升幅高达0.7%。以当前约1.5亿非农就业人口计算，估计将有超过百万人失业。这绝不是一个可以轻忽的数字，对照2008年金融海啸惨况，当时年平均非农就业人口减少，也不过78万人而已。而且失业背后攸关的不仅只有个人，还牵涉数以万计家庭生计，对整体经济及社会影响，势必更大更广。

更何况，同样基于过去历史经验，每当美国失业率攀升超过0.5%，都会伴随着经济衰退，这也意味Fed已把硬着陆风险纳入考量。美国两大智库彼得森国际经济研究所与布鲁金斯研究院，利用代表职缺率与失业率关系的贝弗里奇曲线，实证推论出，升息造成的职缺率大减，必然引发失业率大幅上升，正好印证Fed对明年失业率攀升看法，也说明美国经济软着陆机率已不高。

美国经济重感冒，全球经济势必不好受。世界银行发布《Is a Global Recession Imminent？》报告指出，Fed带动的全球升息循环热潮，正在催生新一轮经济衰退与金融风暴。根据这份报告，明年全球经济成长率预估将急坠至0.5%，其中美国主导的先进经济体衰退0.6%，以大陆为首的新兴市场成长力道则仅剩1.8%，均远低于过往平均水准。全球人均GDP也将萎缩0.4%，基本上都已符合全球经济衰退的技术性定义。

赶快端出政策牛肉

台湾8月出口成长2%，远低于市场预期，财政部直言9月出口年增率恐由正转负，陷入旺季不旺窘境。经济部预估9月外销订单将衰退7~9.4%，显见外部大环境需求转弱，正在削弱台湾经济成长动能。中、美两大经济体成长动能趋弱，对台湾经济的不利影响不能小觑。

除了出口冲击外，Fed加速升息与美元狂升，造成的金融市场动荡与资金外流风险，会让台湾经济进一步恶化。根据统计，今年前8月，外资卖超台股已逾新台币1兆元，净汇出金额亦超过新台币5000亿元。台股与台币双双重挫，除打击投资信心外，亦削弱企业筹资与偿债能力。长期而言，不利台湾整体经济表现。台湾为浅碟子经济，资金快速进出的外溢效应甚大，轻忽不得。

由美国升息引起的经济乱流，紧密牵连着台湾经济。政府不能误判情势，因今年出口表现不差而沾沾自喜。经济乱流扑面而来，要赶快端出政策牛肉，并提醒产业、厂商与人民及时调整策略、做出反应，才不至于泥足深陷，引发衰退危机。