升息末端能大量佈局債券了嗎？再不買可能會後悔到捶心肝...

台股示意图。本报资料照片

【撰文・ 玩股小博士】

最近大家都在讨论美债投资，不管是直接买进美债或者利用ETF持股，如果你有在关心投资市场，应该很清楚全市场一窝蜂抢进债市，因为股票投资实在太困难，整天杀来杀去，连多年稳健配息的金融股都会突然失灵，更让投资人失去信心，也跟着转进股票市值型的ETF，接着在这个升息末端的时机突然又一窝蜂冲进债市，债券真的有这么好康吗？还是又出现什么收割韭菜的阴谋？这是我们接下来要一起探讨研究的重点。

要买债券产品或衍生性商品，首先你要先知道这是什么东西，简单来说，债券是由政府、公司发行的债权，因为这些机构缺资金又不想跟银行借钱，这时候就会发行债券，这就如同一种「借据」，约定某一个时间点必须要还款，借款期间必须按照表定利率给予持有者利息，这利率多数都是固定式，而市场的投资人或法人就可以去购买，甚至直接在市场中交易，就能每年领取固定的债券利息收益。

在了解债券是什么产品之后，就要进一步理解，债券与交易市场之间的变化，那么为何升息会导致债券下杀呢？原因很简单，因为债券的利息通常都偏低，而且多数固定利率，但债券价格会随着市场波动，当市场进入升息循环之后，等于你把钱放在银行里面，利息就能领越多，甚至会高于债券利率，这时候大家就会开始抛售债券，因为把钱存在银行都赢债券。正好2022年五月是美股启动升息循环的开始，我们接着来看看近一年的美国公债20年殖利率吧。

打开之后你就会看到2022年美债20年殖利率的低点就在五月，接着在升息启动之后，殖利率也开始从3.1%往上冲，同年十一月甚至来到4.6%以上，确实如同前面的论点，当银行利率越来越高，大家就会卖掉低利率的债券，把钱转回银行放着生利息，所以美债被抛售之下也带动殖利率攀升，这是很正常的现象。来到2023年的行情开始趋缓，不过最新殖利率也没超过4%，比2022年末的殖利率还低，这表示债券价格正在止跌回升，所以殖利率才会往下掉。现在美国基准利率已经高于5%，其实比债券当前殖利率不到4%还要高出一个百分点，这是不是很妙的状况？怎么大家看到银行利率这么高还愿意去追债券？

其实你就想嘛，自从FED升息之后就陆续造成各行各业伤亡惨重，美股也被杀到脸都绿了，甚至是科技业到现在依旧不断裁员中，这就是升息之下的副作用，按照过往经验，当升息到达一定程度之后，加上通膨逐渐受到控制，如果市场景气持续萎靡，这时候FED就会暂停升息，甚至再过一阵子就会重新启动降息来活络市场，所以为什么大家在2023年开始布局债券市场？答案不就出来了，就是为了接下来可能出现的降息做卡位嘛！不过这只是近一年的债券殖利率表现，我们把时间再拉到近十年来看看，验证升降息是不是会导致公债殖利率跟着往上或往下走吧。

上图有两个红匡，左边第一个匡是美国停止升息的时间点，时间点是从2014年到2016年底，这期间的美国20年期公债殖利率持续往下掉，这表示有人正在持续买进债券。另外一个则是2019年到2020年疫情当下，这段时间处在降息循环，其余时间则是「缓升息」。当公债殖利率下降就代表市场有人持续买进公债，近一步来解释这两种状况，市场只要停止升息，那么股市就会上涨，所以投资人获利之后布局一点资金到债券也是很合理。另一个则是降息会来债券的买盘，当FED快速下调利率想控制景气萧条时，债券殖利率就有很大的机会高于银行利率，这时候资金流入相对高殖利率的债券，当然也是合情合理。

再回到目前的市场景气及FED态度，显然已经进入升息循环的末段了吧？反正无论是停止升息或降息，债券就有机会受惠而大涨，所以现阶段这么多人提早卡位债券及相关ETF也是很正常，如果没意外的话，接下来债券随着FED转为鸽派并开始反弹向上走的机率也相当高。不过我们也不要口说无凭，直接看看相关的债券型ETF就能直接验证。

元大美债20年(00679B) 技术分析

随便找一档元大美债20年ETF，整体资金有98%以上均买进并持有美国20年期公债，每年只要有债券到期或新增的资金，就会持续再买新年期的20年公债。你就看近一年的技术线图，2022年11月触底30.15元开始反弹，那不正好是恶性通膨稍微得到控制的时间点吗？接着成交量也跟着开始放大，市场派开始陆续布局，显然与我上面推导出来的结论不谋而合，投资人确实开始布局，而且成交量还越来越大，这边我们先不谈溢价问题，以成交量角度而言，确实代表买进的人及资金都相当踊跃，显然也是想卡位布局债券反弹时机点。

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