市场来信︱一季报新鲜出炉，一文速览基金经理最新观点
（原标题：市场来信︱一季报新鲜出炉，一文速览基金经理最新观点）
日前，中信保诚基金旗下基金产品2024年一季报悉数出炉。今年一季度，市场在经历了1月的快速下跌后持续修复，二月份大幅反弹，三月份震荡走平，主要指数涨跌不一。截至季末，上证综指上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，而创业板指收跌3.87%，中证500指数跌幅2.64%。（数据来源：Wind，截至：2024.3.31）
基金经理们如何看待当前市场？哪些行业存在投资机会？让我们翻开新鲜出炉的中信保诚基金一季报，来看看基金经理们的操作与重要观点，或能为我们带来新的投资思路。
权益投资部总监、基金经理：王睿
代表产品：中信保诚精萃成长等
我们认为目前的经济状况明显好于市场的悲观预期，二季度财政资金到位后需求可能被进一步拉动；在度过了一季度的高基数阶段后，二季度企业盈利的增速预计也有望有显著提升。权益市场一季度的大幅波动或基本扫清了交易端的主要风险，指数向下空间相对有限；我们预计由于去年高基数原因，一季度企业的整体盈利增速不会特别亮眼；A股目前整体的估值水平偏低，但结构差异较大。综合考虑这些因素，我们认为未来指数可能在一个相对窄幅的区间震荡，等待后续企业盈利增速提升。
由于在红利和人工智能两个较强的主线上布局相对少，组合一季度并没有获得正收益。一季度我们适当均衡了组合，减少了一些小市值公司的持仓，增加了一些长久期资产的持仓；同时在一些我们认为中长期能够带来较为确定回报的成长资产上，我们选择了继续坚持。我们看好接下来的宏观经济和企业盈利会超出市场悲观预期，过于低估的成长类资产将得到估值修复的机会；同时，顺周期的资源品和中游制造也是我们接下来重点关注的方向。
研究部总监、基金经理：吴昊
代表产品：中信保诚四季红等
往后来看，我们预计国内稳健的货币政策将灵活适度、精准有效，积极的财政政策将适度加力、提质增效，发挥宏观调控总量和结构的双重功能，做好逆周期调节，符合高质量发展方向的部门将获得更多政策支持，也更容易看到融资成本的稳中有降；对于海外货币政策，我们将关注美联储降息的时点和斜率。
因此对于国内外货币政策的判断，我们将主要跟踪国内稳增长政策的力度、经济复苏的强度、以及海外整体通胀和就业水平的变化趋势。
2024年1季度市场整体风险偏好发生较大波动，随着增量资金申购宽基ETF，市场风险偏好显著修复。中长期来看，风险偏好的支撑来自于经济增长中枢的稳固，我们将重点关注中央财政扩张的力度和效果，以及提升全要素生产效率的改革举措；短期而言，我们关注增量资金的投资决策行为。
从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数处于过去5年偏低的水平，市场系统性下行的风险或相对有限，同时结构性的机会可能会更加突出，价值类资产里我们关注具备独占资源和持续分红能力的高股息资产，周期类资产里我们关注龙头竞争壁垒牢固、产能接近出清的困境反转机会，同时也将积极关注一季报披露后可能产生的新的结构性投资机会。
研究部副总监、基金经理：孙浩中
代表产品：中信保诚新兴产业混合等
展望未来，我们认为，市场低位特征或已相对清晰，整体可能呈现震荡向上格局。组合结构上，我们倾向于均衡配置。我们重点关注低估值高分红且具备稳定盈利的资产，对AI产业的发展保持密切关注；同时继续寻找新质生产力主题散发出来的各类机会。
基金经理：吴一静
代表产品：中信保诚深度价值混合(LOF)等
展望2季度，国内经济或将延续温和复苏，预计全年或将呈现筑底状态，企业盈利也有望边际改善，对A股形成一定支撑。海外方面，美国经济显现韧性，美联储降息预期推迟。当前市场估值仍处于历史中低位水平，市场或仍将以结构性机会为主。
基金经理：闾志刚
代表产品：中信保诚幸福消费
在长期逻辑短期化的悲观预期下，市场风格保守，资金向高股息的资产聚集，成长类资产的估值回撤较大，市场分化较大。
期间，在高股息资产风格占优时，市场风险偏好较低，消费板块整体表现欠佳，但在短期逻辑和博弈导致的分化中，还是出现了结构性的一些亮点，如 景点旅游、高股息的家电、纺服、食品饮料个股、出海概念的轻工。春节后，在消费数据好于节前悲观预期的情况下，食品饮料板块出现了反弹、估值有所修复。另外，在AI主题方面，海外和国内相关公司的技术进展驱动了一轮相关主题方面的投资机会。
目前来看，在度过流动性冲击后，悲观情绪消退、市场情绪趋于正常。虽然市场推迟了未来美联储降息的时间点，但国内的经济数据有所企稳，目前消费板块的估值依然处于相对较合理偏低位置，我们认为，消费板块有望争取一个不错的投资回报。
基金经理：江峰
代表产品：中信保诚多策略混合(LOF)
展望后市，我们会继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代等专精特新方向。
本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。
基金经理：管嘉琪
代表产品：中信保诚至诚
2023年经济数据呈现前高后低的趋势，很多行业一季度也面临较高基数，一季度过后基数向下叠加需求恢复，数据有望呈现逐季改善的走势。同时，美联储下半年也有降息可能，国内货币政策也有继续宽松的空间，利好市场风险偏好提升以及外资流入A股，我们认为下半年市场潜在投资机会或更多。
国内经济处于由粗放式增长向高质量增长转化的过程，经济逐步进入新常态，但市场预期如果过于悲观，短期也有修正的可能性。一方面，组合希望能够挖掘并投资兼具好的商业模式和高成长的方向；另一方面，在没有那么多高成长方向的背景下，找到价值被低估的优质公司。同时，坚持盈利驱动的投资框架，控制整体组合的波动。基于上述观点，截止报告期末，产品主要布局在老龄化消费、优质的高股息资产以及生猪养殖产业链。
基金经理：孙惠成
代表产品：中信保诚新选回报
短期来看国内经济数据总体企稳且有复苏态势，尽管海外地缘政治的不确定性预计仍将对市场信心造成影响，但市场信心正在逐步恢复，我们对市场判断总体上中性偏乐观。相对关注上游资源品、高股息品种以及产业出海板块。在国内经济逐步恢复的过程中，供给刚性的上游资源品具备更高的稀缺性和业绩的向上弹性，加上资本开支意愿下降，分红率提升，相应的股票具备较好的投资价值。产业出海板块在全球贸易保护主义兴起的背景下，可一定程度规避贸易摩擦，减少因贸易成本上升带来的利润增速下降风险，争取实现更好的回报。
基金经理：吴振华
代表产品：中信保诚鼎利
我们认为目前的经济状况明显好于市场的悲观预期，二季度财政资金到位后需求可能被进一步拉动；在度过了一季度的高基数阶段后，二季度企业盈利的增速预计或将有显著提升。权益市场一季度的大幅波动基本扫清了交易端的主要风险，指数向下空间相对有限；我们预计由于去年高基数原因，一季度企业的整体盈利增速不会特别亮眼；A股目前整体的估值水平偏低，但结构差异较大。综合考虑这些因素，我们认为接下来指数可能在一个相对窄幅的区间震荡，等待后续企业盈利增速提升。
我们认为接下来的宏观经济和企业盈利可能会超出市场悲观预期，随着整个下游的修复以及创新的发展，泛科技有望迎来较好的机会。
基金经理：顾飞辰
代表产品：中信保诚至泰中短债
展望24年二季度，预计美国经济有望继续维持韧性，库存周期或将回升，二次通胀压力上升，而欧洲经济相对偏弱，以上因素或支撑美元走强，人民币可能仍将承压。国内出口表现可能依然较好，消费平稳修复，基建或进入开工旺季，但房价和收入预期疲弱的背景下地产销售或难以明显好转，基本面分化可能仍将延续。通胀方面，预计二季度PPI同比读数可能有所抬升，CPI同比可能小幅正增。货币政策方面，经济内生动能不足，流动性可能保持合理充裕，如果债券供给放量，央行或有降准操作的配合。
债券市场投资方面，当前长端和超长端利率均已经隐含一定后续降息的预期，尽管并不极端，但预计短期内货币政策进入观察期，利率偏震荡，等待基本面或政策的进一步信号，关注二季度债券供给情况；信用方面，当前期限、信用利差均被进一步压缩，在利率偏震荡的情况下，信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性。
量化投资部总监、基金经理：提云涛
代表产品：中信保诚红利精选等
展望二季度，美国经济有望继续维持韧性，库存周期或将回升，二次通胀压力上升，而欧洲经济相对偏弱，以上因素或支撑美元走强，人民币仍将承压。国内出口表现可能依然较好，消费平稳修复，基建或进入开工旺季，但房价和收入预期疲弱的背景下地产销售或难以明显好转，基本面分化仍可能延续。政策可能也将保持积极，以保持经济长期稳定增长。
股票市场，在估值相对偏低、经济进一步向好的情况下，虽然短期可能有波动，但中长期继续保持乐观。因为无风险利率下降，低估值组合仍然是可以配置的对象之一；另外，随着国内社会经济活动回归活跃，企业盈利将逐步恢复，传统行业和代表未来经济和产业方向的新兴产业公司盈利都可能增长。
基金经理：黄稚
代表产品：中信保诚中证800有色等
展望二季度，具体来看各个有色子板块，在贵金属方面，美国近期公布3月CPI和核心CPI超市场预期，美联储降息预期再度延后，但黄金价格表现仍较为坚挺。短期来看地缘风险持续推升黄金避险价值，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，贵金属具备配置价值。从历史上看，在美联储加息停止至预期降息期间，黄金的投资机会是较为值得关注的。
工业金属方面，从供给上看，今年全球铜矿供给增长受限、供应扰动加剧，矿端紧张已向冶炼端传导，长期供应预期也有所收紧。从需求上看，海外制造业复苏有望带动需求回暖，国内电网投资、家电、新能源、消费电子、汽车等行业需求对于工业金属有所支撑。铜和铝在今年供给增长偏紧的状态下，价格向上弹性更多取决于需求的恢复程度。当前工业金属进入传统旺季，需求恢复仍待观察验证。
能源金属方面，近期供给扰动逐步消退，新能源汽车市场需求回暖、排产向好。补库需求下短期内锂价或震荡运行，长期来看供求宽松的局面下锂价可能仍将承压。