世界银行深度解读：各国中央银行抛弃美元迎接黄金时代的真实原因

24K99讯 世界银行最近的一份出版物中包含了迄今为止对各国央行去美元化和购买黄金提供的最简明扼要和引人注目的解释。#2024宏观展望#

《资产管理人员黄金投资手册》的作者是乌兹别克斯坦中央银行副总经理兼投资委员会成员Kamol Alimukhamedov。该手册全面介绍了黄金作为一种投资的概况，包括其市场结构和战略资产的资质，以及其交易、托管、物流和会计实践。

对于贵金属投资人士来说，其中的许多内容都将是熟悉的领域，尽管包含了直到2023年的统计数据和研究，使其成为即使对经验丰富的黄金投资者来说也是一次有价值的更新。

该手册真正脱颖而出的地方在于它对各国中央银行在减少其美国国债持有量的同时增加其黄金储备比例这一趋势的清晰和毫不畏缩的分析。

“在现代，黄金在全球金融体系中继续发挥着关键作用，既是对抗通胀的避险工具，又是一种安全资产，也是央行的储备资产，” Alimukhamedov在介绍中指出，“黄金作为央行的储备资产的角色一直是对这种贵金属需求的重要推动因素。”

作者列举了几个经济和地缘政治挑战，这些挑战加强了黄金作为安全避风港资产的地位，最后提到了引发当前去美元化浪潮的一个因素。

“2008年全球金融危机（GFC）、美国和中国的贸易战、英国脱欧以及疫情带来的市场震荡，以及负实际利率长时间持续和由于对俄罗斯实施金融制裁以冻结其外汇储备而引发的地缘政治不确定性，强化了黄金作为对抗金融不稳定性的缓冲工具的战略重要性。”

他还提到了一项2022年世界黄金协会（WGC）的调查结果，在该调查中，资产管理人员选择了“历史地位”和“在危机时期的表现”作为他们持有黄金的最强烈理由。

Alimukhamedov还指出，从2022年开始，世界各国央行突然对增加其储备中分配给黄金的比例产生了更浓厚的兴趣。

“2022年，各国央行对黄金作为储备资产的态度也更加乐观，61%的受访者表示他们预计未来12个月全球黄金储备将增加，”他写道，“自全球金融危机以来，各国央行对黄金的立场发生了转变，尽管黄金价格不断上涨，但它们自那时以来一直是净买家，之前是净卖家。”

俄乌冲突后，美国及其盟友对俄罗斯实施了首批账户冻结、资产查封和制裁。

手册专门讨论了各国央行越来越愿意用黄金换取美元的地缘政治考虑，这一部分进行了更详细的阐述。

Alimukhamedov指出，研究已经确认“金价与地缘政治风险之间存在着正向关系，即使考虑到金融市场的不确定性。”该研究区分了“预期或感知到的地缘政治风险与实际或已实现的地缘政治风险之间的区别，得出结论认为后者更重要，是推动金价上涨的主要因素。”

其他研究表明，“储备管理者认为黄金是一种保护经济和地缘政治风险的手段，因此他们倾向于在不确定或地缘政治风险高的时期增加黄金持有量”，而新兴市场的储备管理者“倾向于在存在金融制裁风险时增加他们的黄金持有量。”

作者在引用的研究中再次强调了这一观点。“央行增加黄金储备的最大增长通常发生在这些央行预期或面临主要经济体（如欧元区、日本、英国或美国）在当前或前一年实施制裁时，”他写道，“该研究的计量分析显示，无论是在当前还是在前一年，金融制裁被主要经济体（如欧元区、日本、英国或美国）实施时，黄金储备的数量和价值都倾向于上升。”

他还提供了详细的历史数据，支持了这样一种观点：在俄乌危机发生之后，最害怕西方制裁的中央银行是推动主权黄金购买的主要因素。

“最近对俄罗斯实施的制裁引发了其他国家央行可能将其外汇储备转换为黄金的可能性，” Alimukhamedov写道，“这是因为黄金是一种可以在国内存放的实物资产，而不像外汇储备那样可以被制裁冻结。从1999年以来黄金库存十大年度增长中，有一半的情况是在前一年或两年内对该国实施了制裁。其他情况表明，这些增长是对不可预见的政治事件，如金融危机或政变企图的回应，这与之前的研究结果一致。”

“此外，‘积极分散者’的黄金购买经常与政治、经济或金融冲击事件同时发生，”他补充道，“这支持了地缘政治事件影响黄金价格波动的观点，并可能与对未来惩罚的担忧有关。”

Alimukhamedov认为，这种转向黄金的趋势可能对全球经济产生重大影响。“如果更多国家开始持有黄金，可能会提高黄金价格，并使各国使用黄金作为储备资产变得更加昂贵。”他写道。

然后，他引用了研究结果，表明这可能最终导致一个全新的金融范式的出现。

“有一种观点认为，在俄罗斯的供应侧危机和对俄罗斯的制裁之后，世界正在从以黄金为支撑的布雷顿森林时代过渡到以内部货币（具有不可兑换的没收风险的国债）为支撑的布雷顿森林II时代，再到以外部货币（黄金和其他大宗商品）为支撑的布雷顿森林III时代，”他写道，“人们认为，对俄罗斯的制裁为各国央行放弃美元而选择黄金，并让政府将其美元储备换成其他大宗商品奠定了基础。”

Alimukhamedov通过指出针对俄罗斯的制裁“凸显了黄金作为储备资产的重要性”来结束地缘政治部分。

“尚待观察的是其他国家是否会效仿俄罗斯，并增加其黄金持有量，”他写道。

这两年的数据和分析表明，他们已经在这样做了。