市况供过于求 外资降评稳懋

保守派外资看稳懋后市

里昂证券指出，砷化镓晶圆代工产业面临结构性供过于求考验，稳懋（3105）与其竞争对手都无法在旺季时把产能利用率推升到70％以上水准，竞争压力愈来愈大，将导致市场进一步下修稳懋获利预期，给予「卖出」投资评等，推测合理股价仅100元。

稳懋本季以来营收表现约略与公司财测相符，放眼第三季，里昂证券示警，考量第二季基期已经提高，加上市占率有流失疑虑，推断稳懋第三季的产能利用率不易有明显回升。外资除下修稳懋第三季营收预期，同时基于需求不振因素，调降稳懋2023～2025年每股税后纯益（EPS）估值6％～29％。

外资估算，稳懋历经2022年获利大幅衰退后，2023年EPS将由前年度的3.06元，再大减84％、下探至0.49元，2024年的EPS则回升至4.88元。

回顾外资圈对稳懋观点，过去一段时间明显向保守派倾斜，摩根士丹利、摩根大通、汇丰、里昂等全部对稳懋后市持戒慎看法，不仅推测合理股价最低不及百元，摩根大通证券更是在上个月将投资评等从「优于大盘」骤降至「劣于大盘」。

里昂证券最新指出，尽管智慧机通路、射频（RF）供应商进入下半年，库存有趋于正常化的迹象，但稳懋与竞争同业仍无法在旺季拉高产能利用率至7成以上，显示砷化镓晶圆代工供过于求的疑虑仍挥之不去。此外，二线代工厂持续追赶技术落差，加上价格压力的侵扰，都将导致稳懋获利再遭下修。

汇丰证券进一步解释，稳懋3D感测产品大客户Lumentum基于终端市场需求、价格侵蚀、Sony跨入等因素，预期自身3D感测事业下半年至2024年上半年营收将再度下滑。Lumentum继市场分额将被II-VI瓜分后，又面临新竞争者SONY挑战；稳懋经营管理阶层日前亦提及，iPhone 3D感测市场可能由Lumentum、II-VI与Sony均分，汇丰并不看好稳懋3D感测事业今、明年营收表现。