时论广场》央行升息的时候到了（朱云鹏）

中央银行总裁杨金龙表示，房市政策要逐步微调，「不希望房价突然上去又突然下来」。（郑任南摄）

近日一名男子表示，南韩不论是科技、文化及运动都很强，反观台湾房价飙涨、生育率低等，认为台湾比南韩更有资格被称为地狱。（图／示意图，达志影像）

多年以来，在美国的主导之下，世界主要地区的中央银行都维持低利率；新冠疫情发生以后，美国更是把利率降低到几乎等于零，还加上无上限购买债券，很多国家也跟着做。但是现在有不少国家开始警觉到美国这样做会出现问题：房价狂飙，有可能再度泡沫化，而且一般物价上涨远超过预期的水准和持续程度。

美国中央银行说它通货膨胀率的目标是年成长率2%，但现在美国每月通货膨胀的年成长率都超过5%，几乎已经半年。美国央行又说要看新冠后经济复苏情况如何，但美国的实况是很多工人不愿意在原本的工作条件下继续工作，甚至退出劳动市场，所以新增的工作量比预期的少，这甘央行何事？

美国目前利率几乎是零，扣掉通货膨胀率5%，表示实质利率是负5%，这就是变相鼓励大家拼命借钱去买实物资产，因为只要买了资产多放一年，政府就补贴你5%。果然，在房价方面，到今年第2季，美国的房屋价格已经比当初金融海啸泡沫崩盘前的最高点还高出34%。

更可怕的是，目前物价上涨并不只是新冠疫情造成的供给面瓶颈而已；这些瓶颈可能在明年会趋缓，但是还有其他长期性的供给因素，包含气候变迁。气候变迁导致去年欧洲冬天超冷，对天然气的需求大增，存货下跌，结果天然气价格涨翻天。今年的夏天特别热，到处发生干旱，很多水力发电无法使用，而且粮食减产，这又使得粮食价格上升。硬要说通货膨胀只是短期，愈来愈没有公信力。

也因为如此，不少国家的央行开始走自己的路，开出第一枪。在东亚，南韩央行就在8月提高了利率，而且预计11月还要升息。对南韩人民而言，通货膨胀达到2%以上就很可怕了，但是更可怕的是，房价从2008年金融海啸第3季的最高点，到现在又涨了30%。房价在南韩是一个重大的选举议题，如果房价继续这样涨，现在的执政党就不用选了，这应当是必须升息的重要因素。

在欧洲，挪威上个月开枪了，不但减缓了数量宽松，还直接提高利率。在本月初，纽西兰也开枪了，提高了利率，主要的原因也一样是飞涨的房价和通货膨胀。加拿大在4月开始，就已经开始降低数量宽松，央行总裁麦克兰公开表示，加国的经济已经不需要再用人为的力量去支撑。在东欧，捷克已经在上个月底提高利率，而接着本月初波兰也提高了利率，一样是为了平抑房价和物价。连在美国自己，央行副总裁已经都出来讲话，说有需要把量化宽松缩表，以便为提高利率铺路。

那台湾的央行不应该也关心房价和物价吗？我们的消费者物价已经从4月的2.1%上升到5月的2.5%，到了上个月又上升到2.6%，这不会咬到民众的荷包吗？目前台湾实质利率为负，等同鼓励民众抢购实物资产；果然，我们的房价指数从金融海啸的高点，到现在已经涨了一倍，超过南韩、超过美国；央行的眼睛看不到吗？不害怕吗？只要实质利率维持为负，所谓「打房措施」，通通对房价无效。

2009年金融海啸发生后，英国当时的央行副总裁宾恩，曾在欧洲经济学年会上发表演讲。他明确地指出，在海啸发生前几年，国际清算银行的研究人员曾不止一次警告，房价过热，各国央行应该有所警觉，改采较紧缩的货币政策。但宾恩说，当时美国的央行总裁不信这套论调，其他的国家也没有警觉，所以发生巨变。

台湾的央行应该看看实际的数据，看看其他国家的脚步，把房价的飙涨和金融风险连在一起，也应该顾虑到房价上涨所引发的财富不均效果。至于通货膨胀，更是央行的首要责任，完全没有道理还把实质利率钉在负数；在任何经济体，利率都不应该是负的，长期处于实质的负利率，一定出问题。

央行拿出勇气，走出自己的路，开枪升息的时候到了。

（作者为东吴大学讲座教授、前行政院政务委员）