施罗德：主题投资迎曙光

施罗德投资全球股票投资长Alex Tedder。图／施罗德提供

施罗德投资全球股票投资长Alex Tedder分享对2023年的看法。指出普丁对乌克兰的入侵导致能源和食物成本大幅飙升，而后疫情时代的供应链瓶颈已经给全球价格带来巨大压力，央行的任务主要是控制通膨，他们正面临着成本-价格持续上升的挑战。与过往不同的是，在大多数主要经济体的失业率仍处于极低水准之时，全球央行还面临控制薪资成长的艰巨任务。

简而言之，虽然短期内不太可能出现大规模失业的情况，但很有可能因为职缺的增加，以及劳动参与人数的增加，逐渐在未来压低薪资成本的增幅。

因此经济持续减缓似乎不可避免，但对深度衰退的担忧可能被证明是没有根据的，至少在一些国家是这样。由于失业率如此之低，消费者有能力承受较高的成本。政府为能源补助的政策也缓和这种影响。再者，新冠疫情大流行期间，家庭累积了较多储蓄，这也为许多消费者提供缓冲。

企业界状况也大致如此，目前企业杠杆程度也相对平均值为低。虽然巨大的经济挑战仍在，但通膨可能没有那么根深蒂固，经济衰退也没有许多人以为的那么严重。美国的情况较佳，因为美国的能源需求可以达到自给自足，而且几乎所有的主要商品都以美元定价，再加上积极持续前往美国的移民潮。但是欧洲和英国的情况相对之下显得较不乐观。

施罗德预期，这在未来几个月内将会被调降，企业获利谷底可能落在2023年的第三季。但股票市场总是向前看并提前反应，通常会在获利衰退落底的前6～9个月提前反应。这也代表，最近全球股市的反弹（道琼指数在10月份创下1976年以来最佳单月报酬率）并非完全没有逻辑，尽管近期的反弹仍然是一种虚假的黎明。