实施逐笔交易制度 对台股现货市场的影响

陈旻勤

本文探讨台湾股票市场于2020年3月23日实施盘中逐笔交易制度，对现货市场的价格效率性、波动性及流动性的影响。研究方法分别采用Hou and Moskowitz（2005）衡量价格效率性、GARCH（1,1）模型衡量波动性以及Karolyi, Lee, and van Dijk（2012）衡量流动性，再透过纵横回归模型分析此交易制度的实施对上述市场品质等变数的影响。

实证部分为了进一步探讨股本是否会对结果造成差异，本文分别采用台湾50及中型100指数的成分股进行实证分析，并以制度实施的时间点前后两年作为研究期间。

研究结果指出，无论股本大小，盘中逐笔交易制度的实施不但能提升个股反映整体市场资讯与流动性外，且不会伤害稳定性。最后使用道琼成分股进行的双重差分法也支持上述结果的稳健性。

作者：*中国文化大学财务金融学系教授洪瑞成、中国文化大学财务金融学系助理教授萧奕凡、中国文化大学财务金融学系研究生陈旻勤

*通讯作者E-mail：[email protected]

发表人：陈旻勤