受惠出口和投资 台湾经济仍处于快速成长轨道

台湾在今年5～7月虽未能避开新一波疫情来袭，但经济表现依然欣欣向荣。图／本报资料照片

之前一直被视为疫情「绿洲」的台湾，在今年5～7月虽未能避开新一波疫情来袭，但台湾经济依然欣欣向荣。虽然第二季开始本地防疫和管制措施升级导致消费疲软，但受惠于出口和投资领域空前畅旺，台湾经济正处于快速成长的轨道。全球资讯科技产品的旺盛需求一定程度上弥补了低迷的家庭消费。因此整体看来，台湾今年中疫情爆发带来的负面影响比坊间预计要小。

出口与投资齐头并进，缓冲消费压力

台湾出口表现出色不仅是由于外需旺盛，也由于台湾行业分工专注于半导体和资讯科技产品。2021年第三季台湾出口以30％的年增率持续增长，尽管增幅略低于第二季的37％，但半导体生产企业第三季仍然创下1,170亿美元的出口新高。企业营收也可见相同趋势，第三季较去年同期上升13％，略低于第二季18％的年增率。除半导体以外，运输、能源、材料和金属等行业出口也十分强劲。

为满足生产需求，台湾企业持续投资以扩充和升级生产能力。2021年第三季进口较去年同期增长42％，主要集中在机械和电气设备。与此同时，超低的融资成本继续推动房地产投资。作为回应，央行采取收紧措施，这在一定程度上抑制了房价的快速上涨，也导致贷款增长放缓。除了住宅，办公空间的需求也在迅速增长，因为越来越多的企业在台湾设立据点，主要是从中国大陆回流的台商，或来台湾投资再生能源的外资企业。截至2021年第三季，台北办公商圈空置率从2018年的5.2％已大幅下降至1.7％。相较之下，全球疫情爆发后，香港和澳洲的办公室空置率达到10％。

另一方面，消费仍不尽如人意。由于疫情遏制措施，截至2021年9月，零售业和餐饮业分别下降4％和13％。不过，零售和休闲娱乐的流动性自2021年6月骤降后已经可见明显反弹，加上振兴五倍券已经发放，2021年底消费有望重拾动力。

资本流入不再集中于股票和热钱

台股在前段时间表现不俗，但现在由于美国联准会即将缩减购债规模和对科技股产生负面影响的预期，台股近期面临较大阻力。与此同时，中东国家地区在台发行债券规模较大，国际版债券第三季增加12％。截至2021年10月，股市累计资本外流190亿美元，但整体上今年仍保持100亿美元的正流入。这是与过去相比的一个转折点，表明海外投资者对新台币的强劲需求已从股票转向直接投资和商业，这是一个积极的变化。

因此，我们预计外国投资者对新台币的需求将继续增加，而新台币也将继续面临升值压力，但主要来自外国直接投资（FDI）。不过，鉴于疫情爆发后台湾企业对外直接投资重新启动，新台币面临的上行压力可能比过去小。随着隔离措施放宽和取消，跨境流动将会加快。

通膨是明显风险

面对全球环境的不确定性，台湾央行应该会继续保持货币政策不变，因为目前没有立即支援经济的必要。台湾面临的风险是经济过热、以及大宗商品价格居高不下和全球供应链日益分散带来的输入性通膨。此外，联准会缩减购债规模会给央行带来压力，但2022年之前不会发生。另一个主要担忧是充足的流动性和经济成长而导致的房价急升，政府可能需要进一步紧缩政策来抑制房价上涨。

前景光明但存在挑战

总而言之，由于出口和投资蓬勃发展，我们预计台湾经济将会克服疫情对消费带来的负面影响。但短期内仍有几个关键挑战。一是疫情爆发后，科技与非科技行业的差距进一步扩大。此外，2050年前实现碳中和的气候目标需要大量投资。最后，虽然全球更加关注供应链安全问题应该有利于台湾的出口和投资，但因为台湾对中国大陆的出口规模及占比仍然较大，这也可能是一把双刃剑。