“双面”ETF分红：营销热词与收益噱头？

21世纪经济报道 黎雨辰 北京报道

随着红利策略在2024年的大火，高分红策略正逐步从A股资产端传导至作为投资工具的ETF之中。

6月底7月初，公募市场上一批ETF集中开启了“红包放送”。

仅在7月5日一天，便有三只ETF同日披露了分红公告。而Wind数据显示，截至7月5日，年内已分红或发布了分红公告的ETF已达到28只。还有一批成立时间较早的ETF主动调整收益分配方案，使其向更高频的分红模式倾斜。

二季度以来，分红更是成为了一批新成立红利类ETF或宽基ETF的营销“热词”。“月月分红”、“强制分红”的标签，为基金吸引了不少投资者的目光。

事实上，区别于投资股票，基金分红的本质是将一部分净值转换为现金资产返还给投资者，因而分红本身并不会为基民创造额外价值。

但在业内人士看来，高频分红不仅能成为“校准”ETF与基准指数拟合度的手段，通过化身一种“现金流产品”，在通缩环境延续、红利风格占优的市场，稳定分红的ETF通过搭建起股息稳定流向投资者的桥梁，一定程度上带来投资者获得感的提升。

ETF成“分红新秀”

新“国九条”强调上市公司现金分红以来，在公募市场上，愈来愈多的基金也开始不约而同地在分红上做起文章。据统计，截至7月4日，年内公募基金合计分红金额已接近900亿元。

而在债基这一分红主力之外，ETF在2024年成为了市场上的分红“新秀”。

7月5日，3只ETF同日披露了分红公告。其中宝盈华证龙头红利50ETF计划每10份分红0.1元，红利发放日为7月9日；景顺长城中证沪港深红利成长低波动ETF则公告了A类份额将每10份分红0.243元；博时中债3-5年政策金融债ETFA类份额每10份分红0.042元。

Wind统计显示，如算入上述刚披露分红计划的3只ETF，2024年刚刚过半，年内实施了分红的非货ETF已达到28只，距离2023年全年32只ETF分红的数量已十分接近。而在2022年全年，进行了分红的ETF仅有17只。

不仅分红ETF的数量在增加，ETF在分红条款的规则设计上也“卷”了起来。以红利和宽基ETF为首，年内一批“定期强制评估分红”的基金正在不断涌现。

7月3日，摩根资产管理发布公告称，摩根中证A50ETF成立以来首次强制分红，此次分红金额为每10份基金份额分红0.094元，现金红利将于7月11日发放。

从基金合同来看，摩根中证A50ETF拥有“季度强制分红”条款——在每季度最后一个交易日，若ETF相对标的指数的超额收益率为正，基金便会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%。

而年内，更有两只ETF开创了ETF“月月分红”的先例。于5月15日上市的国泰国企红利ETF，曾先后在5月31日和6月18日接连完成了两次分红，且分红金额有所递增。基金合同显示，国泰国企红利ETF每年最多可分红12次。

在上市满三个月后，万家中证红利ETF的首次月度分红也在不久前正式落地。5月29日，基金发布了2024年第1次分红公告，宣布基金计划每10份分红0.03元，在6月4日正式发放。

一些成立时间较早的ETF则“与时俱进”，在年内修改了上调了分红评估频次。例如6月末，华安上证180ETF公告将召开持有人大会，审议将分红次数由每年最多分配4次提升至12次。此前，招商中证红利ETF、汇添富中证港股通高股息投资ETF等发布了调整收益分配方案的公告，宣布此后对超额收益进行评价的频率提升至逐季或逐月。

当前，2024年内已有7只ETF分红已超过2次。由于天然具备超额来源暨分红条件，红利类ETF成为了积极分红基金中的绝对主力，如招商中证红利ETF、国泰上证国企红利ETF和万家中证红利ETF等。此外，数只跟踪中证A50、沪深300等热门指数的宽基ETF，也均在“年内已分红基金名单”中榜上有名。

在累计分红比例上，平安MSCI中国A股低波动ETF2024年内分出了16.9%的净值规模，位居首位。但考虑到该基金2022年以来长期未进行分红，如仅看近两年分红较为规律的基金，嘉实沪深300红利低波ETF今年则暂时以9.93%的分红比例居首。工银沪深300ETF紧随其后，年内分红比例已达到基金净值的6.4%。

ETF高分红意义几何？

值得一提的是，在近月来部分基金的营销中，“高分红”更是成为了基金区别于的同类产品的差异点、竞争点。

记者注意到，在摩根A50ETF发行伊始，公司打出的口号便是“会分红的A50”，强调在首批上市的A50ETF中，该基金是唯一一只强制分红的产品。截至7月4日，基金最新的规模38.12亿元，在首批成立的10只A50ETF中排名第二。

“月月可分红”同样成为万家中证红利ETF的营销关键词。无独有偶，在国泰中证国企红利ETF的一场宣传直播中，基金公司也指出，月月分红是该基金的“最大特色”。

实际上，区别于股票分红，基金分红的原理使其并不会真正增加投资者的收益——基金的分红通过降低基金净值，把一部分资产提前以现金形式返还投资者，更像是把钱“从左口袋流向右口袋”。

那么，如何理解高频分红ETF对投资者的实际助益？

一位权益类基金经理向记者表示，红利产生的根源在于上市公司的现金流，而ETF在调整分红机制后，会更像是一只“定期现金流产品”。比起带来额外收益，其更多的作用是在于提供高频次的现金回报，在相对震荡的经济环境中帮助投资者更为稳健地将收益“落袋”。

“在一个偏通缩的环境下，当前的现金肯定是比未来的现金更值钱。”该基金经理称。

在万家基金的一条视频号宣传中，公司对万家中证A50ETF采用月度评估分红机制，所给出的原因也较为相似：“低门槛高频率的分红机制可以为投资者提供稳定的现金流，让大家能够切实获取上市公司赚取的真实利润。”

“很多客户曾跟我们讲，自己在每季度末存在支付房租、支付孩子辅导班费用的压力，如果我们能通过基金分红的方式帮其缓解季度末的一些现金开支，那他们也会更愿意去承担一些股票市场的波动。”摩根中证A50基金经理韩秀一此前曾向记者表示。

强制分红对于基金经理而言，有时也会成为投资行为的“控制栓”。韩秀一同时指出，基金经理在处置产品时往往也会面临考验人性的抉择，如及时止盈等。而强制分红制度的应用，可以确保基金分红的频次与水平，帮助客户去更好地持有A股。

从合同履行的角度，一家旗下拥有定期评估分红型ETF的公募人士还向记者表示，由于ETF的职能是紧密跟踪指数基准，而基金的业绩比较基准往往是净价指数，因此当基金计入成分股股息后，会天然产生超额收益。在这一前提下，ETF进行分红，也是为了基金的净额增长率更贴近同期的标的增长率，不过基金公司仍应该向投资者充分提示，基金净值将在股息被分配后出现下调。

从长远来看，前述基金经理也向记者提示道，基金选择高频分红，是配合红利占优的市场环境推出的策略。“没有哪个经济体会长期处于通缩的环境。假设未来市场环境重新切换回成长风格占优，基金可能也会对收益分配策略再度进行调整。”他指出。