塑化旺季 法人不埋單

塑化类股在市场看好第4季旺季效应中，近来股价跌深反弹。不过，法人机构提醒，目前塑化股基本面并未出现明显好转的讯号，再加上笫4季可能需认列库存跌价损失下，对类股后市暂维持「中立」的评价。

分析师表示，尽管塑化产业仍有正面因素持续发酵中，包含美国-亚洲裂解厂成本差距缩小，主要因为布兰特、西德州原油价格降至70美元附近，及纽约轻原油回到70美元以下，这时塑化厂间生产成本差距即由原本的每吨650美元缩小到仅550美元，从这里延伸来看，预期第4季在运费保持高位下，因库存税带来的影响也将较少一些。

随着油价回到60~75美元区间，预期生产成本可转到下游，保持塑化厂获利；BIS延后执行，预期第4季仍有补库需求；飓风袭击美国石化基地，市场预期供应减少。

不过，报价的延续性，也是值得关注的议题，背后隐藏的核心逻辑是产业结构性的问题，而这一部分目前尚未见到好转，主要原因是油价下跌，台塑化库存跌价损失，预期第4季台塑（1301）、南亚、台化业外认列收益将季减。

中国大陆企业对传统炼化工艺集成创新或直接颠覆传统炼油流程，将炼化一体化提升到原油制化学品（COTC）项目上路，压低轻油报价、下游衍生物报价、产业产值；中国大陆未见复苏，GDP增速持续放慢；下游市场进入第四次去库存；碳费征收。

因此，即便短期反映旺季来临，塑化类股股价出现反弹，但在结构性因素未变下，预期今、明、后年间塑化业ROE将保持在3%以下，评价修复空间有限，这一波股价反弹时间延续性及涨幅均有限，因此对于包括台塑、南亚、台化、台塑化等台塑四宝后市暂维持「中立」看法。