台达电毛利率升势喊卡 瑞银降评

大型研究机构接连降评台达电

台达电（2308）股价反弹后遭压回，外资圈再现新一轮降评，瑞银证券台湾硬体科技研究部主管陈星嘉点出，台达电毛利率向上趋势消逝、营收成长性偏低、评价又不算便宜，将投资评等降至「中立」，推测合理股价由360元大砍至250元。

在大型内外资研究机构中，以凯基投顾科技产业分析师梁姿娴最早提出对台达电利润率承压的忧虑，且于7月即启动降评，对照台达电于凯基投顾降评后的股价走势，确实掌握本波基本面转折点；凯基赋予台达电的推测合理股价几经下修，目前是市场上较保守的218元。

瑞银证券最新认为，尽管持续青睐台达电在电源、自动化与电动车领域的强劲研发能力，但基于三大原因，研判毛利率向上趋势正在消退，启动降评。

首先，台达电股价向来与毛利率高度相关，瑞银预期，因供应短缺、基础原物料价格走升，在台达电意图将成本转嫁出去给客户之前，就会先一步冲击到毛利率，研判下半年的营业利益率只能与第二季约略持平，并低于季节性表现，整体而言，毛利率向上趋势不复存在。

其次，部分客户深受IC晶片短缺之苦，驱使他们砍单非IC零组件的订单，因此，台达电下半年营收成长性堪虑。再者，台达电目前股价处在2021、2022年推测每股纯益的23与22倍本益比位置，相较于五年区间的12～27倍，目前评价处在中高位阶，不算便宜。

陈星嘉说明，台达电自2020年第二季以来的毛利上升趋势，在销售增长放缓与原物料价格飞涨环境中将会告终。放眼2022年，瑞银认为台达电营收年增率将从2021年的10.6％，下降至7.6％，除营收成长减速，如电动车等正高速成长的新业务毛利率较低，会伤害台达电混合毛利表现。