泰德医药近半营收依赖前五大客户 海外收入占78%市场份额仅1.5%
长江商报消息●长江商报记者 张璐
借着降糖减肥药GLP-1东风，成立仅四年的CRDMO企业泰德医药火速递表港交所。
泰德医药（浙江）股份有限公司（以下简称“泰德医药”）成立于2020年，主要向药企提供多肽的研究、开发及制造等服务，大热的“减肥药”GLP-1类似物也是多肽的一种。
不过，长江商报记者注意到，虽然多肽赛道有GLP-1类似物这一当红细分品类，但泰德医药的业绩并没有乘势而上，因每名客户平均收入减少，2023年，公司营收与净利润出现双双下滑。
泰德医药对前五大客户的依赖度逐年提升。公司来自海外的收入占比也在上升，2023年达78.0%，存在一定的风险。
目前，泰德医药是全球第三大多肽合约研究、开发及生产机构（CRDMO），但市场份额仅为1.5%，与前两名相差甚远，与第四、五名仅相差0.3个百分点。公司市场地位并不稳固。
本次IPO，泰德医药拟借助募资扩大国内外产能，提升市场竞争力。
“减肥神药”红利之下业绩反降
近日，多肽医药外包公司泰德医药向港交所提交招股书，拟赴港上市，摩根士丹利及中信证券为其联席保荐人。
招股书显示，成立于2020年的泰德医药主要向药企提供多肽新化学分子实体发现合成研发外包（CRO）及多肽化学生产、制造及控制的研发生产外包（CDMO）服务。
据了解，多肽是一种主要应用于医药和化妆品领域的化合物，用于治疗二型糖尿病并具有减肥功效的司美格鲁肽和替尔泊肽都是多肽药的代表。
近年来，糖尿病药物GLP-1迅速“出圈”，成为全球最受关注的“减肥神药”，并驱动全球多肽类药物市场快速增长。据弗若斯特沙利文预测，2030年我国GLP-1类药物市场规模将达515亿元，呈快速发展态势。
泰德医药的管线也涉及了GLP-1药物开发领域，招股书显示，截至2024年5月27日，公司已与七个开发GLP-1产品的客户有九个GLP-1药物开发项目。除了多肽外，泰德医药还开发了多元化的项目管线，专注于其他类别的TIDES药物。
不过，从业绩表现来看，泰德医药似乎并没有吃到GLP-1类药物带来的增长红利。据招股书，2021—2023年，泰德医药分别实现营业收入2.82亿元、3.51亿元和3.37亿元；净利润分别为8027.8万元、5398万元和4890.5万元。2022年增收不增利，2023年则营收与净利双降。
与此同时，2021—2023年，泰德医药的毛利率从57.09%降至53.41%，净利率更是从28.45%骤降至14.52%。
对于2023年营收下滑，泰德医药表示，主要是因为每名客户平均收入由2022年的约52.8万元减少10.4%至2023年的47.4万元。每名客户平均收入减少主要归因于三名主要客户因其自身多肽药物开发资源、计划及周期的变化而大幅减少对其服务的需求。
泰德医药的收入依赖前五大客户。招股书显示，2021—2023年，公司前五大客户的营收占比分别为36.5%、44.8%及48.3%。其中，最大客户营收占比分别为12.2%、15.4%及20.9%，呈逐年增长态势。
可以看到，2023年，泰德医药有接近一半收入来自前五大客户。行业人士指出，过于依赖大客户，将会导致公司在谈判中处于不利地位，如果这些大客户出现财务问题或业务变化，可能对公司经营产生重大影响。
市场份额仅1.5%地位不稳
从行业来看，根据弗若斯特沙利文数据，按2023年销售收入计，泰德医药是全球第三大多肽合约研究、开发及生产机构（CRDMO），市场份额1.5%。
不过，CRDMO市场正面临着日益激烈的竞争。招股书显示，目前全球专注多肽的CRDMO公司市场份额前两名均为瑞士公司，市场份额分别为13.8%、10%，泰德医药虽然位列第三，但市场份额却与前两名相差甚远，并且与第四、五名仅相差0.3个百分点。
为了市场拓展，2021—2023年，泰德医药的销售及营销开支为2004.8万元、2224.5万元、2807.1万元。同期，公司的研发投入分别为1766.7万元、2102万元、2314.4万元。
在国内市场内卷加剧等因素影响下，泰德医药选择了在海外市场发力。招股书显示，报告期内，公司来自美国、日本、欧洲等国家和地区的收入分别为1.97亿元、2.49亿元、2.63亿元，分别占同期总营收的69.9%、71.1%、78.0%，海外收入占比较高。
与之相对应的，报告期内，泰德医药来自中国内地的收入分别为0.85亿元、1.01亿元和0.74亿元，收入占比则是逐年下滑，分别为30.1%、28.9%、22.0%。
对此，有行业人士指出，近年来针对中国生物医药企业的制裁风波未消，地缘政治风险成为了一个不可忽视的风险因素。企业需要加强相应战略布局调整，以应对相应风险。
此外，需要注意的是，目前产能紧缺的问题是多肽行业普遍现象，而泰德医药的多肽API年产能目前仍偏小。据招股书披露，2023年泰德医药钱塘园区的多肽API年产能为500千克，产能利用率为49%。为此，公司此次冲击IPO很大目标是为了扩产。
据悉，此次IPO，泰德医药拟将募集资金用于在美国及中国建设设施以进一步提高服务能力及产能、在全球更多地区建立销售及售后服务网点等。
其中，包括建设2022年购买的美国加利福尼亚州罗克林园区，预计将使年产能增加约100至300千克；扩大现有钱塘园区的产能、建设医药港小镇园区的设施；并于未来两至三年内在中国建造或收购新生产园区，此举预计将使年产能提高约1000千克至2000千克。