台积ADR重返100美元

台积电ADR于8日重回百美元大关之上，是继7月底来首度收盘站上三位数。图／美联社

台积电过去四季除息行情 外资对台积电股价预期

台积电ADR于8日重回百美元大关之上，是继7月底来首度收盘站上三位数，摩根大通证券指出，明年第一季确实可能是台积电毛利的谷底期，但要保住50％应非难事，且2024年下半年毛利率将加速回温到54％～56％之间，前景闪亮，法人乐观看待14日登场的台积电除息行情。

台积电8日公布11月合并营收，单月虽较10月的历史新高月减15％，但10、11月营收加总已经4,492亿元，对比本季6,016～6,272亿元的财测，就算以上缘作为计算基准，达成率已经来到71.6％。法人指出，台积电全季营收达标机率高，甚至有超越财测可能，有鉴于此，台积电ADR在营收公布后，上涨1％、收100.35美元，有助台积电现股后续表现。

短期来看，台积电14日将除息，每股配发现金股利3元，根据过去10次季季配经验，高达九次只花费一天就填息完成，剩下的一次也仅用两个交易日即填息，外资圈人士说，只要国际局势稳定，台积电秒填息的机率依然相当高。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿日前才示警，2024年第一季毛利率可能跌破50％大关，但当时大摩强调「这次不一样」，台积电有AI大趋势、产业复苏、技术领先等优势护体，不会像过去毛利率下滑时面临那么大挑战，维持「优于大盘」投资评等。

摩根大通证券台湾区研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）则提出，因产能利用率偏低，苹果订单下滑致使3奈米制程季节性原本就较弱，加上3奈米折旧提高（估2024年折旧费用年增3成以上），加上针对特定客户提供价格调整，明年首季本来就是本波毛利率的低点。

哈戈谷不讳言，新台币兑美元汇率过去一、二个月持续升值，如升势延续，对第一季毛利率恐造成进一步压抑，然不致跌落5成之下。

好消息是，台积电股价与单季毛利率走势的关连并不明显，且台积电还处在获利结构性转佳趋势，相比过去下行循环时的低点，毛利率还足足高出10个百分点；下半年得产业循环复苏加持，以及N3E制程开始放量，毛利率可望从上半年的50％附近，上升到55％左右。

另外，因资本支出高峰已于2022年过去，伴随台积电获利能力在下一个半导体上升循环中会十分强劲，研判台积电毛利率2025、2026年有机会向60％靠拢。就此来看，台积电短期的毛利率波动，显然不足为惧。