谭雅玲：俄罗斯卢布的底气
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作者|谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）
卢布石油化波动及SWIFT与去美元化窥探
伴随俄乌战局严重局面，外汇市场焦点之一就是美元升值与俄罗斯卢布贬值，两者之间并非是资金或投机如此简单，国家竞争战略与国际博弈目标是货币观察的重要基础与侧重。
目前双方战局并不清晰，前途扑朔迷离，但是透过观察角度与思考，未来似乎并非是俄乌双方如此简单的对峙，或有其它背景与意图因素令人难以捉摸、百般不解。
尤其是作为俄罗斯卢布走势的剧烈性行情并未伤及信心，恐慌心理与事态节制性相当一方面是主次关系形成的必然性，战争中美元避险助推升值自然导致俄罗斯卢布贬值。
然而，俄罗斯卢布贬值幅度与反弹力度对比鲜明，俄罗斯战事叠加石油因素的上涨，负面与正面两样性使得卢布俄乌战前85卢布到战争极致120卢布，振幅为30%以上，利弊均衡值得思考俄罗斯卢布的底气与前途。
其一俄罗斯卢布波动节奏的自我性。俄罗斯卢布走势的几起几落都是源于国际石油价格的起起落落。回顾2014-2016年前后，国际石油价格从100多美元下跌至20美元左右，此时俄罗斯卢布从30多卢布贬值至85卢布左右。而此时国际石油价格从85美元涨至116美元，卢布则从75卢布贬值至118卢布。
目前战争局面并未引起卢布失控，反之俄罗斯央行及时采取干预汇市和提高利率的手法维持卢布相对稳定与信誉，以舒缓外汇市场卢布的紧张情绪与不良操作。尤其由于战局紧张无法制止的事态，西方主要国家联手对俄罗斯实施SWIFT的制裁举措，至今虽然具体实施目前尚未出现，但卢布波动率较为稳定，包括与股市的联动依然处于可控范围。
最新进展在于3月3日凌晨，根据意大利银行的声明，欧洲央行已暂停公布欧元兑卢布汇率。央行声明表示，“鉴于当前的市场状况，欧洲央行无法确定一个能代表当前市场状况的汇率水平”。
该行上次公布该汇率是在3月1日，随着俄乌局势加剧，卢布连续第三天下跌。俄罗斯央行之前出台资本管制措施，并且已经先后多天关停国内股市后，进而保证卢布成交量正常运作。俄罗斯卢布正是基于石油因素造就汇率波动剧烈不变政策与价值因素的基础。
而在俄罗斯总统普京下令攻击乌克兰之后，俄罗斯央行公布旨在稳定金融市场的紧急措施，这也是俄罗斯央行多年来首次干预外汇市场，并扩大其可作为抵押品的Lombard清单上的证券。俄罗斯央行通过隔夜回购拍卖为银行提供1万亿卢布（115亿美元）的额外流动性。
之前普京下令俄罗斯军队攻击乌克兰各地的目标，卢布兑美元汇率一度跌至创纪录低点。俄罗斯央行自去年3月以来已经加息525个基点，以遏制通胀。目前卢布走势可控依旧，未来前景依然难以预料，危机风险概率不大。
其二俄罗斯卢布底气来自石油支撑力。卢布经济的优势与特色就是石油因素，这既是俄罗斯经济发展实力的根本保障，也是导致货币跌宕起伏的重要因素。
目前俄乌战事已经引起国际石油价格暴涨，并且引起欧洲大陆紧张不安情绪。毕竟俄罗斯石油供给对欧洲是命脉之线，俄罗斯能源和石油、天然气的国情特色，这使得俄罗斯卢布在SWIFT体系中占据交易频繁、流量较大以及影响很重的背景与要素之重。
此时，正值疫情导致的全球能源荒、供给荒的严重时期，对俄罗斯制裁的结果将必然是雪上加霜的不利和不良，甚至是严重破坏关联关系的灾难，而非有效手段或合理方式之选。
尤其地缘关系复杂局面前所未有，美俄关系的巧妙诡异多端，美欧关系竞争激烈且分化严重，反之欧洲受伤或全球殃及才是更严重的问题与风险前景。因为俄罗斯石油出口占全球比重11.3%，对欧盟出口达到27%；天然气世界出口占比16.2%，对欧洲出口占比30%。另外资源类的镍出口全球占比49%，钯出口全球占比42%，铝出口全球占比26%，铂出口全球占比13%。俄罗斯体积与等量形成卢布重要的底气与支撑。
俄罗斯受伤对欧洲大陆以及全球都将受到牵连与拖累，包括美国也在劫难逃。全球化的多边已经是事实，构造基础、关联关系、辐射范围以及影响层面已经多边化和全面性值得警惕思维偏激的极端化情绪。
其三卢布未来前景情系SWIFT难以预料。近期市场热议的话题就是俄罗斯被踢出SWIFT体系，对俄罗斯打击的担忧或不良反应为主。实际上透过这一现象反映出的思考重点在于：SWIFT体系逻辑的单边与情绪倾向的偏激再次达到极致，恐慌心理的常识不足或认知简单或许是未来全球金融最大可能被激化的风险之一。
尤其伴随俄罗斯卢布的走势透彻出俄罗斯的影响与前景不确定。如何看待市场关切的SWIFT热点极其对俄罗斯卢布较为重要，未来或不仅仅是俄罗斯，世界都将是这一体系受到牵连与伤害的一方或多方并举冲击所在。
俄罗斯作为去美元化的极端国家，但目前为止其外汇储备依然以美元为主，对外交往之间的货币清算与结算80%是美元。去美元化的情绪与强美元化的现实距离很大，SWIFT系统难以抗拒美元魅力与影响。
但是市场结算、流动、交往并非是单边，美元流量必须通过其它货币留住存量与占比份额。尤其俄罗斯石油、粮食、资源优势的结算与交往正是美元占比重要支撑，SWIFT剔除俄罗斯意味美元占比将下降或受到冲击，单边行为的双边与多边重创事实清晰可见。
加之欧洲大陆未来是否执行则是更大的疑问之处，毕竟俄罗斯的供给是欧洲大陆的生存之源，眼下是制止战争为急，未来平和之后就是经济贸易为主了，SWIFT剔除俄罗斯存在变数与调整可能。而目前SWIFT美元化趋势是在强化，并非是在削弱，全球去美元化不可操之过急，甚至忽略货币资质与条件差异，这对未来金融风险判断将是重大缺失的隐患重点。
像俄罗斯这么庞大的一个载体，其未来受制不仅在自身，其辐射与关联将是更广泛的不良连锁性反应与冲击。全球化格局与SWIFT系统融合性、交织性是当今特色与逻辑必然性的现实，也是未来难以脱节或避免的关联与受制关系所在。
从全球视角看，世界对俄罗斯的需求也特别需要关注，毕竟俄是石油大国、粮食大国、天然气大国。特别是欧洲对其需求非常明显。目前俄罗斯卢布因战事的冲击较大，然而未来对欧洲需求或是其稳定的可能。战争刺激石油价格上涨，俄罗斯卢布或因油价上涨对经济有利，卢布或有支撑，卢布稳定与SWIFT系统维持目前状态将依旧。
预计俄罗斯卢布走势可能将逐渐随着局势与事态缓和，加之国际石油价格上涨的带动，俄罗斯卢布将稳定70美元左右，其进一步贬值的空间有限，利率暂时优势或短中期有利于卢布相对稳定。
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