《通网股》瑞祺电通上修下半年B/B值至1.02 今年EPS拚微增

瑞祺电通(6416)今年第3季财报，单季合并营收为11.2亿元，年成长21.86%；营业毛利2.74亿元，年增24.49%，毛利率24.48%，年增0.52个百分点；营业利益1.02亿元，年增47.66%，营益率9.16%，年增1.6个百分点；合并税后净利0.87亿元，年成长20.52%，单季每股税后盈余为1.20元，略低于今年第二季的1.30元，仍高于去年同期的0.99元。

瑞祺电通今年前三季营业收入30.83亿元，年增2.50%；营业毛利7.41亿元，年减0.30%；营业利益2.52亿元，年减15.30%；本期净利2.46亿元，年减9.87%；归属于母公司业主净利2.49亿元，年减8.02%；基本每股盈余3.4元，略低于去年同期的3.7元。瑞祺表示，主要受到降息缓慢、库存去化、美国专案延后、战争持续等因素。毛利率24.0%，年减0.7个百分点，主系产品销售组合及美元汇率贬值影响，新世代产品上市成本优化中；为了未来长期发展，总部搬迁、高阶产品发展，加上经销转直出，营业净利率8.2%，年减1.7个百分点，但将有助于未来营收、获利成长。

瑞祺电通产品别分析，资讯安全营收占比降至60%、营运安全营收占比略增至11%，网路安全包含资讯安全和营运安全，网路安全整体毛利率14-40%，软体定义广域网占比升至15%(毛利率25-35%)，整合式通讯系统占比略降至10%(毛利率20-35%)、其他占4%(毛利率16-50%)。

瑞祺电通销售区域别分析，中东&亚太占比略升54%、美洲略降27%、欧洲降至14%、中国略降至4%。

瑞祺电通2024年客户持续针对库存进行调节，今年上半年的BB Ratio为0.88(去年同期1.09)，今年下半年BB Ratio则上修为1.02(去年同期为0.91)。前十大资安服务品牌商其营收互有涨跌，整体来说，瑞祺电通在2024年是稳定发展维持获利。展望目前国际局势、产业发展变化，包括地缘政治、俄乌和以巴战争、中国景气下行、全球降息缓慢等不确定因素，导致经济活动仍然保守，大型企业IT资本支出复苏缓慢；惟智慧工厂、新世代云端网安、云端服务应用之布署范围加大，公司仍持续投人资本支出进行新世代产品开发。瑞祺电通也说明，产业动态上也受到网安竞争激化、SASE需求畅旺、云服务需求增、AI资安兴起。

瑞祺电通展望今年营运，公司提到，顺利完成营运、研发、制造三位一体的全新营运总部，虽然美国电信级专案延后发酵，加上景气缓步复苏抑制市场成长力道，但全年营业收入、毛利率、税后净利、每股盈余目标仍设定微幅成长，而营益率受到总部搬迁、经销转直出、高阶产品发展等因素使得年度微幅下降。

瑞祺电通今年第一季因库存去化缓慢而为营收低谷，但今年第二季至第三已有显著回升，今年营运可望年比微幅增加。展望第四季状况，部分客户年底库存调节，部分客户的年底订单已在第三季之前全数出完，第四季急单持续Pull-in，而新世代产品已有部分新案量产，但对第四季营收贡献不显著，预估会在明年才会放量。