通威股份跌破千亿市值背后：硅料价格暴跌仍扩产

（文/夏峰琳，编辑/徐喆）面临光伏行业短期调整的压力，通威股份（600438.SH）先后“打出”10亿元-20亿元大股东增持计划、20亿元-40亿元上市公司回购计划以及2023年合计超40亿现金分红等一系列“组合拳”。

不过，一系列举措似乎仍难以提振二级市场信心。截至今日午间收盘，公司最新股价为21.69元，下跌2.52%，市值976.48亿元，再度跌破千亿市值大关。要知道，在2022年7月，通威股份市值一度突破3000亿元。

如今2000亿市值蒸发，这背后是光伏产业周期影响下，通威股份下滑的业绩。

在光伏行业技术、产品、市场需求快速迭代的冲击之下，刚刚斩获2023年光伏行业盈利王的通威股份在一季度业绩大“跳水”。报告期内，公司营业收入195.7亿元，同比下降41.13%，归母净利润则亏损7.87亿元，同比下滑-109.15%。

对于业绩下滑，通威股份表示原因在于，公司主要产品价格相比上年同期大幅下降。

事实上，受光伏行业周期影响，去年，通威股份的业绩已有滑坡之势。观察者网注意到高纯晶硅、化工及相关业务是通威股份光伏业务细分业务中唯一出现营收下滑的板块。且毛利率大幅下降。然而，公司仍有40万吨硅料产能在建。

伴随着一季度转亏，通威股份的存货规模激增。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额也转为负数。

一季度转亏，存货激增

在库存和需求的双向压力下，短期内硅料价格仍将处于探底过程。或受此影响，通威股份今年一季度的业绩表现也未能回暖。

数据显示，通威股份2024年一季度实现营业收入195.7亿元，同比下降41.13%；归属于上市公司股东的净利润亏损7.87亿元，同比转亏。

通威股份在一季报中表示，“公司本期营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额等指标同比下降均为受光伏产业链价格大幅回落影响，公司主要产品价格相比上年同期大幅下降所致。”

根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，2024年5月16日，p型致密料成交价格区间为3.40-3.90万元/吨，成交均价为3.73万元/吨；n型颗粒硅成交价格区间为3.70-3.90万元/吨，成交均价为3.75万元/吨。

与此同时，通威股份还有在建硅料产能。年报显示，公司已形成高纯晶硅年产能45万吨，在建产能40万吨。其中云南项目作为全球高纯晶硅领域首个 20 万吨级的项目，预计将于 2024 年二季度投产，内蒙古20万吨项目预计将于2024年三季度投产，届时公司高纯晶硅在产产能将达到85万吨。

伴随着业绩亏损，观察者网注意到，截至今年一季度末，通威股份存货规模达到112.71亿元，较2023年末的77.88亿元，增长了约34.83亿元。

对于存货规模的增长，通威股份在财务指标发生变动的原因中，解释为主要系经营规模扩大，存货规模同步扩大所致。

业内人士分析表示，2023年四季度开始，光伏主产业链进入全面过剩状态，各环节盈利承压。到了今年，库存累积问题爆发。光伏全产业链价格的大幅下跌,与高库存密切相关。中国有色金属硅业分会专家委副主任吕锦标近日就提到,硅料端在一季度满产运行后,库存最高时达到 25万吨。InfoLink在硅料价格评析中表示，预计二三季度累库水平有增难减，硅料销售压力难以乐观扭转。而硅料价格持续下跌，公司存货跌价损失的风险也将进一步加剧。

行业下行期挑战的是光伏企业的资金实力。一季度亏损之后，通威股份的资产负债率上升4.2个百分点，为59.27%。

与此同时，经营性现金流净额也转负为-13.94亿元，同比下降162.08%。观察者网注意到，这是该项指标自2014年一季度以来首次转负。

硅料业务毛利率大跌

去年，通威股份的业绩已有滑坡之势。观察者网注意到高纯晶硅、化工及相关业务是通威股份光伏业务细分业务中唯一出现营收下滑的板块。且毛利率大幅下降。

通威股份发布的2023年年报显示，公司全年实现营业收入1391.04亿元，同比下降2.33%，实现归属于上市公司股东净利润135.74亿元，同比下降47.25%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润136.13亿元，同比下降48.73%；拟向全体股东每10股派发现金红利9.05元(含税)，合计拟派发现金红利40.74亿元（含税）。

对于2023年的业绩表现，通威股份称，2023年，公司高纯晶硅、太阳能电池产品出货继续蝉联全球第一，组件出货进入全球前五（InfoLink Consulting 数据），饲料销售稳中有进，盈利同比提升。但因产品销售规模的提升未能完全覆盖光伏产业链价格大幅回落的冲击，导致业绩下滑。

具体而言，2023年，通威股份的光伏业务贡献了1028.28亿元的营收，同比下降6.37%；农牧饲料业务贡献了354.89亿元的营收，同比增加12.14%。

进一步细看，光伏业务中包括高纯晶硅、化工及相关业务、太阳能电池组件及相关业务和光伏电力三大板块。观察者网注意到，高纯晶硅、化工及相关业务是通威股份三个细分业务中唯一出现营收下滑的板块。

数据显示，通威股份该业务去年实现营业收入447.99亿元，同比下降27.57%。与此同时，该板块的毛利率也同比下滑21.87个百分点。

对于高纯晶硅业务去年的情况，通威股份在年报中表示，“2023 年高纯晶硅环节迎来新增产能释放高峰，供需关系由偏紧快速转为宽松，产品价格大幅下行，据国家工信部统计，2023 年国内高纯晶硅产量超143万吨，同比增长66.9%。据安泰科统计，单晶致密料均价由年初17.62万元/吨下降至年末 5.83万元/吨，降幅达 66.91%。业内企业经营整体承压，分化显著，部分企业出现产品滞销、经营亏损，投资项目被迫推迟或取消。”

而进入2024年，硅料市场价格不仅没有回温，还在持续下滑。硅业分会表示，硅料生产成本再难压缩，目前价格已突破所有在产企业现金成本。业内人士表示，若未来业内扩张产能持续释放致使供需关系发生不利变化，多晶硅价格将进一步下行。