透过隐形重仓股新布局 猜破基金经理“小心思”
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证券时报记者 吴琦
近日,公募基金2023年年报已披露完毕,基金经理的底仓也全部曝光。
市场结构悄然生变的背后,往往蕴藏着机构布局的新动向。从年内各板块的行情表现来看,机构调仓布局的迹象依然明显,分歧则有所缩小。一边是银行、能源、有色、AI(人工智能)等板块仍处高位,另一边是前期表现震荡的医药、科技、新能源等板块持续调整。面对已处高位的板块,基金经理是落袋为安还是坚定持有?而股价与估值处于低位的板块,能否俘获基金经理的“芳心”?
隐形重仓股,是刻画基金经理投资风格的有效维度之一。对于基金持有人而言,能识破基金隐形重仓股的风格变化,或许就能够看透基金经理布局的“小心思”。
筹谋投资新方向
近年来,市场风格多变,多重因素的叠加作用,也让基金经理不得不进行多手准备——在重点布局的同时,还要时刻谋划下一阶段的投资操作。基金经理既要考量重仓股的落袋为安或及时止损,同时还要用小部分资金试仓,潜伏于预期的风格转换之中。
天相投顾数据显示,AI成为公募基金2023年集中进攻的方向。在净买入金额前十的个股中,海光信息、中兴通讯、沪电股份、工业富联等AI概念股一同现身,且录得了较高的年度涨幅。
从十大重仓股的变化来看,王鹏管理的宏利转型机遇基金从重仓泛AI概念股转向了更为细分的算力领域,表面看持仓更趋极致。实际上,在十大重仓股之外,王鹏的持仓还透露了新布局。比如,宏利转型机遇基金的隐形重仓股有东诚药业、光库科技、神州数码、澳华内镜、派林生物、长安汽车等个股,可见医疗生物板块成为王鹏隐形重仓的最大板块。而医疗生物板块已连续3年下跌,王鹏尝试抄底该板块,或对其底部反弹抱有期望。
王鹏在基金年报中解释,影响市场的因子较多,每个阶段都由不同的因子主导市场,要追求更高的胜率,就需要找出长期最客观的因子来做判断。在看好人工智能的同时,他也认为医药、周期半导体等存在明显的机会,并在当前时点坚持“投资景气行业龙头,追求戴维斯双击”的方法——选择那些长期空间大、短期业绩好的公司,回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法的核心,是追求业绩超预期带来的估值与业绩双升,虽然在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势,但拉长时间来看该方法的风险收益比依然很突出。
李晓星管理的银华心怡基金在十大重仓股中布局了军工、消费和制造业等板块,但依据隐形重仓股数据仍不难发现,大消费板块获得了更多的“宠爱”。该基金2023年年报数据显示,其十大隐形重仓股覆盖了酒店、家居、食品等大消费板块的多只个股。李晓星表示,乐观者总是不断寻找方向,尽管当前很多行业遭遇了较深的低谷期,但也是很多龙头企业大展身手的时期。
此外,凭借煤炭行情一举拿下年度业绩冠军的万家基金黄海,也在尝试布局新方向。相关基金2023年底隐形重仓股数据显示,黄海并不拘泥于煤炭股的丰富配置,除了煤炭股,他还配置了宁波银行、中国海油、中国石油、工业富联等个股,既有类似于煤炭板块、偏防御的高股息公司,也有进攻性强的AI龙头公司。
隐形重仓股成“扩大器”
精准布局的隐形重仓股,往往成为基金产品释放业绩的“扩大器”。
以永赢股息优选基金为例,该基金前十大重仓股风格差异不大,均为电力、能源、传媒等领域的高股息个股。在去年市场明显调整的背景下,高股息也成为市场追捧的新方向,永赢股息优选基金也取得了不错业绩表现。在尝到高股息带来好业绩的甜头后,基金经理对高股息板块标的的持有也更加坚决。
2023年半年报数据显示,永赢股息优选基金隐形重仓了达仁堂、东阿阿胶、安井食品、红蜻蜓等多只中药股、消费股。而到了2023年年底,该基金的隐形重仓组合已剔除上述股票,转向持有昆仑能源、皖能电力、中国电力、中国移动、中南传媒、国投电力、中国石化、沪农商行、江苏银行等多只能源、电力、传媒、银行股。截至3月31日,该基金今年以来净值增长率超过17%,位居同业业绩前列。
对于调仓的思路,基金经理许拓表示,从2023年四季度开始,永赢股息优选基金重新明确投资目标,不追求过高过快的短期回报,而是追求更加确定的回报。基于以上思路,该基金也对持仓进行了优化,降低了波动率较大个股的配置,增配了经营模式简单、稳定且估值偏低的个股,同时增加了收益兑现频次。
证券时报记者此前对基金数据进行的统计显示,在主动权益基金中,超两成基金的十大重仓股市值占其股票投资市值的比例不超40%,表明这些基金产品的持股集中度较为分散,有些基金经理会在隐形重仓股中布局十大重仓股之外的非主流行业。
某基金公司的一位投资总监曾在接受证券时报记者采访时表示,他的投资组合采取行业权重相对集中同时适度分散的打法,整个权益仓位的50%会给到4~5个行业,剩余的50%仓位会分散给其他10~12个行业,总体覆盖15~18个行业。显而易见,隐形重仓股也是投资组合中的重要一部分,对基金业绩的贡献甚至不亚于十大重仓股。
比如,曾豪管理的博时成长精选基金,持股数量从2022年年底的88只增至2023年年底的153只。除了十大重仓股之外,隐形持仓股中的不少个股今年表现突出,为该基金的整体业绩贡献了不小力量。
基金经理走心思考
在市场的关键时刻,基金经理走心思考,不断优化隐形持仓股的配置已是必然选择。
展望2024年全年行情,黄海表示,仍将立足于绝对收益,当前上游能源股低估值、高股息、低负债、高现金流的特性依然未被市场充分定价,是国内外宏观预期逐步企稳条件下攻守兼备的优质稀缺资产,会继续重仓持有。同时,他表示还会积极挖掘一些估值处于底部的全球定价工业品、景气制造业以及部分有望超预期的大众消费所带来的投资机会。
易方达基金经理张坤认为,随着中国经济进入高质量增长阶段,在保持上市公司投资框架稳定的同时,某些具体方面则需采用更加严格的标准,因为公司的治理、估值、商业模式等都在发生变化。不过,这些变化应是结构性的,在粗放增长年代时常出现的“大力出奇迹”“乌鸡变凤凰”等现象将更难复制,公司的经营需要更加精细化,现在就需要用更加严格和细致的标准去评估投资标的。
“投资原则是不被短期宏观经济指标的弱势一叶障目,基金经理应不为短期市场情绪所扰动,扎扎实实去寻找新常态经济背景下能够不依赖外延并购,仅凭借内生增长就能够实现20%左右确定性增长的公司。”安信基金张竞表示,耐心等待,在合适的价格区间买入持有,赚钱是大概率的事情。他相信,对无效的交易做减法,就是对自己的产品净值做加法。
“从风险偏好来看,目前定量的风险偏好ERP指标已经到达1倍标准差附近,向下空间已经很有限。”曾豪解释加大持仓标的数量的深层次原因,是更多公司满足投资框架的入选标准。整体而言,他认为市场已经处于中长期大底部,权益投资要保持高仓位。