头条揭密》10兆财政扩张政策解燃眉之急 川普上台是最大风险

大陆财政部推出的10兆人民币财政扩张计划，比较明显的作用是纾解地方财政的燃眉之急，能否拉动内需还难以预料。（图／Shutterstock)

中国最近推出10兆人民币的天量化债计划，希望拯救地方政府财政困境，并拉动需求带动经济增长。这项财政预算数量虽然比2008年应对金融海啸的规模更大，但是实际运作上有不少限制，国际与国内环境也大不相同，成效不见得能复制。比较明显的作用是先纾解地方财政的燃眉之急，能否拉动内需还难以预料。倒是川普回归白宫再祭出高关税，对高度依赖制造业出口的中国经济才是最大风险。

对于中共这项财政扩张政策有很多不同的解读，因为结构颇为复杂，因此各界的看法都有些不同。首先，光是数据上就有几种不同的算法，因此难免会各说各话。有的说法是12兆（人民币，下同），也有10兆与6兆算法，各种说法与推测满天飞，造成不少的模糊地带，让人一头雾水。

中共中央并没有要完全承担地方的债务，而是帮地方把利息较高的债务逐步清偿掉，全部置换为利息较低、期限较长的中央政府债。（图／美联社）

简单地说，这次财政扩张包含3大项目：一是6兆新增地方债额度，二是4兆地方专项债额度（分5年），以及2兆中央棚改专项债（5年）。严格一些只算第1项给地方政府的，就是6兆，加上第2项有限制使用的专项债就是10兆，如果再把原来就有的推动棚改（旧屋拆迁后补贴购房资金）都算进来，就可以是12兆。

这3项资金的使用方式不同，效果亦各异，其中6兆是唯一的是新批准的财政资金，形式还是用来缓解地方政府债务的压力。中共中央并没有要完全承担这些债务，而是帮地方把在金融市场或企业欠的利息较高的债务逐步清偿掉，其中还包括地方政府欠下的隐性债，全部置换为利息较低的中央政府债。所以实质上是中央兜底，地方政府用更长的时间与较低的利率来偿还欠中央的债。

大陆各地竞相上马大型基建项目，资金使用效率过低的后果已逐渐显现。图为世界首条高温超导高速磁浮工程化样车及试验线。（图／新华社）

如此一来至少可以免除地方政府破产，或是被地方政付拖累的金融机构与银行倒闭，地方政府也会有钱可以持续运作。简而言之，就是「外债变内债、短债变长债」。

而第2项的4兆地方专项债是中央本来就有的，但额度与用途不确定，中央要求地方动用这些专项债必须用于可以增加收入的项目，这让使用专项债时有较多的限制，地方政府也担心新的项目无法增加收入，承办时也畏首畏尾。而现在能赚到钱的项目更少了，地方使用额度肯定还会下滑。有专家认为地方政府可以用这些资金还债，这个解读还有争议。

至于棚改的2兆资金，是要让民众购房的确定用途资金，地方政府无从置喙，但民众购买商品房后，这些资金能缓解一部份地产业者的财务状况，同时新购房屋时需要添购设备与装修，可以活络内需。这虽然有侧面的效应，但它是早就编好的，实际上不属于这次财政扩张政策，财政部把它们放在一起，只是让蛋糕看起来更大一些而已。

贵州一座山上有多达5条不同路线的高铁穿山而过，不仅在陡峭山壁中凿出5条隧道，还架起5座高铁的大桥。（图／快科技）

因此，实际上投入的财政扩张应算10兆，它是把地方政府欠企业的钱还给企业，让效率高的企业去花钱，而不是效率低的地方政府去花钱，这一点在概念上与2008年的4兆经济刺激完全不同，当时地方政府大搞基建，造出很多无效基建。不过现在这种方式也有风险，因为企业拿到钱后，可能会因经济大环境恶化而紧缩投资与开支，把钱存起来，如此就达不到原先期望的效果。

投入10兆资金让地方政府与企业免于破产，债务偿还期限拉长，短期效果应该是很明显的，但长期来说还是要努力提升个人与企业的消费信心。（图／Shutterstock)

总之，投入10兆资金除了让地方政府与企业免于破产，债务偿还期限拉长、担保责任明确，利率也更低（每年利息可省下数千亿元），短期效果应该是很明显的，但长期来说还是要努力提升个人与企业的消费信心，这就要看中央政府给地方政府、企业与个人什么样的激励机制。

目前短期内有一个很大的不确定风险因素，即美国新任总统川普的关税政策，据称对中国商品的税率将高达60%，这对以制造业出口为推动经济主要力量的中国而言，将是一道重大障碍。川普的保护主义不会只针对中国，而是全球都会到影响，如何降低出口商品生产并转扩增中国大陆市场的内需，例如医疗、文化、教育与改善一般民众生活的商品，才是避免川普关税冲击并促进中国经济长远发展的最佳途径。