退市警报拉响：“市值退”首股现身，小市值公司求助投行

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道截至6月12日收盘，建车B总市值仅为1.8亿港元（约1.6亿元人民币），这是其总市值连续第18个交易日不足3亿元。

按照规定，主板上市公司股价连续20个交易日不足3亿元将被强制市值退市。既有交易规则下，建车B已经无力回天，即将成为市值退市第一股。

值得注意的是，在之前很长一段时间内，我国市值退市、面值退市难度很大。根据业内人士分析，每当上市公司濒临市值退市或面值退市边缘时，收购、重整、控制权变更、引入战投等“保壳”操作一拥而上，濒临退市公司的股价总能被再度拉升，“害群之马”退不下，“僵尸空壳”打不掉。

如今，伴随新“国九条”严打“保壳”炒作、操纵市场，上述乱象已经明显减少，市值退市与面值退市得以成型。

清华大学国家金融研究院院长田轩预计，随着明年退市新规的实施，上市公司退市数量将进一步上升，尤其是业绩差、流动性差的小盘股退市公司数量将进一步走高。

与此同时，新“国九条”实施两个月以来，股市虹吸效应逐渐显现。中国社会科学院金融研究所研究员尹中立指出，股价接近面值的股票加速下跌至面值以下，直至退市，受此影响被冠以ST的股票普遍出现下跌走势。在业内人士看来，虹吸效应之下可能带来的小市值、低面值企业恐慌，同样值得关注。

建车B成市值退市第一股

“按照规定，主板上市公司市值连续20个交易日低于3亿元将被强制退市。主板公司市值怎么可能持续不足3亿元？”有投行人士曾如此感慨。

如今，市值退市第一股已经锁定。

Wind数据显示，6月12日，建车B再度大跌10.12%，报收1.51港元/股，总市值1.8亿港元（约1.6亿元人民币），这是其连续第18个交易日总市值不足3亿元。

按照主板市值退市规定，上市公司连续20个交易日每日收盘总市值不足3亿元将被强制退市。按照现行交易规则，建车B在此后2个交易日内无法回升至3亿元以上，建车B市值退市已成定局。

值得注意的是，4月12日发布的退市新规将主板市值退市底线由3亿元提升至5亿元，这也意味着，未来将有更多上市公司面临强制市值退市。

截至6月12日收盘，除建车B外，汇丽B与宁通信B等B股公司市值也不足3亿元。在A股主板上市公司中，市值低于3亿元的有*ST深天、*ST美讯2家；不足5亿元的还有*ST美吉、*ST易连、*ST中迪、*ST富润、ST恒久、*ST恒立、*ST薄信。

一个值得特别关注的现象是，伴随新“国九条”严打“炒壳”、严惩市场操纵、从严打击财务造假等系列严监管措施的推进，绩差股投资风险加大，股市虹吸效应日渐显现。

尹中立认为，虹吸效应表现在ST类个股上比较明显。当股价跌到2元下方时，市场就会产生跌破面值退市的预期，当股价跌到1.5元左右时，市场分析人士会将其列入可能面值退市的风险提示行列，股价跌速会加快。当股价跌到1元面值附近就会产生虹吸效应，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。

“虹吸效应很容易演变为‘羊群效应’，使市场出现极端走势。”尹中立表示，绩差股的下跌属于估值的回归，有利于市场的加速出清，有利于股价结构的优化，有利于资本市场功能的优化。但需引起注意的是，虹吸效应导致的一部分公司股价加速下跌现象也可能导致风险，如融资账户的爆仓风险，股权质押的风险等。

边缘企业急求自救良方

6月12日，新“国九条”实施恰满两个月。在此期间，系列效果相继显现。市值退市、面值退市企业的增加，被视为新“国九条”重要成果之一。

“市值退市有利于清除市值小、流动性差、业绩不佳的上市公司，优化市场结构，并为市场敲醒警钟，倒逼上市公司提升经营能力、治理水平，提高上市公司整体质量。”田轩表示。

而在新“国九条”实施以前，我国股市市值退市、面值退市长期难以奏效，上市公司每每触及强退标准，一番操作后股价拉升回至强退标准线以上，“退不下来”一度成为我国资本市场的长期困扰。

如今，这一现象已经有所改善。根据田轩分析，过去，退市标准温和，退市执行力度不够，企业在实操中通过收购、重整、引入战投、控制权变更等进行“保壳”操作，导致事实上真正退市的企业依旧不多。当前，退市新规要求加强对“僵尸空壳”企业的退市执行力度，严厉打击借着“保壳”恶意炒作、操纵市场的行为，规避退市空间进一步压缩，相关乱象明显减少。

在另一位资深投行人士看来，“借壳上市”遭遇严打，“壳价值”锐减，是市值退市、面值退市得以成型的关键。如今，徘徊在市值退市、面值退市边缘的企业较过去格外紧张，纷纷寻找投行寻求“救急”策略。

然而，伴随“壳价值”的大幅缩水，并购重组等过去常用的“救急”方式已经失效。根据上述投行人士分析，对于濒临退市的上市公司来说，当前相对有效并且容易实践的方式主要有二：炒作概念，拉升股价；增持回购，彰显信心。前者可能起到明显效果，但属于铤而走险，一旦被查实退市风险不降反增；后者为监管倡导方向，不存在安全风险，但股价提振作用有时收效甚微。

与此同时，根据田轩观察，除加大增持回购力度外，新“国九条”实施以来，徘徊在退市边缘的企业还采取多项自救措施，包括主动加大分红力度，加大科技投入，进行公司治理架构改革，完善内控机制，改善大股东资金侵占、信息披露不规范、财务信息不真实等情况。

严格退市之下，市场亦出现反对之声。对此，田轩认为不必过于担忧，从政策本意来看，退市新规是为了清除市场中的“僵尸空壳”和“害群之马”，短期波动属正常现象，且政策进行了过渡期安排，不会造成过大市场动荡，长期更利于市场平稳发展。

在田轩看来，为正确引导市场预期，避免市场风险，退市新规执行过程中要统筹推进，设置更加精准、匹配的退市标准，进一步严格规范各类退市标准，明确退市流程的时间节点，压缩功能重叠的退市环节，强化退市执行力度。完善吸收合并等多元退出政策规定，使得企业选择主动退市。完善退市配套措施和相应的转板机制，畅通企业退市的后续融资通道。