脱钩油价 俄罗斯基金不跌反涨

油价今年来一度大跌20％，但过去向来和油价相关系数高的俄罗斯基金和新兴欧洲基金却不跌反涨。法人表示，除了俄罗斯卢布和油价相关性渐降外，俄股具有高股利率及低本益比等优势，使得俄股和新兴欧洲基金已和油价脱钩，走出自己的路。

富兰克林证券投顾表示，俄罗斯股市是新兴欧洲的领头羊，除了原本的高股利率与低本益比优势，企业治理的改善也有助于评价面的提升。

富兰克林坦伯顿金砖四国基金经理人伽坦．赛加尔表示，这几年一些俄罗斯企业在企业治理的改善，包含增加股利发放率、股票回购、管理改善等增加股东报酬的作为，将有利于提升个股评价面、也是带动2019年俄股涨势的重要原因之一。

除了传统认知的能源产业外，俄罗斯的投资机会相对多元，在银行、网路公司与消费相关产业上都有投资机会。

百达俄罗斯与新兴欧洲团队指出，卢布与油价的高度相关性，已从2013年的0.99降至2017～2019年间的0.49。

另一方面，今年俄罗斯的财政与货币政策均有空间，俄罗斯的总统国家专案计划必须在2024年前执行完毕，约有价值25.8兆卢布会用于建设基础建设、道路与环境，让俄罗斯每年GDP成长率增速提高0.3～0.5个百分点，对俄罗斯股市是大利多，货币政策上因为通膨可被压抑，低于央行目标的4％水准，预期今年内还有3～4码降息空间。

至于新兴欧洲基金除了投资俄罗斯，投资范畴包含土耳其、希腊与波兰。百达投顾表示，在这些较小型的市场里头，个股选择相当重要，例如近期受惠土耳其部分个股表现，绩效甚至比单一国家俄罗斯更强劲，包含土耳其的汽车OEM厂、牛仔裤制造商等，在波兰则有游戏开发商的投资题材。

经济表现上，预期土耳其下半年经济可望回复正成长，降息空间可期，总体经济回归正常化，但政治风险确实仍有不确定性；波兰的总体经济受惠于薪资上升、消费成长，欧盟资助的基础建设计划可望推动GDP持续上升。