外汇探搜－经济成长差异主导外汇走势

至2024年9月的市场预测政策利率变化

主要市场外汇预估

美国联准会（Fed）9月利率会议暗示后续政策仍偏鹰派的立场，推升美国10年期公债殖利率近期攀升至4.5％左右，创下约16年以来的新高。美国经济表现相对强劲加上利差因素带动近期美元单独走强。不过，市场对于美国利率过度上升可能导致经济放缓的担忧将逐渐浮现，若美国经济恶化，可能成为美元走势回落的压力来源。

■四大不确定因素可能抑制美元表现

近期浮现的四大不确定因素，是否会抑制美元表现值得留意，包括美国学生贷款偿还重启、汽车业工人大规模罢工、国际油价上扬以及美国政府关门的干扰。

自7月中旬以来，美元指数的上升主要受到美国经济成长预期超越了其他成熟市场，投资人推迟了美国经济衰退的预期所致。美国联准会9月份会议虽然暂停升息，但根据会议文件公布的利率点阵图显示，多数决策官员认为今年年底前还有一次的升息空间，而且还将美国今年GDP成长率预估从原先的1％上修到2.1％，同时将核心个人消费支出（PCE）物价指数衡量的预期通膨率也下调至3.7％，较6月预期数值下调 0.2个百分点，对于美国经济成长的乐观态度，使得决策官员把2024年降息幅度的预期从6月预估的四次缩减为两次。在美国经济可能正朝向「软着陆」发展的情况下，联准会向市场释放出高利率将维持更长一段时间的讯号。

渣打银行财富管理团队认为近期美元反弹已经超出了基本面因素，虽然联准会降息的速度可能较先前的预期慢，但相较于其他成熟市场央行，预估联准会降息的空间也会更大；再加上中国大陆官方各种刺激政策陆续出炉后，经济可望逐渐回稳，以及欧元区通膨快速下滑的预期可能进一步挤压美元的实际（扣除通膨）利差，从而压抑美元短线强劲的表现。预期美元指数将可能在未来1～3个月回落至103.6点。

■欧元区出口表现令欧元短中期承压

欧洲央行暗示升息暂告一段落，同时中国经济成长疲软不利欧元区出口表现令欧元短中期承压。渣打银行财富管理团队把欧元兑美元未来3个月和12个月内的预估可能分别下调至1.09和1.12。从长远来看，强劲的经常帐余额、中国经济反弹以及欧洲央行推迟降息均可能有利于欧元兑美元回稳，尽管联准会降息步伐放缓可能会限制欧元涨幅。

英国经济成长放缓和房价下跌可能会让市场继续猜测英国央行按兵不动，预期英镑兑美元短期将呈现区间震荡。然而，令人不安的高通膨最终应该会推动英国央行进一步升息，这意味着英镑可能会再度因利差支撑而回升。

尽管日本央行现在允许日本10年期公债殖利率上升至1％，但美国公债殖利率上升速度比日本公债殖利率更快，推动美元兑日圆走高。然而，由于通膨走扬恐导致日本国内经济压力浮现，预期日本央行将于2024年转向利差正常化，加以我们对美国公债殖利率中长线下行的预期，应该会在未来12个月内压低美元兑日圆。然而，下降的轨迹可能起伏不定。渣打银行财富管理团队上调未来3个月和12个月美元兑日圆的预测可能至145和135。