外汇探搜－抢救弱势日圆 日银年底升息机率大

日本政治动荡可能会推迟政策决定，但无论下次升息何时到来，日银升息幅度将超过市场预期。图／美联社

日圆兑美元汇率走势

日本执政联盟（自民党＋公明党）在10月27日举行的众议院选举中惨败。应选465席，包括单一选区289席及比例代表选区176席，选举结果自民党仍是第一大党，但席次从247席减少至191席。

首相石破茂选前将执政联盟能否获过半数席次视为「大选的胜负线」，结果是自民党191席加上公明党的24席后也不过215席，要达到能掌握执政权的过半数233席还差18席。

大选结果重演1993年「各党不过半」，面对近期即将举行的首相指名选举，朝野政党或已展开台面下运作，各党结盟态势将牵动日本未来政局发展。

2025年7月即将举行的参议院选举变得至关重要，日本维新会和国民民主党可能会认为，与其站在最大反对党立宪民主党一边，不如通过部分政策合作向自民党争取最大的让步来更符合自己的利益。因此，我们认为最可能的结果是，自民党与公明党将组成一个少数政府，并依赖维新会和/或国民民主党在个别政策上的支持。政治的不稳定将导致日本央行（日银）脱离接近零利率政策更加困难。

■众院选后政局不稳定 平添日银决策复杂度

政府现在看起来可能处于如此不稳定的状态，以至于持续依赖财政扩张几乎是不可避免的。以自民党为中心的政府可能会获得国民民主党的一些合作，因为该党在主要反对党中最积极主张财政扩张，并倡导高压经济策略。

石破茂在选举前表态，预计今年的追加预算将超过去年的13兆日圆（占GDP的2％），如果国民民主党的诉求能在一定程度上得到回应，我们认为支出规模可能会更大。

金融市场最初可能认为政治不确定性将使日银的货币政策正常化的路径变得更复杂。即使自民党继续执政，石破茂可能会被强烈支持货币宽松政策的党内对手高市早苗所取代，或者为了迎合国民民主党的需要，可能使日银加息的政治难度加大。国民民主党并没有在其竞选宣言中具体提及货币政策，但其主席玉木雄一郎对7月的升息决定和日银的政策立场持批评的态度。

■中期而言 日银升息幅度将超过预期

然而，如果日圆因政治事态发展或相关投机交易而继续走弱，日银可能会认为更有必要升息。还需要考虑最近重新燃起的通膨压力，10月25日公布的10月东京消费者物价指数（CPI），显示核心CPI（所有项目减去新鲜食品和能源）年升1.8％，略高于市场预期的1.7％，也较上月快速增长0.5％。日银审议委员安达诚司早前称，如果通膨在2％左右持续稳定地波动，日银可以引导货币政策，使政策利率大致与中性利率保持一致。另日银总裁植田和男表示，持续实现2％物价稳定目标「尚需时日」，仍维持宽松的货币政策立场。

因此，尽管我们承认政治动荡可能会推迟政策决定，但我们目前仍坚持12月升息的基本看法。无论下次升息何时到来，更大规模财政刺激的前景都会强化我们的中期观点，即日银升息幅度将超过市场预期。因此，我们维持美元兑日圆3个月目标为145，12个月目标为140。