外資賣超、指數不跌 ETF翻轉台股資金結構

台股近年常出现外资卖超，但加权指数持续走高，与过去外资买卖左右盘势的经验明显不同。市场人士指出，关键在于指数股票型基金（ＥＴＦ）规模快速扩张，内资以被动方式大量进场，正在重塑台股的资金结构与价格形成机制。

过去台股长期由外资主导，外资买卖超被视为趋势的重要风向球。然而，随着ＥＴＦ普及，散户投资人参与市场的方式出现显著转变，影响盘势的力量来源也随之改变。

去年外资卖超逾四千七百亿元，但台股大涨近六千点、涨幅百分之廿五。市场人士表示，台股从去年四月川普宣布开征对等关税后「几乎没回头」，关键是ＥＴＦ和内资撑盘。

投信顾公会统计，台湾ＥＴＦ市场规模七点四兆元，其中台股ＥＴＦ占比超过五成、近三点八兆元，显示ＥＴＦ已深度融入投资人日常操作，成为台股资金流动的重要管道。

相较过去由投资人自行选股、判断高低点，ＥＴＦ资金进出不完全以个股基本面或短期价格为依据，而是跟随指数成分调整，并随申购、赎回需求机械式配置成分股。投信业者表示，当内资ＥＴＦ买盘规模足够大，除了有稳盘效果外，更可能推动热门优势股上涨，即便外资站在卖方，量能仍可能被稀释，形成「外资卖超、指数不跌」的新样貌。

这样的变化并非仅限于台湾。英国「经济学人」日前也指出，全球被动投资与ＥＴＦ规模快速成长，正提高市场同步性，改变股市的价格机制，市场走势愈来愈呈现同涨同跌的特性。券商认为，类似现象正逐步反映在台股结构之中。

不过，市场人士提醒，ＥＴＦ崛起并非让市场风险消失，而是改变风险呈现的方式。当资金高度集中于权值股，一旦资金流向反转，冲击可能更具系统性。但ＥＴＦ的快速成长，已使台股从过去偏向「选股市场」，逐渐转向「选市场」的结构，投资人若仍以旧有经验解读盘势，恐难以掌握新市场的真正脉动。