外资圈第一枪 瑞银降评联发科

瑞银认为，随过去三个季度晶片强劲成长后，联发科恐将面临Android客户采购放缓的风险，决定降评「中立」。图／本报资料照片

外资对联发科财务预期

瑞银证券指出，联发科股价挟Android阵营智慧机补货等三大利多，掀起一轮大涨，不过最近发现，Android客户晶片采购可能进入库存调整，伤害联发科未来几季的报酬风险比，决定降评「中立」，待股价拉回，或联发科接近量产下一代AI旗舰级晶片，再来重新审视。

2月以来，研究机构对联发科后市看好度愈来愈高，里昂证券将投资评等由「劣于大盘」跳升到「买进」、金控旗下投顾也升评「买进」，推测合理股价分别是1,276元与1,300元；加上中信投顾的1,285元、摩根士丹利证券的1,288元，花旗环球证券甚至把股价预期拉高到1,420元，多头共识度可见一斑。

因此，当瑞银证券台湾区研究部主管艾蓝迪（Randy Abrams）将目光转至Android阵营智慧机拉货放缓，把投资评等降为「中立」，市场讨论度瞬间拉满。

联发科先前反映Android客户补货潮、旗舰SoC进展及边缘AI等应用长期潜力，自2023年7月下旬前波低点以来，股价累计涨幅已达76％，但瑞银认为，随过去三个季度晶片强劲成长后，未来可能将面临Android客户采购放缓的风险。

由于Android客户对SoC采购正接近智慧机销量，在库存回补后，对晶片采购速度放缓，瑞银证券并将联发科第二季营收预期由原先成长4％，下修到季减4％，行动事业的营收季减幅度更由2％扩大到12％。

另外，瑞银对全年Android智慧机销量估年增3％，但联发科在2023年下半年强劲增长后，2024年行动事业营收可能表现较平缓。

不过，瑞银证券仍然对联发科拓展网通及云端和边缘人工智慧运算发展保持乐观看法，预计2024年公司智慧边缘营收将年增2％。而联发科在汽车、ASIC和潜在 ARM领域的成长机会在落在2026、2027年，无法抵销智慧型手机业务需求放缓迹象，短期影响难免。

为此，瑞银证券下修联发科近两年EPS预估，基于2025年本益比17倍与长期每股盈余复合年增率10％，目标价由1,200元下调至1,170元，并将评等从买进调整为中立。