旺报社评》美国经济看旺 但有风险

社评

美股频创新高，道琼逼近4万点，标普500突破5千点。那斯达克站稳1万5千点。久别荣景的背后，除了美国经济基本面表现超乎市场预期外，也反映企业获利丰收、荷包满满。根据美国商务部最新统计，2023年第4季美国经济成长3.3%，远远超出市场预期的2%，全年成长2.5%也不差，显示美国经济正朝向联准会预期的软着陆前进。

经济成长恐在未定之天

另一方面，路孚特（Refinitiv）最新数据也指出，2023年第4季标普500企业营收及获利预估分别成长3.3%及9.6%，高达8成企业获利优于市场预期，比长期平均值66.5%高出13.5个百分点，也高于近4季平均的76%。相关数据亦显示，2024年第1季与第2季美国企业获利预估将进一步成长至5.2%及10%，全年可望倍增至9.5%（2023年为4%）。企业获利攀高，意味美国景气复苏步调仍然稳健，短期没有看淡理由。

尽管美国经济与企业获利表现出色，但潜藏的货币紧缩与高利率风险，不能小觑。譬如，美国1月零售销售数字年衰退0.8%，高于市场预估的-0.2%，创近1年来最大单月降幅。1月零售销售易受季节性因素影响，表现通常较疲软，但衰退幅度如此之大，恐非单纯季节性因素可解释。恐怕是高强度货币紧缩环境下，美国民众消费力道正一点一滴被侵蚀，势必削弱接下来经济表现。

从过往数据可知，消费支出占美国GDP比重高达3分之2，对经济影响相当巨大。以去年第4季成长率3.3%为例，其中个人消费支出贡献1.91%，占比将近6成，是排名居次政府消费支出及投资贡献率0.56%的3.4倍，一旦个人消费支出陷入麻烦，美国经济是否还能稳健成长，恐在未定之天。

包括美国经济评议会（The Conference Board）在内的研究机构认为，去年支撑美国经济的旺盛消费支出将难以持续，今年景气恐明显降温。美国经济评议会甚至预估，今年第2季及第3季美国经济将出现连2季衰退，直到第4季才会恢复成长。更值得注意的是，高利率环境下美国个人消费支出的隐忧，并非只单纯体现在零售消费表现。包括家庭超额储蓄即将用罄、债务拖欠率及违约率均在升温，都是明显征兆与迹象。

根据美国经济分析局（BEA）公布最新数据，在以2016至2019年趋势线为基础的中性假设下，2021年一度高达2.3兆美元的美国家庭超额储蓄，将在2024年4月耗尽。与此同时，美国信用卡债务进入严重拖欠率及违约率，则是分别创下11年新高的5.78%及2.98%，都呼应了上述说法，消费力能否继续推升美国经济，还有待观察。

多少鸡蛋放美国需慎思

除此之外，原本市场认为已经船过水无痕的地区性银行风暴，似乎又有卷土重来的迹象。纽约社区银行爆雷，单日股价崩跌近4成，评等被穆迪调降至垃圾级，就是最好例证。这与高利率环境脱离不了干系，因为利率一路走升，商业房地产市场持续恶化，连带导致持有大量商业房地产的中小型区域银行，蒙受大量损失。一旦骨牌效应发酵，难保不会重演去年矽谷银行危机，进而拖累经济表现。

美国经济韧性十足，但背后的风险与隐忧不容轻忽。特别是台湾与美国经贸连结愈来愈深，美国经济出状况，台湾势必受影响。就以出口来说，2023年台湾整体出口衰退9.8%，但对美出口逆向成长1.6%，比重同步拉高至17.6%，金额更是写下历史新高的762.4亿美元。这意味美国经济若真的如经济评议会所预估，出现连2季衰退，今年台湾经济恐怕连保3都有问题。

美国经济短期一片荣景，但风险明显可见。对个人来说需要分散风险，对国家而言何尝不是。即将走马上任的赖清德政府，要放多少鸡蛋到美国这个篮子？如何分散风险？需慎思。