为地方财填补房地产大坑 中国发行特别国债将成常态

中国将再次发行超长期特别国债来支持被房地产拖垮的地方财政，这种特别的财政手段可能在最近几年都会成为常态。（图/Shutterstock达志）

在房地产泡沫陷入工程烂尾与过剩危机后，长期依赖房地产的地方政府财政已面临无法运作的窘境。为维持政府运作，中国计划今年再次发行1兆元人民币（约合1390亿美元）的超长期特别国债。由于发行特别国债在近年内已非首次，外媒引述专家分析认为，这种发行特别国债的危机管理工具将成为一种常态性资金来源，至少在未来几年是如此。

据《华尔街日报》报导，中国政府准备大量举债，将在一定程度上减轻负债累累的地方政府的财政负担。信用评级公司惠誉博华(Fitch Bohua)的分析师指出，中国的中央政府正在取代地方政府，成为财政杠杆的主体。

报导说，中国总理李强概述了发行特别国债计划的目的，声称特别国债资金将用于「国家重大战略实施和重点领域安全能力建设」，但几位经济学家表示，他们预计这笔资金将部分用于支援房地产行业。瑞联银行(UBP)驻香港的高级亚洲经济学家Carlos Casanova认为，发债所得资金的一大部分将直接转给地方政府。

报导指出，中国以前也曾发行过特别国债，但只在经济动荡时期偶尔为之。例如2007年全球金融危机，以及2020年新冠疫情时期，而从现在情况看来，特别国债很有可能成为中国政府经济政策的常规工具。

据金融讯息提供商万得(Wind)的数据表示，截至2023年底，中国地方政府的未偿有息债务总额为5.5兆美元。但这一数位只包括公开披露的债务，不包括地方政府的巨额表外债务。没有人确切知道地方政府有多少未公开债务，但有经济学家认为这一数字在7兆至11兆美元之间。他们说，其中有4000亿至8000亿美元存在很高的违约风险。

分析人士认为，房地产行业放缓是地方政府面临问题的一个主要原因，多年来地方政府依赖土地出让作为主要收入来源。官方资料显示，地方政府财政中近90%是土地出让收入，这些收入近几年正逐渐下降。而房地产烂尾与开发商倒闭的后果通常都要由地方政府承接后续完工交屋的责任，估计各地烂尾的未完工房屋多达2000万套，要完成这些住房建设可能需要高达4400多亿美元资金。

报导说，目前中国正寻求将经济增长引擎从房地产市场转向高科技制造业和绿色能源等行业，这将是一次艰难的转型，也需要投资者的长期坚守。此次发行特别国债的公告表明，中国政府愿意以身作则。富达国际(Fidelity International)亚洲经济学家刘培干表示，这预示着财政管理发生了变化。他说，中央政府更愿意通过扩大自身资产负债表来进行长期投资。