先探投资周刊／４Ｇ标金暴冲 电信三雄「软脚」
文／刘居全
随着４Ｇ总标金突破千亿元，电信股近期成了外资提款机；虽说标金冲高，肥了国库，但多家外资却担心电信三雄股东权益报酬率遭冲击，甚至出脱持股。
台湾４Ｇ执照从九月三日起开始竞标，随着标金暴冲，超出市场原先预估，外资法人担忧电信业者回收期拉长，加上语音通话及简讯收入费用在各式通讯应用软体的侵蚀下，法人担心电信业者获利风光时代不再。
当４Ｇ执照竞标价格频频创新高下，外资却陆续出脱手中持股，以行动通讯业务对营收占比较高的远传为例，外资从九月底开始抛货，当总标金超越千亿元以上，砍股更不手软，累计至十月二十三日为止，卖超远传二○个交易日超过十二·七万张；而且卖压仍未停止。
随着标金屡创新高，多家外资有志一同纷纷跳出来喊话，担心标金成本过高，拉长了回收期并损害股东权益报酬率，不仅多家外资券商出具保守看待电信业的报告，同时也以卖超电信三雄股票的实际行动呼应保守看待前景。
标金越高 外资越保守
瑞信证券表示，４Ｇ执照竞标金额持续攀升，早已超越原先底标；假设最后的决标金额以一一○○亿元推估，预估对电信三雄二○一五年的获利冲击影响分别为中华电信约四％、台湾大哥大约一○％，而远传电信则是一二％。
瑞信证券强调，即使近期电信三雄股价修正，不过未来只要有新竞争者加入，那么现在三雄股价的底部尚未出现。由于４Ｇ标金走高，回收成本的年限势必加长，因此现阶段对台湾电信股仍持保守谨慎态度。
而花旗环球证券表示，４Ｇ竞标金额过热，标金冲破千亿元，议价率逾一八○％，其中一八○○ MHz及七○○MHz频谱标金持续飙高，意味电信营运商的成本持续垫高，恐将稀释台湾电信运营商未来盈利能力，加上新进业者进入，也将导致市场竞争激烈，改变市场生态。
摩根士丹利证券亚太区电信产业分析师余凯杰则表示，台湾４Ｇ标售竞争程度已超出原先市场预估，他已将电信三雄每家需支付频宽成本预估值，由原先二百亿元上修至三百亿元。
同时预估对于中华电信、台湾大、远传的每股盈余冲击将分别达五％、一一％及一五％，同时将牵动未来现金股利配发能力，尤其是台湾大与远传冲击较大。
余凯杰强调，电信三雄近期股价走势疲弱，仅反应频宽成本增加的利空消息，尚未反应未来新进者所带来的竞争压力，因此，决定将台湾电信产业投资评等由「中立」调降至「谨慎」。
余凯杰提醒，既有电信业者不要轻忽鸿海集团与顶新集团积极想进入行动通讯领域的决心，而鸿海、顶新凭雄厚资金全力参与频谱竞标，成本垫高，将冲击电信业者二○一五年至二○一六年的获利能力。
余凯杰强调未来观察电信业者重点包括：一、新进者恐将掀起价格战；二、市占率流失与竞争加剧恐导致获利下滑；三、资本支出将攀升。
而巴克莱证券也表示，若以今年需支付一百亿元至三百亿元频宽成本，明、后年资本支出将较目前增加一○％计算，电信三雄二○一四年到二○一五年每股盈余冲击预估约一○％至一五％，若比较获利冲击幅度，远传会大于台湾大，台湾大又会大于中华电。(全文未完)