先探／谢金河：台火热胀冷缩效应
文／谢金河
经常往来港台两地的经济学家陶冬博士最近在演讲中指出，美国迈向零利率只是时间的问题，未来十年全球将进入「零负利率」时代，陶冬警告说：「如果你的钱仍放在银行，你会死无葬身之地！」他呼吁投资人要及早锁定利率、寻找具合理回报的好资产。陶冬的这一席话，也凸显了台股的投资价值。
大家都发现十月以来台积电股价涨不停，目前市值大约是七．五兆，今年至少已有三成涨幅，但是本益比二三．七一倍，殖利率达二．七六％，这相对很多大市值公司如中国的贵州茅台殖利率一．二四％，海天味业只有○．九二％，或是美国Apple一．四％，Nvidia○．三五％，微软一．三六％，台积电的股息殖利率仍是令人刮目相看，这也是台股今年强势的主因之一。
今年全市场都看衰股市的表现，我对台湾经济一直保持乐观的信心，一个是过去卅年台商资金出走，台湾的人流、物流、金流，单向往中国流出造成的经济颓势，而今年台商回流，扭转了这个宿命，这是台股底气增强的主因；二是台股殖利率高，这是全球数一数二高殖利率的市场，当全球负殖利率债券从十五兆美元跑到十七兆美元的时候，这个时候所有能创造高报酬的资产都会变得炙手可热。
去年底当全市场都悲观的时候，京城银行戴诚志董事长说，台股站在万点以上的时间会比万点以下长，这话已得到验证。另外，券商公会理事长贺鸣珩说，台股将走出具台湾特色的行情，殖利率将是重要关键，这句话也完全说对了，过去投资人喜欢追求赚差价，有赚就跑，或是使尽全力做当冲，后来发现只赚到蝇头小利，反而失去赚大波段利益的机会，这是台股生态的一个巨大变化。
现在往下看要十分注意的是台股过去几年，在资金外流的情况下，完全让外资撑住大局，外资报告经常左右台股半边天，但最近台股在内资回流下，正逐渐出现过去难得一见的内资行情，像廿一日拉到涨停板的台火、勤益控股、泰丰、六福或大涨的士纸、嘉泥，都是市场过去大家熟知的资产股，而《先探周刊》提到好几期的国产、南港轮胎大涨，更让人惊叹。
一个南港轮胎的开发案「世界明珠」，因为联强国际斥资五○．八七亿买下十五个楼层，股价从廿二．六元拉升到五九．四元，在南港区有地的国产跟着从七．八五元拉升到十四．二元，这个内资回流带动的资产效应正逐渐启动，大家也慢慢发现一九八九年台股告别一二六八二前的资产股投机力道逐渐在台股市场显现。
大家稍微回忆一下，在八九年前夕，台股奔向万点的路上，那时国泰人寿股价涨到一九七五元，三商银涨到一一五○元左右，并入永丰金的台北企银一度涨到一一八○元，中华开发涨到一○七五元，台股在一二六八二的路上有六档金融股超过千元，后来金融股崩跌，也导致台股暴跌万点悲剧。
但最能体现过去卅年台湾价值萎缩的代表作是台火。在资产股狂飙的年代，台火股价一度大涨到一四二○元，但是台湾资金出走，台火股价后来最惨跌到剩二元，这是个可怕的悲剧。但大家仔细一看，台火很少有亏损纪录，去年ＥＰＳ○．一二元，今年上半年ＥＰＳ○．二一元，每股净值十二．五二元，但是这一年来股价最低跌到八．五四元，火柴本业已不行，但靠着汽车租赁及营建，资产出租仍能保有获利，但尽管没有亏损，本业没有什么竞争力，卅年来很少受到市场人士的注意，二十一日突然拉涨停，也算是个意外。
同样地，勤益调整为投资控股公司，旗下有纺织、电子、地产三大事业，每年有超过二亿元的长期租金收入，这回股价从十六．八五元涨到二七．九元，泰丰跟进上涨，是受了南港的激励。而资产股的蔓延效应，连持续亏损的六福也写下九．○五元的新高纪录。六福的六福皇宫已结束营业，南港万怡渐入佳境，另一个重心在长春路的危老都更，这是六福续命神丹，威力不可小看。
台股在台积电推进下，二十二日加权指数收盘来到一一二七一．二五，上周我特别提到要有守株待兔的观念，很多个股很难掌握上涨的点，但是只要有价值的个股，一定会被市场充沛的资金看中，这个时候看到涨停板再去追就来不及了，未来操作必须留意几个重点。一是今年５Ｇ概念相关个股，股价多数发挥到淋漓尽致的地步，像双鸿、超众、力致、泰硕等无不大涨，ＰＡ相关的稳懋、宏捷科，及ＰＣＢ、铜箔基板等都创了很大的涨幅，这些热门的５Ｇ题材股，等到第三季财报出来，如果业绩够好，正好可以把股价撑在高点；反之，若业绩不如预期，股价可能大跌，留意这类利多的个股。
像双鸿从四五元涨到二四二．五元，第三季营收比去年同期成长四五．五％，ＥＰＳ必须要三．五元到四元以上才能支撑高股价；超众第三季营收已不如第二季，股价就上不去了；宏捷科上半年ＥＰＳ只有○．五九元，下半年放量，一季ＥＰＳ至少要一．五元才能撑高股价；同样稳懋站上三○○元以上都是高价区，也不宜一直追高。最近台燿惊传失去Google订单，股价就重重摔了一跤。这类高基期股必须交出漂亮成绩单，股价才容易停留在高档，目前铜箔基板的股价在四○几元的金居因为连结ＡＭＤ，看起来比较有空间。
基本面扎实 股价易涨
二是从低基期股切入，最近矽晶圆以环球晶、被动元件以国巨为标竿，市场悲观预期已转为中性，对照股价大约都回到年线附近；换句话说，被动元件与矽晶圆产业经过一年半的调整修正，股价正好回到多空均衡的位置，若是基本面利多够充实，股价易涨难跌，保守的资金可以留意这两大族群中线型率先扭转为多头排列的个股。这当中如保护元件及天线的佳邦已转为多头排列，营收连续两个月创历史新高，股价离净值不远，去年靠着华新科，击退国巨的凯美，这一笔四．五亿元的私募，华新科是以每股四○．七元入股，佳邦形成双龙抢珠，经营团队不愿受国巨控制，投入华新科麾下，可以想见佳邦具有重要战略位置，未来５Ｇ天线题材会有很大的发挥空间。（全文未完）
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