叶家兴／当日冲销降税：杀鸡取卵之举！
▲为提振台股动量，行政院日前拍板当冲降税修法案将送立法院临时会闯关（图／记者李孟璇摄）。
文／叶家兴
2016年台股表现优异，收盘较2015年大涨915点，涨幅11％，唯独日均成交量776亿元，较2015年的922亿元下跌16％。为了提振台股量能，行政院在12月底最后一次院会拍板定案，将当日冲销交易的证交税减半，由现行的千分之3，减为千分之1.5。股市是经济的橱窗，经济前景若看好，自然股市交头热络。刺激台股成交量的根本作法，是增加台湾经济的吸引力。对外贸导向的经济体而言，区域整合的重要性不言可喻。
然而，由于意识型态作祟，现今政府对与高速增长的大陆经济整合无力，竟然妄想以这种极短线，宰割散户投资人的作法来冲刺股市成交量。很难想像，作为财税专家的行政院林全院长，竟接受这种杀鸡取卵，不利国库、散户及长远经济发展的税制方案。就像百货公司一样，陈列商品若不变，就像橱窗擦得再亮，也改变不了商品缺乏吸引力的事实。被亮晶晶橱窗吸引而进入参观的人，也只会被骗一次而已。台股成交萎缩，业界许多人归咎于内外资股利所得税的差异、股利抵税权减半，加上2％二代健保费，使得内外资赋税差距拉大。不过，这些税制差异虽有影响，也确实需要改善，然而对台股成交量的影响，恐怕有夸大之嫌。投资人进入股市，如果着眼于长期投资，自然股利税率的影响大。不过，散户比重偏高的台股，多半投资人着眼的是投资价差的资本利得，而台股的资本利得税率为零！何况大多数散户投资人实际是用税负并非最高税率，股利税率对其交易意愿的边际影响恐怕有限。
▲行政院长林全表示，当冲证交税减半有助于活络股市动能，希望法案及早通过。（图／记者季相儒摄）
台股去年明显的「马太效应」，恐怕才是长线值得注意的警讯。去年总市值增加2.7兆元，其中，台积电一档股票即贡献了1.3兆元。「众人皆醉我独醒」的股市集中度，不但让偏好中小型股的个人投资人获利不易，也使绝大多数中小型公司利用股市集资的功能受到影响。透过当日冲销降税吸引散户交易，长远来看是杀鸡取卵的作法。因为散户愈频繁进出，对获利的打击愈大。加州大学柏克莱分校及政大的几位学者，曾经对台湾股市进行研究，发现散户卖掉的股票，事后涨幅高于其买入的股票；而法人刚好相反，买进股票的表现胜过其卖出的股票。因此，研究者发现，在他们所研究的1397个营业日交易期间内，平均每天散户让法人赚走1亿7千8百万元。而更惊人的是，个人投资者的高周转率，严重影响获利！在该段研究期间内，散户平均每天付出2亿1千6百万的手续费，以及2亿2千8百万的证交税。鼓励短线投机的频繁买卖，只会让大多数投资人让钱从自己的手中缓缓流失。只要经济看好，股市有钱赚，投资人自然愿意将钱投入股市。股市的长线报酬优于定存，是累积退休储蓄的适当工具。然而，过度短线的投机炒作，却会打击长期获利的绩效。
偏帮券商的当日冲销降税，不利资讯弱势的散户，是五鬼搬运将散户的钱搬到券商。何况，目前当日冲销规定只能先买后卖，就算真的提高当日冲销交易量，也可能不断造成每天尾盘的卖压。明眼人都知道，当日冲销降税就算有效，也只有短期效果，何况，所谓有效，可能还是以牺牲小额投资人长远利益的方式达成。鼓励长线投资的税率合理调整，重心应在股利、证交税与证所税的配套，而不在投机炒作的当冲交易税。
▲鼓励短线投机的频繁买卖，只会让多数投资人的钱从自己手中流失。
20多年前，笔者在大学就读，曾亲历「台湾钱淹脚目」的年代。当年台股股价指数是港股3倍，如今却只有一半不到。20多年来，台湾从四小龙之龙首沦为龙尾，韩国、香港、新加坡的经济与股市都分别超越了台湾，也把台湾不少优秀金融人才吸引到竞争者的市场。把这其中的根本原因找出来，才是台股重振雄风的关键。别再想以引酖止渴的方式救股市了！
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●叶家兴，在香港吐露港湾生活与任教的台湾客家人，出生在《冬冬的假期》电影里的小镇苗栗铜锣，台大电机系学士、经济所硕士、美国威斯康辛大学精算、风险管理与保险博士。1996年离台前在金门太武山麓服役两年。译有《经济学与社会的对话》、《世代风暴》、《助人为获利之本》、《当经济指标统治我们》等。着有《理财与保险－－迷思与反思》、《陆生元年》、《未来事件交易簿》。以上为个人言论，不代表本公司立场。