謝金河：全世界是大洗盤的時代

【文／谢金河】

涨幅大了，反转压力加重

这些讯号都告诉市场，全球股市涨幅大了，市场反转压力逐渐加重，以道琼指数为例，最低点是一八二一三．六五，这次跑到三九八八五．○五；标普是从二一九一．八六狂奔到五二六四．八五，Nasdaq从六一九○．一七跑到一六五三八．八六；费城半导体指数更是从一○六六．三九跑到五二一七．八三，单是算涨幅，费半指数在四年中就大涨三八九％。

台股的状况也不遑多让，加权指数从疫情爆发的八五二三．六三奔向二○八八三．六九，涨幅也有一二五％；日经指数则是从一六三五八．一九跑到四一○六七．七五，涨幅更是惊人。印度股市更是从二五八三六．九跑到七五一二四．三八，大涨了一．九倍。但是同样的时间，中国的深圳、上海、香港却是跌势。以四月十二日的收盘指数来看，香港恒生指数收在一六七二一．六九，台股收在二○七三六．五七，台股领先港股达四○一四．八八。在二○一八年台股加权指数曾经输港股恒生指数达二二二五六点，这可以看出在去全球化时代，全球资金的移动。

这些年，通膨压力加剧，美国Fed连续展开暴力升息，利率达五．二五％，在这个高息制约下，美国却带领全球股市大涨，这当中尽管美债殖利率都在四．五％附近，但美股仍持续涨势。最近Fed时而鹰派、时而鸽派，市场也很关注Fed何时降息、但美国景气确实很好，今年Fed到底降息几次、降几码，其实对股市冲击没有那么大，反而降息可能是景气降温的讯号，也许股市会下跌。

另一个是相对美、日、印股市连番大涨，作为世界第二大经济体的中国股市，包括香港、深圳、上海股市持续下跌，尤其是香港股市已连续下跌四年，对照全球股市，港沪深股市都处在全球最低基期。中共中央面对股市不断下跌，祭出各种救市措施，但今年深沪港股市顶多只有止跌而已，并没有大幅弹升的力道，这也意味了资金流向的重要。

避险资金开始活跃

从一九九○年代起，美国号召全世界到中国的直接投资达二．七兆美元，美国华尔街投行更是众多中国国企ＩＰＯ最大赢家。中国经济奔驰三十年后，美中角力、美国供应链移转，中国又用国策补贴产业，造成电动车、太阳能电池、燃料电池价格崩跌，中国股市不断探底，更加速资金流出。二○一五年中国股市市值占全球二○％，到今年首季中国股市占全球十％，比重缩水一半，而美国股市在全球占比将近一半，这也是一个大时代。

除了资金移动对市场造成的巨大影响，企业在全球赛局中也出现巨大变化，过去几年带领全球奔驰的Tesla，看起来在中国电动车企业席卷下，Tesla优势不再，股价从二九九．二九跌到一六○．五一美元，单是今年首季股价就掉了三○％，Tesla盛世的时代，市值跑到一．二四三兆美元，如今缩水到五四八五亿美元，股价从最高峰下来，已经缩水六成，反而是Nvidia、SMCI在ＡＩ浪潮下奔驰。

可以想见，在地缘角力下，资本市场变化最大的，这些年美国企业靠中国市场的纷纷败退，除了Tesla外，Apple过去靠中国市场，今年也面临了去美化压力，股价从一九九．六二跌到一六七．六一美元，一直以来都是全球市值最大企业，如今市值比微软少了近五○○○亿美元，可以看出这是一个大洗盘的时代。

大家看到战争的阴影笼罩，比特币、黄金、白银价格不断上扬，这可以看出避险的资金又开始活跃，可能也预告第二季全球股市可能是高档震荡，下跌风险会逐渐上升，最近JP Morgan示警，全球面临三大风险─战争、通膨及Fed政策，其实这些现象一直都存在，但美、日、印股市在过去四年却大放异彩，接下来大家要关注的是资金移动及个股的基本面脉动。

这些年台股涨跌两样情，这次公布的三月营收，台积电的成绩单非常值得注意。去年台湾的出口衰退，市场一片看坏声，但今年三月出口四一八．二亿美元，年成长十八．九％，首季一一○三．三亿美元，也比去年同期九七七．六亿美元成长十二．九％，三月出口跃上四○○亿美元大关，这是吉兆。【本文未完，全文详情及图表请见《先探投资周刊》2296期；订阅先探投资周刊电子版】

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