信达证券唯一IPO项目中止审查后，仍秀出一份超同业20%的净利润｜券业年报

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 谭丁豪 北京报道

受资本市场承压影响，2023年券商业绩普遍在2022年缩水的基础上进一步下滑。根据中证协数据，2022年-2023年证券公司净利润分别同比下降25.54%和3.14%。

行业净利润整体下降之下，个别券商净利润跑出逆势加速度，2023年2月1日登陆沪市主板的信达证券即为典型之一。

其日前披露的2023年年报显示，净利润同比增长17.07%，跑赢行业均值20.21个百分点。

多位受访人士曾告诉21世纪经济报道记者，对于特色业务并不突出的中小券商来说，自营和资管是相对好突破的业务条线，尤其是自营业务。

从信达证券近年业绩表现来看，自营和资管的确是其业绩提升的关键所在，2023年自营业务、资管业务的同比增幅分别高达147.37%和209.88%。

不过，信达证券也有“头疼事”，打造具备综合金融服务能力、有行业影响力和差异化品牌特色的精品投资银行，是其公司战略目标。

然而，信达证券投行收入已连续三年滑坡，2023年规模仅剩1.39亿元，较2020年高峰时期跌超七成。

资管、自营拉动净利逆势大增

“与头部券商相比，中小券商在人力、资本实力等方面往往存在较大差距。因此，对于中小券商而言，相较于各业务条线齐头并进、面面俱到，探索差异化、特色化发展路线被视为性价比更高。特色业务的打造需要时间，在特色形成之前，先将综合投入相对较小的业务条线做优，对于券商业绩提升更为有利。”多位券商资深人士曾向记者表达过类似观点。

近年来业绩大幅提升的新晋上市券商信达证券，走的正是这样一条发展之路。

2020年以来，其净利润持续大增，年年跑赢行业均值20个百分点以上。

在券商业绩普遍提升的2020年和2021年，其净利润增幅高达360.22%和41.59%；证券公司净利润整体缩水25.54%的2022年，信达证券净利润逆势提升8.75%；2023年，券商行业净利润降幅收缩至3.14%，信达证券净利润增速也进一步提高至17.07%。

远超券业均值的增速，使得信达证券净利润排名连年提升，2019年时尚排在71名，2022年已经晋升至25名。

在截至4月6日已经披露2023年年报的35家证券公司中，信达证券排在第15名。由于整体实力更为强劲的券商年报披露时间往往偏早，2023年信达证券净利润排名有望在2022年基础上进一步提升。

相较于净利润，信达证券营业收入排名进步相对较慢，但2022年名次相较于2019年亦提升14名，排到行业第33名。2022年，信达证券营业收入下滑8.60%，但仍跑赢行业均值11.78个百分点；2023年，信达证券营收增速仅为1.31%，不及行业均值的2.77%。

信达证券营收、净利润改善，主要原因是什么？

从其近年来各业务条线表现来看，资管业务与自营业务可圈可点；其他业务此前三年有所提升，但2023年滑坡严重。

首先，资管业务是信达证券表现最佳的业务条线，2020年-2023年的同比增速分别高达74.07%、134.75%、3.93%和209.88%。

伴随增速的提升，其资管业务收入也大幅扩容，2019年时仅为0.81亿元，2022年达到3.44亿元，2023年再度翻倍至10.66亿元。换言之，四年时间内，信达证券资管收入大增9.85亿元、暴涨1216.05%。

相较于2019年，信达证券2023年总营收共提升12.6亿元。这意味着，对比2023年与2019年业绩情况，信达证券资管业务对总营收改善的贡献度高达78.17%。

其次，自营收入提高。不过，不同于资管业务近年来的只增不减，信达证券自营收入曾于2021年近乎腰斩；券业自营业务整体下滑的2022年，信达证券自营反倒跑出12.79%的加速度；2023年，其自营增速进一步提升，高达147.37%，自营规模亦增至6.11亿元，较2022年增加3.64亿元。

信达证券自营业务增速与券业整体表现存在较大差异，一大原因在于其投资偏向于固收而非权益，信达证券在其2023年年报中提到，其自营业务主要以固定收益类证券投资为业务主线，根据市场环境动态调整权益投资敞口。

再者，信达证券其他业务业绩曾于2020年-2022年连续三年提升，同比增速达到39.68%、25.91%和7.32%。然而，信达证券该业务于2023年大幅缩水28.70%，成为其各业务条线中降幅最大者。历经2023年的大缩水，信达证券其他业务收入回落至11.60亿元，不及2020年时的12.04亿元。根据信达证券年报，其其他业务包括境外业务、研究业务、私募股权投资基金、另类投资等。

投行收入持续缩水

净利润、资管、自营收入持续增长之下，信达证券各业务条线并非全面开花。

其公司发展战略旨在打造的投行业务近年来业绩即持续滑坡。

2020年，信达证券投行收入曾经实现135.65%的高速增长，创下5.42亿元的创收新高。然而，次年开始，其投行业绩急转直下。

在新上市企业数量大增、券商投行业绩普遍大涨的2021年，信达证券投行业绩下滑18.82%；投行业绩整体欠佳的2022年，信达证券投行收入降幅更是高达61.59%，规模仅剩1.69亿元；去年IPO、再融资双双降速后，其投行业绩进一步滑坡，同比缩水17.75%，规模降为1.39亿元，仅相当于2020年高峰时的25.65%。

不过，在当下或许不失为好事的是，信达证券投行对股权业务，尤其是IPO业务依赖度很低，每年所做IPO项目数量极少甚至没有。

这意味着，IPO降速和再融资规模收缩，对信达证券投行的冲击相对不大。

根据Wind，信达证券在继2022年12月保荐一单定增项目发行外，截至4月7日再无新股权项目推出。

IPO排队企业中，由信达证券保荐的仅有冲刺科创板的山东华光光电子股份有限公司一家，并且已经于3月31日被中止审查。

信达证券2023年年报中，IPO业务基本未涉及，债券业务则描述较多。

其年报披露，信达证券投行业务全面覆盖公司债、金融债、企业ABS以及银行间不良资产支持证券等市场主流品种，其中包括多个行业首单固定收益类产品。

根据受访人士此前分析，信达债券股权业务涉及较少，债券业务布局更多，与其AMC系券商的背景息息相关。

信达证券控股股东为四大AMC之一的中国信达，中国信达主营业务为不良资产经营，其在日常开展不良资产处置、参与企业并购重组等业务的同时，会派生出大量财务顾问、债务重组、债转股、资产证券化等相关业务，这些业务需要券商投行的参与，机会自然优先给到信达证券。一定程度上，只要中国信达拥有稳定的相关业务，信达证券投行业务的来源即有所保证。但由于中国信达的派生业务鲜少涉及股权业务，IPO业务更是少之又少，信达证券在股权业务方面得到的股东方支持也较为有限。

与此同时，信达证券成立于2007年，在其建立时国内IPO保荐代表制早已实行多年，这意味着信达证券在股权业务上起步即晚。外加信达证券属于中小券商，无论资金规模还是人才数量均较为有限，在IPO业务上成为后起之秀的难度也相对较大。

此外，受A股波动影响，信达证券2023年经纪业务收入同比下滑13.75%，与2022年13.80%的降幅颇为接近。