学者观点－大陆三箭齐发 力阻房市再爆雷

大陆短短不到一个月就启动第三箭，可见救市心急。图／中新社

2022年度中共中央经济工作会议甫于12月16日落幕，这一年一度的会议系为次（2023）年经济政策定调，格外受到瞩目。会中除预告明年经济可望回升外，防范与化解房地产市场风险仍是重中之重。房地产是支撑中国大陆经济的重要引擎，对GDP贡献约20％、对财政收入贡献40％、并占约20％的社融存量，构成约60％的家庭资产等，其重要性不言可谕。2021年「恒大事件」后引发骨牌效应，不仅房市债务危机蔓延，房地产更是一蹶不振。有论者谓，中国经济历经1979至2010年的30年高速成长后，正式进入内外红利衰退、增长速度换档的「新常态」阶段。而房地产市场则在2001至2021年近20年快速发展后也宣告结束。

换言之，房地产已进入整理期，今年以来的各项房地产市场统计数据相当不乐观，甚至隐含高度的系统性风险。穆迪（Moody's）信评预估去年违约金额达600亿美元，约为2020年的3倍，并预估今（2022）年将一举突破1,500亿美元。再者，由于2022年至2025年将是房企偿债高峰期，《彭博》报导指出，从现在起到2023年底为止，中国房地产业将有高达2,920亿美元的本地和离岸债券到期。

既然房地产对大陆经济发展如此重要，却又岌岌可危，当然是非救不可。今年11月11日，人行、中银保监正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，简称「金融16条」。吾人综观16条内容，共涉及开发贷、信托贷款、并购贷、保交楼、房企纾困、贷款展期、建筑企业贷款、租赁融资、个人房贷和征信等房地产上下游多方面的融资等多个亮点。

11月28日，中国证监会进一步发布《证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问》，决定在股权融资方面调整优化五项措施（简称「新五条」），包括：1.恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。2.恢复上市房企和涉房上市公司再融资。3.调整完善房地产企业境外市场上市政策。4.进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。5.积极发挥私募股权投资基金作用。

进一步言之，第1条明确了对房企重组上市落实了宽松政策，对爆雷企业和优质房企较为有利；对优质房企而言，则有利于收购。第2条可让房企获得非公开方式的融资方式，规避先前公开发债面临认筹不足的尴尬。第3条为房企到港股市场上市，以及既有上市房企进行再融资开辟了新视窗。第4条有助于后续投资者透过RETIs进入房地产项目投资和退出。第5条明确开展不动产私募投资基金试点，对于此类私募投资机构来说无疑提供较好的机会。

年关将届，大陆国家发改委于11月底召开会议，抓紧最后一个月时间全力稳经济，促进房地产健康平稳发展。在前述各项救市政策的组合下，形成前所未有的「信贷、债券、股权」三箭齐发。其中，第一支箭为「信贷支援」，鼓励金融机构增加对民营企业的信贷投放。第二支箭是「支持民营企业发债融资」，人行预计可支援约2,500亿元民营企业债券融资。第三支箭为「股权支持，支持房企恢复上市融资」，其实就是上述「新五条」。笔者以为，中共高层在短短不到一个月就启动第三箭，可见救市多心急。

当然，这看似强而有力的救市政策，仍面临不少制约因素（如经济成长下行、债务持续上升、共同富裕政策等），恐难毕其功于一役。因而，寻找新的经济成长替代引擎，支撑内需市场，如新能源汽车、绿色发展等新兴产业有望成为政策新宠，值得关注。此外，为避免系统性金融风险，「金融稳定法」将于2023年顺利推出。

金管会统计，台湾共有219档基金投资有大陆房产企业相关股债等，曝险金额为426亿元台币。再者，两岸贸易依存度居高不下，受房地产冲击，大陆经济疲弱对台湾的经济成长率自然会产生一定的影响，宜有因应对策，才能化险为夷。