阳明海运获利能力具韧性 评等获调升至「twA／twA-1」

中华信评指出，阳明海运在2021～2022年的产业超级上升周期中累积了充裕的帐上现金，再加上其审慎的财务管理，应能使该公司在未来两年维持净现金部位；流动性评估结果的调整是反映该公司在未来24个月期间较低的到期借款与非常高的帐上现金部位。此外，尽管2025年用于汰换船舶的资本支出较高，但在阳明海运强健的现金部位支持下，2024～2025年该公司将可维持净现金部位，因此给予「稳定」的评等展望。

中华信评认为，海运运价上涨可望提升阳明海运2024年的获利能力。在货柜船舶为避开在红海可能发生的袭击，而改道绕行好望角的较长航线后，货柜船舶供给已趋于紧俏。受此影响，2024年初以来主要航线的运价已因此明显上涨。随着主要航运业者已适应较长航行时间的新常态，以及运能因新船舶持续交付而扩增，导致过去两个月来，跨太平洋航线，以及东亚至欧洲与地中海航线的运价持续下跌。尽管如此，运价水准仍较2023年同一期间高出70％以上。

中华信评的基本情境假设将2024年下半年运价可能发生的修正纳入考量，因为持续存在的运能过剩问题仍为主要的产业风险。不过中华信评预期，受惠于2024上半年较佳的运价费率，今年阳明海运的EBITDA利润率将从2023年的13.8％提升至20％～25％。

帐上的高现金部位将为阳明海运在2024～2025年期间稳健的资本结构提供支撑。尽管2023年期间阳明海运的可支配现金流量为负新台币855亿元，但截至2023年底，该公司仍维持达新台币1,850亿元的充裕现金与短期投资部位。现金流量之所以大幅萎缩系因该公司基于前一年获利丰厚而配发了高额现金股利，以及较高的资本支出以支应船队扩张所需。

中华信评认为，阳明海运的高现金部位在未来1～2年间为其提供了充裕的财务缓冲空间，并为该公司汰换船队而增加的资金需求，以及现金股利配发提供了支撑。因此中华信评认为，2024年与2025年阳明海运应可继续维持净现金部位。