央行：黄金投资可短不宜长

杨金龙表示，黄金因为具有特殊的自然属性，过去曾充当国际货币，目前则大多被视为投资组合中重要资产类别之一，金价波动主要受通膨预期、国际美元及实质收益率的影响。经验显示，金价走扬原因是市场通膨预期增强、国际美元走贬、其他资产实质收益率偏低。

例如1970～1980年金价涨幅高达15.8倍，主要是美元走贬及通膨上升影响。杨金龙说明，2001～2011年间，金价涨幅4.7倍，主要为美元走贬及实质收益率下降影响，后者尤其是关键，因1999年欧元问世，预期各国外汇存底的美元占比将下降，及2008年Fed大幅降息并实施QE等非传统宽松货币政策，加上债危机暴发。

这次金价从2018年下半年以来持续攀升。杨金龙指出，主要因Fed结束升息至本年8月，涨幅达66％，美国等先进国家公债实质殖利率持续偏低，且接连跌至负值，同时国际美元自去年第四季起偏弱，及今年第二季通膨预期回升，均激励金价走强。

杨金龙认为，黄金不具孳息特性，并且价格波动大，投资者宜注意投资风险，以黄金、美国公债、美元投资级公司债及S&P500的总报酬为例，黄金的长期报酬率最低。

此外，观察不论是长期或短期，黄金报酬率的波动度，明显高于其他资产类别，以致承担黄金投资每单位风险，可获得的报酬率相对偏低。