业绩向好，“固收+”基金迎顺风期

21世纪经济报道记者易妍君 广州报道市场震荡之际，“固收+”基金的热度有所攀升，不少基金公司近期推出相关主题的直播活动，营销力度明显加大。

与之对应的是，自9月下旬以来，部分“固收+”基金的净值表现持续上涨，带动其年内回报率大幅上扬。

据Wind统计，截至11月22日，超过两成“固收+”基金年内回报率达到5%以上。其中，二级债基、偏债混合型基金的业绩表现相对突出，有近40只基金今年以来的回报率超过10%，同期，偏债混合型基金、二级债基的平均收益率分别为3.80%、3.31%。

受访人士向21世纪经济报道记者指出，在宽松货币政策呵护及经济基本面企稳的大环境下，“固收+”基金迎来顺风期。未来能够抓住高股息资产及灵活应对板块轮动的”固收+“基金或表现相对较好。

业绩受益权益、可转债回暖

近期，含权基金的业绩表现集体回暖。“固收+”基金也不例外，其中，部分产品近三个月的回报率甚至赶超主动权益基金。

具体来看，在Wind“固收+”基金中，截止11月22日，有200只基金近三个月的回报率达到10%以上，占比约为5%。

其中，嘉合锦元回报、富国久利稳健配置、永赢合享、天弘添利、华商双翼、易方达鑫转招利等11只“固收+”基金近三个月的回报率超过20%。民生加银增强收益、华商信用增强、北信瑞丰丰利、金鹰民丰回报等多只基金近三个月的回报率也达到18%左右。同期，偏股混合型基金的平均收益率约为14%。

“9月下旬以来，权益资产明显回暖，推动了‘固收+’基金的业绩上涨。”格上基金研究员蒋睿向21世纪经济报道记者指出，灵活布局了非银金融、TMT及房地产等板块的“固收+“基金表现较好，而这期间非银金融板块上涨37.5%，TMT板块上涨30%，房地产板块上涨30.5%。

除了权益资产上涨，可转债资产估值的修复也为“固收+”基金业绩带来了积极的影响。

民生加银固收基金经理夏荣尧向记者分析，9月下旬以来超预期的一揽子增量政策带动权益市场的快速上行，“固收+”基金大多通过增配“股票”、“可转债”等含权资产实现了业绩的回暖。

实际上，基金的持仓也能印证绩优基金对转债资产的偏爱。

工银瑞盈三季报显示，该基金三季度持续加仓转债资产，转债维持偏高仓位，持仓以债性转债和平衡型转债为主。

三季度，华商双翼持有的债券部分主要投资可转债，其看重行业分散和个债选择，配置上以低转股溢价率转债为主。

安信民稳增长也在三季度维持了较高权益仓位，并“尽可能多地持有了经过认真筛选的转债资产。”

值得一提的是，今年以来，债市持续走强，叠加近期权益资产回暖，使得部分“固收+”基金年内的回报率进一步上扬。

截至11月22日，Wind“固收+”基金年内平均回报率为3.21%。其中，二级债基西部利得鑫泓增强A、工银瑞盈，一级债基光大中高等级A今年以来的回报率分别为16.80%、16.53%、14.99%，在“固收+”基金年内回报率排行榜上位居前三。

其他年内回报率表现靠前的“固收+”基金包括：安信民稳增长A、大成恒享A、上银丰瑞一年持有A、景顺长城安瑞A、国寿安保稳泰A等，这些只基金的回报率位于12%—15%区间。

就中长期而言，影响“固收+”基金业绩表现的并非某一两类资产。

蒋睿指出，宏观经济、货币政策、市场流动性、股票赚钱效应、投资者情绪、基金经理投资能力等均是影响“固收+”基金中长期业绩表现的因素。具体而言，“‘固收+’基金的核心是资产配置及板块轮动的能力，在债券资产票息收益逐步下行的大环境下，权益部分的回撤控制变得尤为重要。”蒋睿谈道。

渠道重点营销

三季度以来，A股市场波动加大，兼具攻守属性的“固收+”基金成为机构看好的一类资产。

华泰证券研究团队分析，在政策对稳增长显效之前，“固收+”产品往往可以实现“攻守兼备”，是不错的选择。市场活跃度升温，场外资金机会成本较低，“固收+”产品在稳健的基础上，可以博取收益，适合风险偏好中低的投资者。

今年三季度，一些“固收+”基金已获得投资者大幅增持。

例如，Wind统计数据显示，相较今年二季度末，三季度，华夏稳享增利6个月滚动A、嘉实双季瑞享6个月持有A、景顺长城景瑞收益债A、国富恒利A、天弘弘利A、华夏安康信用优选A的基金份额分别增加了45.16亿份、27.16亿份、25.19亿份、24.34亿份、21.55亿份、20.58亿份。

这些基金并非年内回报率表现最为突出的产品，但普遍跑赢了同期的业绩基准收益率。

对于“固收+”基金受到投资者青睐的原因，夏荣尧分析，“固收+”基金主要是以“固收类”资产作为底仓，辅之以股票、可转债等含权资产作为增强手段的一类基金产品。“固收+”基金兼具“固收”的相对防守属性以及“+”的进攻属性，在权益市场震荡回调的过程中，“固收”类资产起到明显的控回撤的作用；而“+”的部分在权益市场上涨的时候能助力组合获取一部分增强收益。

另一方面，适逢年末，“固收+”产品也成为渠道重点营销的产品之一。上述华泰证券研究团队通过微观调研发现，渠道结合创收及客户需求等因素正在加大对于“固收+”产品的布局推荐。“固收+”产品也经历了长达两年多的净赎回期，一些绩优的“固收+”产品正在成为岁末年初渠道的重点推介品种。

夏荣尧认为，未来，在新“国九条”等一系列政策的支持之下，管理层通过”严把上市公司关”、促进长期资金入市、提高股东回报等多方面的举措，共同推进资本市场的高质量发展，“固收+”基金同样也会受益于资本市场的繁荣发展，有望获得更多的关注。

在蒋睿看来，在宽松货币政策呵护及经济基本面企稳的大环境下，“固收+”基金迎来顺风期。一方面，随着权益市场的企稳及未来投资脉络的逐渐清晰，收益增厚部分获取绝对收益的难度有所下降；另一方面，债券资产总体仍旧能够提供票息和低波动的打底作用。

不过，“固收+”基金的投资也面临一些挑战。蒋睿指出，这类基金的思维更偏向绝对收益理念，旨在严格控制回撤的基础上增厚收益，因此资产配置及行业风格轮动格外重要，未来能够抓住高股息资产及灵活应对板块轮动的”固收+“基金或表现相对较好。

夏荣尧建议，单一指标难以较完全的反映“固收+”基金的风险收益特征，投资者在选择“固收+”产品时，需要参考规模、收益、最大回撤、最大回撤恢复天数、含权比率、卡玛比率等一系列指标，其中最容易客观评价“固收+”产品的指标是“卡玛比率”，其较好地反映了基金的风险收益比。