伊爾艾朗：美股靠山 只剩Fed

美股示意图。 路透

安联集团经济顾问伊尔艾朗指出，长久以来美国股市仰仗的是「三信心」，就是科技股、经济表现，以及联准会（Fed）降息。现在前两项已经转弱，看起来投资人只剩Fed可以依靠。

过去一年来，美股完全不甩国内及外部因素对经济带来的风险，也不在意全球经济、金融与贸易体系的风险。市场信心能够与风险脱钩，靠的是三项因素：对某些科技公司怀抱「恨天高」一般的信心，对美国经济「例外主义」充满信心，以及深信Fed必然会支持金融资产。但其中两项因素现正承受压力，因此更加依赖第三项信心。

一年来发生的诸多地缘冲突，照理说必然会引发股市动荡，并出现下降趋势。尤其是哈玛斯与以色列的战争，已使区域性冲突的危机升高，而且可能对航运造成更大干扰，并推升油价。

再者，美中关系也愈来愈紧张。美国更加严格管制科技相关产品及设备对中国出口，其他国家也被迫在美国「二级制裁」的威胁下游走。美国总统大选令大家想到新一波的关税最快可能于明年就将临头，而欧洲国家及议会的选举也出现中间派式微、极端派擡头的逆流。

伊尔艾朗认为，投资人之所以望穿这些不利的情势，并不只是归因于「市场不是经济，经济也不是市场」的传统心态，而是市场已被上述因素隔开。

首先，对一些科技公司的超强信心，源自于对人工智慧（AI）革命的厚望，直接带动美股大涨。但这波涨势只集中在所谓「科技七雄」身上；其次，投资人对美国经济继续「例外」的信心，如今也承受压力。这两项变化使Fed的货币政策更加重要。投资人普遍假定「Fed是我们的靠山」，一旦经济减缓或市场过度动荡，Fed就会出手「护盘」，迅速放松货币政策。

市场对Fed的信心是否依然可靠？伊尔艾朗认为，先决条件是Fed能不再执著于2%通膨目标，这意味Fed最晚须在9月开始降息，避免货币政策过紧。