疫情逼出新贪婪游戏？PayPal富豪、球星疯空壳上市

PayPal富豪、球星疯空壳上市，今年才两个月，SPAC募资已占全美IPO 7成。(图片来源/Dreamstime提供)

这会是资本市场的破坏式创新，抑或是新一局贪婪游戏？

美国避险基金大老比尔．艾克曼（Bill Ackman）、PayPal共同创办人彼得．泰尔（Peter Andreas Thiel）、香港首富李嘉诚儿子李泽楷，这些人近期不约而同着迷于一种新游戏：SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司）。

这种企业也被称为空白支票公司（blank-check company）。它是一个没有实际业务的「空壳」，先上市、募资后，再拿投资人的钱去购并有潜力的未上市公司，也让这些标的不必循传统IPO程序，快速上市，就像常见的借壳上市的相反。

2021年才刚开始两个月，美国已有189个循此模式上市的公司，募资约592亿8千万美元，约当全美同期间新IPO企业总募资金额的7成，也超越去年全年循此模式上市企业总募资金额的7成。

包括鸿海最新的电动车客户Fisker、被外界喻为特斯拉对手的豪华电动车公司Lucid Motors也都循SPAC模式上市。后者更借此获得44亿美元资金创下此类模式史上最大规模的募资纪录。

这个90年代就出现于美国资本市场、但过去乏人问津的制度，为什么会在近年暴红，成为全球富豪热中的游戏？

筹资快，又有网红经济助攻

一般来说，SPAC新股进入市场前的定价是每股10美元，原始股东和投资人出资分别占20％和80％，而根据规定，创始团队必须在两年内找到标的完成购并，否则就要返还募得资金。

由于这种空白支票公司，从找到目标企业到购并，过程最快只要3个月，和需时1年至2年的传统上市流程相比快速许多，被认为是美国资本市场上市的一种捷径。

疫情时代下，许多人正急需这条捷径。

台湾经济研究院研究六所副所长范秉航分析，疫情导致去年市场不确定性高，新创或独角兽公司被收购的数量减少，案件价格也下滑，上市募资，成了这些企业获取资金的最佳方式。加上各国政府救市，低利率浪潮促使热钱涌入市场，不想等传统流程的公司便纷纷寻求捷径，导致该模式在短时间成为焦点。

目前，美国SPAC公司已经有825家，其中有半数都是去年跟今年才成立。

而在这个名气就等于实力的网红时代，更催化了此类企业的兴盛。

由于SPAC成立初期，并没有明确购并标的，投资人能仰赖的，只有对管理团队、创办人的信心。

例如，2020年热门的SPAC潘兴广场通廷控股公司（Pershing Square Tontine Holdings），就是由艾克曼成立，刚上市就成功筹资40亿美元。不只如此，就连美国大联盟球星A-Rod、前NBA球星侠客．欧尼尔（Shaquille O'Neal）也纷纷投入此市场，将他们的个人声量转换成资金，可说是金融市场的一种「网红经济」。

高盛示警：导致股票被高估

不过，随着SPAC如雨后春笋般成长，越来越多人担心市场会迎来泡沫化。

「我根本不会参与。我认为没有他们，世界会更美好，」股神巴菲特的左右手查理．蒙格（Charlie Munger）日前接受媒体访问时，将其称作是一种疯狂的投机行为和恼人的泡沫化迹象。

高盛集团（Goldman Sachs）执行长大卫．索罗门（David Solomon）也认为，投资人急于投资SPAC市场，将导致一些股票被高估。

去年，透过SPAC上市的美国氢燃料电动卡车Nikola就曾在上市后爆发丑闻跌落神坛。

当时，SPAC公司VectoIQ购并Nikola，尽管上市时，该公司从没卖出一辆车，但它的市值却一度达264亿美元，超越福特汽车。但3个月后，该公司爆发造假丑闻，被爆料电动引擎造假，创办人还为此辞职，导致股价下跌逾7成。许多人质疑该SPAC管理团队未做好购并前调查。

这股热潮目前逐渐吹进亚洲，新加坡、港交所都在研究引进的可行性。不过，资诚联合会计师事务所所长周建宏认为，此模式要在台湾落地的可能性非常低，台湾投资人多期望主管机关在交易上协助把关，但SPAC连投资标的都不清楚，根本无从查核。

「买SPAC就像买『盲盒』。」范秉航说，他认为投资此类企业成功与否，取决于被购并公司上市后的股价表现，但投资人往往无法知道SPAC团队会购并哪家企业，因此散户投资的风险还是比传统IPO公司高。

「你可以爱上那个人，但不要因为他去投资。」美国德美利证券前执行长乔．莫吉亚（Joe Moglia）针对此风潮提醒。

快速、大笔金额、名人，SPAC几乎集结了所有资本市场最诱人的元素，但，太过美好的事物，是幻术的机率，往往大过于美梦。

《商业周刊1738期》