迎降息趋势 投资级公司债「龙」光焕发

高盛资产管理表示，美国降息趋势确立有利于公司债表现，目前投资级公司债具有三项优势：总报酬处于近10年高档，与股市偏低的关联度，以及正向的技术面支持。

高盛资产管理固定收益董事总经理Sophia Ferguson表示，就总体经济而言，美国经济动能趋缓但保有韧性，劳动市场保持良好，服务业PMI位于52.3的扩张阶段，美国消费者在去年第四季的贷款拖欠率为1.7％，远低于2010～2019年的平均值4.9％。

美国通膨虽然仍高于2％联准会的长期目标，但持续温和下降，虽然薪资上涨、较高的能源价格等因素可能导致通膨再度走高；但从货币政策来看，欧美主要成熟市场的升息循环已结束，在2024年应会开启降息走势。

Ferguson指出，由于债券殖利率处于高档，目前投资级公司债的总报酬非常具吸引力，以最差殖利率(Yield-to-Worst)而言，目前美元投资级公司债是5.5％，英镑与欧元的投资级公司债分别为5.6％与3.9％，均为一年前的1倍左右，与疫情前(2009年～2019 年)平均水准相较，也在1.4～1.8倍之间，投资级公司债的总报酬正位于近10年的高档。

面对近期多国股市迭创新高，居高思危更显得资产配置的重要性，根据过去经验，在全球股市回档达10％或以上的期间，投资级公司债能够展现韧性，自2001年以来，MSCI世界指数出现过5次逾10％的回档，同期间投资级公司债不仅跌幅非常低，在2001年2月～2002年9月甚至上涨13％。投资级公司债与股市之间偏低的关联度，成为在资产配置时降低波动风险的选择之一。

技术面亦有利投资级公司债表现。Ferguson指出，由于美国利率急速升高，对于企业来说，发行债券的成本大幅上升，截至今年2月，美国企业债券指数到期殖利率(Yield-to-Maturity)为5.18％，高于票面利率平均，企业借贷成本增加使得长天期企业债发行量减少；从需求来说，受惠于债券殖利率位在历史相对高档，对于投资人而言极具吸引力，因此，市场供需仍偏正向。

在产业方面，Ferguson相对看好银行业债券，美国六大银行的利差是A评等的非金融业债券的1.14倍，且以核心资本比率(CET1 and Tier 1 Common Equity Ratio)而言，目前资本在500亿美元以上的银行自金融海啸以来已大幅提高，因此即使净坏帐率微幅上扬，存款外流虽减缓但仍在上行趋势，银行业债券仍能提供不错的利差投资水准。