元太法说下修财测 里昂降评

外资对元太多空争论不休

电子纸大厂元太（8069）法说落幕，经营管理阶层维持相对保守观点，并将全年营收财测由成长高个位数百分点至10％以上预期，下修至个位数幅度增长，里昂证券认为，消费性电子领域需求明显逊于预期，投资评等由「买进」砍至「劣于大盘」，外资圈仍以汇丰证券最保守，推测合理股价仅170元。

元太过去一段时间以来屡屡引起法人多空争论，外资对前景看法也是南辕北辙，汇丰证券自3月初评以来便提醒成长性趋缓风险，给予「卖出」投资评等，加上里昂证券最新转投保守派阵营、将推测合理股价降至205元，暂时难见到市场一面倒看多元太的高度共识。

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相反地，野村、摩根士丹利、瑞信证券对元太前景较为看好，赋予的股价估值落在240～250元区间。

里昂证券考量消费性电子需求不振，下修消费性电子事业营收预期至年减35％，整体而言，推算元太全年营收年增率为3％。同时，产品升级长久下来对元太毛利率将有负面影响，研判元太至2025年时毛利率将降到50％左右。

外资估算，元太2023年每股税后纯益（EPS）为7.49元，年减13.8％，至2024年回温，EPS上升为8.88元。

汇丰证券认为，全球总体经济表现疲弱，电子纸产业将会持续面临动荡。外资将消费性电子产品（电子书阅读器）全年出货量下修到1,050万台，已经相当接近疫情前的千万台水准，也比2021、2022年各低了11％与19％。此外，尽管零售数位方案商SES-imagotag宣布和Walmart合作，加速导入ESL，但汇丰证券对ESL的需求仍持保守看法，并将ESL营收成长率由16％、降到12％。

对元太持正面观点的摩根士丹利证券指出，元太近期表现偏弱应已大致消化，电子纸产业的前景依然坚实，随市场对2024年重回成长轨道赋予合理定价，报酬风险比应向乐观层面发展，给予「优于大盘」投资评等。