杂志精选》鲍尔放鹰 台股勇脚 AI趋势让软体股价值重估

全球理财观。（图/ 理财周刊提供）

3月7日FED主席鲍尔的国会听证演说表示，最新的经济数据强于预期，代表利率顶点可能高于原先预期，如有必要准备加快升息脚步，FED距离抗通膨成功还很远。鲍尔讲完，金融市场对升息预期突然大增，CME FedWatch Tool预期3月22-23日FOMC升息二码的机率高达70.5%，未来四次会议或累计升息四码，使得利率顶点到了十月上看5.65%。比去年七月的预期高出十二码。

*鹰派言论 美债殖利率倒挂幅度扩大

另外，同样面临高通膨威胁的欧洲，在鲍尔语毕，市场预期欧洲央行到七月升息六码达到4%，快于此前预期的九月触顶，三月和五月各升息二码的预期明显升温。

鲍尔的言论比预期要鹰派的多，对货币政策敏感的二年期美债殖利率站上5%，刷新2007年7月以来的十五年半新高。关键的二年与十年期美债殖利率倒挂幅度扩大至105个基点，为1981/9/22以来最深，突显市场对FED鹰派升息可能导致经济衰退将来临的担忧。

由于3月17日是三月小道琼股指期合约的最后交易日，通常越靠近小道琼股指期最后结算日，美股的波动率越会扩大，碰巧3月6日摩根大通认为，近期在华尔街风靡的0DTE期权每日名义交易量上升至了约一兆美元，交易激增可能加剧美股波动，于是摩根大通发出警语：「如果标普500指数在五分钟内下跌5%，可能引发规模达305亿美元的0DTE期权相关交易卖出，再将标普500指数的跌幅进一步扩大20%。」将是自1987/10/19黑色星期一标普500指数单日暴跌20.5%以来的最大跌幅。

*搜寻引擎破坏性创新 只是起手式

两年后，世界会变成什么样子？OpenAI之父Sam Altman在社交平台上表示：「全新的摩尔定律可能很快就会出现，即宇宙中的人工智能数量每十八个月翻一倍。」换言之，OpenAI将人工智慧推进到能思考、能创新的新领域，两年后，很有可能AI将跨入能决策、能规划的新境界，光是处在当下AI能思考、能创新的阶段，就足够让白领阶级吃不完兜着走。

二月初，微软率先整合ChatGPT到搜索引擎服务Bing造成全球新下载量成长了十倍，新版的Bing不是简单地展示网页，而能够提取事实、数据和观点，并以表格等用户青睐的形式呈现。新版Bing基于改进的OpenAI模型，能够获取到互联网上的最新数据，比目前的ChatGPT只能根据2021年以前的资料提供新生成的结果更准确、更有针对性。

多年来微软与Google在搜索引擎的竞赛，正因为新版Bing的破坏性创新威胁到Google的江湖地位，尽管Google加紧优化旗下AI聊天机器人Bard，不可否认的是，这只是微软的起手式，微软Office才是王牌。

*打造AI时代的基础平台

全球使用微软Office的人口高达20%、12亿人，其中6千万月活跃Office 365商业用户，虽然微软还没有具体透露Office会如何整合ChatGPT，但可以肯定的是，未来我们能借助AI轻松完成以前需要花好几倍时间进行的工作，例如没有学过财务分析的投资小白下指令让Excel根据一份公司财报建立新表格，不会打字，也不熟悉Outlook操作的高龄董事长们，只需要动口命令Outlook就可以写一封邀请函电邮，并发送到群组里，更不用说让Word自动写一篇2200字的产业研究报告。

相信微软整合ChatGPT的新版Office，一定会影响全世界白领阶级的工作方式，但是微软的野心不止于此，微软CEO纳德拉曾表示：「微软的每一款产品都将拥有一些类似的AI能力，彻底实现世代交替。」微软希望为客户订制聊天机器人，以此打造AI时代的基础平台，类似PC时代的Windows或智慧型手机时代的Android。

*未来 会用AI的人取代不用AI的人

三月六日，微软宣布已经将ChatGPT功能整合到了旗下商业智能和应用程式开发工具Power Platform，如Power Virtual Agent、AI Builder和Dynamic 365等。Power Virtual Agent是一款供企业创建聊天机器人的工具，用户在创建AI聊天机器人时无需任何程式代码，只需要根据整个工作流程进行滑鼠拖曳操作，即可完成聊天机器人的部署。整合ChatGPT后的AI Builder，可以让企业在自动化工作流程时使用生成式AI。

Dynamic 365是一个商务管理平台，包含了CRM和ERP等多种应用，整合ChatGPT后，推出一种名为Copilot的新功能，可以协助回答用户问题，根据ChatGPT技术生成流畅且自然的文本，适应不同的场景和语境，协同Teams自动创建会议纪录。专用于销售流程的新版微软Viva，可以根据客户的身分自动生成不同的邮件。可预见的未来不是AI取代人类，而是会用AI的人取代不用AI的人。

*软体业变革 将类比云计算

云计算的出现重塑了许多软体公司的商业模式，即通过软体开发、测试与实施、交付、收费方式变化，催生商业模式与业务逻辑升级，进而引发投资市场对于整个应用软体产业(SaaS、PaaS与IaaS)的价值重估。

例如软体即服务(Software-as-a-Service, SaaS)，代表性公司有：Salesforce、Microsoft Office 365、Zoom、Dropbox、Slack等。平台即服务(Platform-as-a-Service, PaaS)，代表性公司为：Amazon Web Services(AWS)、Microsoft Azure、Google Cloud Platform、Heroku、Red Hat OpenShift等。基础架构即服务(Infrastructure-as-a-Service, IaaS)的代表性公司是：AWS、Azure、Google Cloud Platform、IBM Cloud、DigitalOcean等。

随着AI的发展，对于软体业的变革将类比云计算，好比Salesforce等新兴SaaS厂商把握云计算新趋势，弯道超车SAP等老牌软体厂商。而Oracle、微软等传统软体厂商的云转型成效也直接影响其市场影响力趋势演变。可预见未来AIGC(AI Generated Content，生成式人工智慧)同样可能为软体业带来新一轮的价值重估。

目前已有一批AIGC相关独角兽正快速发展，在未来的AI融合应用时代，原生于AI的新兴软体厂商的出现及传统软体厂商AI转型效果都可能给现有的竞争格局带来改变。对台湾股市来说，以往稳定获利的软体族群属于冷门族群，因为台湾的科技业发展重视硬体胜过软体。

零库存 加上筹码、轧空与新应用优势

对股民来说，科技股的选股法则向来崇尚「吃硬不吃软」，但正值半导体去库存阶段，零库存的软体族群搭上ChatGPT应用快速普及的趋势，筹码、轧空与新应用将是软体族群投资价值重估的优势。

目前ChatGPT的主要应用为线上会议助手、搜索引擎的补充、智慧生活场景等，3月2日OpenAI宣布公开ChatGPT模型API─GPT-3.5-turbo。GPT-3.5-turbo定价为每1000tokens(大概对应750个单词)收取0.002美元，比目前的GPT3.5模型便宜90%，成本降低，聊起天来更没有压力，从而加速ChatGPT打开商业应用市场。预期ChatGPT 3.5-turbo的商业化机会落在办公、教育、游戏等应用。从股东报酬率(ROE)的角度，过去12年平均ROE达到20%以上的有：实威、一零四，超过15%以上的有三竹、中菲、大冢。

本文作者：洪宝山

(本文摘自《理财周刊1176期》)

《理财周刊1176期》