杂志精选》涨多高位阶股 补跌风险增

台股高度连动的费城半导体指数跌破季线。（图/ 理财周刊提供）

根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)数据显示，今年第三季标普五百指数成分股的股票回购总额为2108亿美元，连续三个季度减少，较今年第一季的2810亿美元减少25％，原因是已近半数的标普五百指数成分股在过去一个季度减少或停止股票回购。

另一方面，美股各企业已陆续进入明年首季财报公布前的静默期，无法进行股票回购的操作，高盛统计截至12月23日已有54％的标普五百指数成分股处于静默期，等同于让美股企业股票回购的潜在买盘腰斩再腰斩。

美国总统拜八月签署的降低通膨法案(Inflation Reduction Act)，将为对大企业课征15％的最低企业税率，同时新增对企业库藏股征收一％的税收，除了降低企业股票回购的意愿外，也会减少企业获利。

市场预估最低企业税及库藏股加征的两项新税，将导致标普五百指数成分股每股纯益下降1~1.5％，主要会对医疗保健、资讯科技等产业造成冲击。

美债殖利率触顶言之过早 美股评价修正风险未除

在近期数据显示全球主要经济体通膨可能触顶后，市场已开始预期联准会等央行货币紧缩政策近尾声及各国公债殖利率触顶，加上美国二年期公债殖利率触顶后美股多会先蹲后跳的历史惯性，让市场期待11月见高的美国二年期公债殖利率及12月拉回(先蹲)的美股，有望创造明年初美股后跳的机会。

不过，过度乐观期待各央行紧缩货币政策转向的市场，恐会大失所望。由于最可能被迫因衰退而终止紧缩的欧央，总裁拉加德已意外出现更强硬的鹰派表态，鹰派官员荷兰央行总裁诺特更表示欧央紧缩周期才刚通过中点，半场才刚开始，将让其他央行有所本可继续维持紧缩政策对抗顽强的通膨怪兽。

历史经验也显示，美国联邦利率触顶的前一至三个月，美债殖利率才会达到高峰，若以目前利率期货市场预期明年三月联邦利率触顶来判断，美债殖利率达到高峰的时间点应落在明年第一季，而非今年的11月初。

另因目前利率期货市场仍低估联准会明年升息利率终点，加上联准会明年还可能继续上修利率终点，一旦未来市场修正错误的预期，均会导致美国二年期公债殖利率再次走高，甚至向上创高，要断言殖利率确定触顶，恐还言之过早，美股因美债殖利率走升的评价修正风险尚未完全消除。

中国需求复苏再等等 无法提供美股基本面支撑

即便未来联邦利率触顶，联准会开始迈向停止升息，美股也不见得会马上出现庆祝行情。历史经验显示联准会停止升息前二至三个月美股多会下跌，平均跌幅达10％。再以目前利率期货市场预期明年五月联准会停止升息来判断，明年第一季末起下跌机率高，可说是明年五月之前美股都不会太平静。

本文作者：高适

(本文摘自《理财周刊1166期》)

《理财周刊1166期》