“造一辆能自动驾驶的‘豪车’” ——访念空科技实控人王啸

如果将2020年看作是本轮量化发展大潮的起点，那么2021年9月无疑是一个重要的转折点。

2020年初，百亿级量化私募数量只有5家。经过短短不到2年的时间，量化私募管理规模已突破万亿元大关，百亿级量化私募数量增加了4倍。

不过，欲速则不达，骤进祗取亡。去年9月以来，曾经风光无限的部分管理人开始暴露风险，受到市场诟病。与此同时，行业超额收益开始衰减，量化交易迅速降温。这不禁让人追问：决定量化私募未来的胜负手到底是什么？当前哪些策略具备更高的性价比优势？

上海证券报记者近日独家专访了念空科技实控人王啸。已是百亿级量化私募掌门人的他，对行业、公司、策略的发展有着清晰的思考。

在王啸看来，量化交易的降温不是一件坏事，越来越多的管理人会意识到，未来量化投资机构之间的竞争，将更多地体现在对策略各个环节的精雕细琢。“有耐心，能抵挡住诱惑的管理人更有可能笑到最后。所以，念空现在最重要的事情是不断打磨，‘造一辆能自动驾驶的豪车’，至于规模能做多大顺其自然。”

谈及后续策略的性价比，王啸认为，未来较长一段时间内，商品期货的流动性大概率维持高位，因此目前是配置CTA策略的一个较好的窗口期。从长期来看，当前指数仍处于较低位置，逢低买入是较好的投资策略。

“‘造好车’比‘开快车’更重要”

从复旦大学物理学博士毕业，到创立念空科技，再到成为百亿级量化私募掌门人，王啸在量化私募行业已深耕了10余年，见证了行业的起起落落。

在王啸看来，到目前为止，量化投资行业大致经历了三个阶段：第一阶段是2013年至2016年，即量化行业诞生的1.0时代，行业粗犷式成长，策略水平和竞争程度相对较低。第二阶段是2017年至2019年，即量化行业蛰伏的2.0时代，委外资金流出、市场波动率下降等因素导致行业规模缩水。第三阶段从2020年开始，即量化行业扩容的3.0时代，量化私募的管理水平不断提高，竞争愈发激烈。

“量化3.0时代，头部私募都拥有比较高的管理水平和团队实力，所以管理人需要在因子筛选、拟合、优化和算法交易等方面都具备优势，这样才能活下来并成为最后的赢家。这也是念空坚持打造‘流水线车间’式投研体系，并且重视人才招募的原因。”王啸坦言。

据王啸介绍，念空科技量化模型的研发和交易分为四个环节，每个环节都由相应的专业人才进行管理。另外，从去年开始，念空科技与多所高校建立了合作关系，加大了人才招聘力度。

采访过程中，令记者有些意外的是，王啸很少提及规模这一话题。去年量化最火热的时候，念空科技在产品发行方面非常克制，并未借机快速扩大规模。

“规模与业绩一定是取舍的关系，看你自己想要什么。如果想要成为最后的赢家，必须抵御住规模猛增的诱惑，同时不断优化策略模型，实现规模与团队实力的动态平衡。”王啸坦言，“对于念空来说，目前最重要的事情是‘造好车’，不断打磨策略模型。当这辆车足够优秀时，大部分时间里让它自动驾驶就可以了，人为地开快车很容易翻车。”

“指增与CTA策略性价比优势显著”

今年以来，CTA策略表现强势，指数增强策略则业绩“掉队”。站在当下，这两个策略的性价比如何？

王啸分析称，从宏观上看，当下大宗商品价格处于历史高位，未来持续上涨的可能性较低。但对于CTA策略来说，流动性的重要性或高于整体趋势，未来较长一段时间内，商品期货的流动性大概率维持高位。此外，CTA策略和其他量化策略之间具有低相关性，可以为多策略的资产配置降低风险，因此当下是配置CTA策略的较好窗口期。具体来看，短周期和长周期的CTA策略各有优势：短周期策略在预测短期波动方面比较有效，但容易受宏观面突发事件的影响，导致预测失效；长周期策略受短期消息面的影响较小，投资人可结合自身的风险承受能力和资金性质进行选择。

对于指数增强策略，王啸表示，经过持续调整，市场风险得到了比较充分的释放，许多股票已具备较好的配置价值。近期的市场反弹属于前期大幅调整后的估值修复，因此从长期来看，当前指数仍处于相对的底部区域，而以指数为基准的指数增强策略同样也处于低位。另外，需要意识到的是，尽管指数增强的超额收益在未来较长一段时间内持续存在，但随着市场越来越有效，超额收益会呈现衰减态势，因此配置指数增强策略宜早不宜迟，投资人可以考虑逢低买入。