浙商证券：油服行业需求持续 油价+能源安全双重驱动

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，受益于国际油价重回高位，下游油气企业资本开支不断增长，全球及我国油服行业自2020年开启新一轮上升周期，2023年全球市场规模达3063亿美元，2020-2023年CAGR约为17%，预计2024年全球规模可达3280亿美元，同比增长7%。现阶段，全球及我国油气行业资本开支不断提升，油服企业有望持续受益；陆地非常规油气成为全新增量，海油储量丰富，开采成本快速下降。标的方面，中海油资本开支预计高速增长，看好其下属油服企业；民营企业依靠高技术壁垒驱动国内+海外细分赛道需求。

浙商证券主要观点如下：

油服行业：行业需求持续，油价+能源安全双重驱动。

全球及我国油服行业自2020年开启新一轮上升周期，2020-2023年市场规模CAGR约为17%和10%。受益于国际油价重回高位，下游油气企业资本开支不断增长，全球及我国油服行业自2020年开启新一轮上升周期，2023年全球市场规模达3063亿美元，2020-2023年CAGR约为17%，预计2024年全球规模可达3280亿美元，同比增长7%，2023年我国市场规模达1885亿元，同比增长4%，预计2030年市场规模可达2494亿元，2023-2030年CAGR为2%。

全球及我国油气行业资本开支不断提升，油服企业有望持续受益。受益于国际油价重回高位和我国的增产上储政策，全球及我国油气行业资本开支不断提升，且一般滞后于油价半年，预计2024-2026的全球油气行业资本开支分别603、663、683亿美元，同比增长4.5%、10%、3.2%，油服企业有望持续受益。

陆地非常规油气成为全新增量，海油储量丰富，开采成本快速下降。从陆地看，当前传统油气产量已经见顶，非传统油气如页岩油成为全新增量，预计到2035年，我国非常规石油产量将超过5000万吨，约占全国石油总产量的25%。从海洋看，随着海油开采成本不断降低，中海油开采成本已从2013年45美元/桶下降到2023年的29美元/桶，预计海油资本开支将保持高速增长。

竞争格局：全球及我国格局均为寡头垄断，海外集中度有所下降，我国竞争格局保持稳定。

油服产业链：钻完井服务价值量最高，测录井服务盈利能力最强。油服产业链根据工艺流程可分为物探服务、钻完井服务、测录井服务、油气开采服务、油田工程建设，2022年价值量占比分别为6%、53%、5%、13%、23%，其中物探服务价值量占比为6%，代表企业为东方物探、中海油服等；钻完井服务价值量占比为53%，代表企业为中海油服、杰瑞股份等；测录井服务价值量占比5%，代表企业为中海油服、石化油服等；油气开采服务价值量占比13%，代表企业为海油工程、博迈科等；油田工程建设价值量占比为23%，代表企业为中油工程、海油发展等。

全球格局：全球三巨头垄断市场，中东、拉丁美洲等地机遇丰富。全球前五大厂商占有大约28%的市场份额，代表企业为三巨头斯伦贝谢、贝克休斯和哈里伯顿，其中北美、欧洲等集中度较高，但中东、拉丁美洲、非洲等地对外部的石油技术服务和设备有较高的依赖性，市场包容性较强，进入门槛相对较低。

中国格局：“三桶油”旗下国企垄断市场，民营企业提供补充。2022年油服行业中的国有企业占比85%，主要为“三桶油”旗下以油服板块为主的综合性国有油服公司；民营企业占比10%，可进一步分为提供综合一体化钻井技术服务的民营油服公司，如中曼石油、杰瑞股份、贝肯能源等，以及在油服各细分领域提供专业化配套服务的中小油服公司，如通源石油、潜能恒信、惠博普等，相对分散，多数积极聚焦海外市场。外资油服占比5%，市场份额持续萎缩。

推荐标的：中海油资本开支预计高速增长，看好其下属油服企业；民营企业依靠高技术壁垒驱动国内+海外细分赛道需求，看好杰瑞股份。

中海油服(601808.SH)：中海油旗下国内海洋油服龙头，国内外资本开支双驱动。杰瑞股份(002353.SZ)：国内民营油服企业龙头，海外市场快速拓展。海油工程(600583.SH)：中海油旗下国内EPCI龙头，受益于中海油资本开支高速增长。

风险提示：原油价格不及预期、能源安全重视度不及预期、新能源快速替代。