政治局会议重磅定调，这些亮点值得关注

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

会议指出，今年我国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。

会议强调，做好明年经济工作，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

此次会议有哪些新提法？释放出哪些积极的政策信号？以下亮点表述值得关注：

实施更加积极的财政政策

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒：会议提出要“实施更加积极的财政政策”。相较于去年“继续实施积极的财政政策”“适度加力、提质增效”，财政政策延续“积极”的总基调，体现了政策的稳定性和连续性，但又强调更加“积极”。

积极的财政政策在当前可以发挥多重作用：一是以必要的支出力度扩大总需求，以内需提振对冲外部的不确定性；二是优化供给结构，促进新质生产力发展，促进新旧动能转换；三是稳定预期，当前各方对财政政策发力期待较高，财政发挥超常规的逆周期调节能够更好稳预期；四是防范化解包括房地产和金融在内的经济社会风险，更好地支持房地产保交楼、收储等促进房地产止跌回稳。

为了更好贯彻落实“更加积极”的政策基调，罗志恒认为，明年的财政政策可以从以下六大方面发力：

一是建议赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，可起到扩大总需求、释放稳增长的强烈信号以稳定预期、缓解地方财政压力三重功效。

二是继续发行1万亿元超长期特别国债；发行3万亿元特别国债，其中1万亿元特别国债用于补充银行资本金、2万亿元特别国债用于成立“房地产稳定基金”。

三是改革专项债制度，包括短期放宽专项债的使用范围、从“额度找项目”改为“项目定额度”、额度分配向债务负担轻和产业基础好的人口流入地区倾斜，长期看专项债要回归本源、将部分专项债新增额度调整为一般债。

四是财政政策从盯住赤字率到支出增速，年内有必要根据经济形势、财政收入和专项债发行使用情况及时追加预算，提高支出增速，更好地发挥财政逆周期调节的功能。

五是加大对特定群体的补助和支持，以提高其抗风险能力并提振消费。

六是要高度关注化债之后的地方财政形势，尤其是关注未纳入隐性债务但地方政府仍可能承担兜底责任的支出负担；充分利用化债腾出的时间窗口，构建债务管理的长效机制与深化财税体制改革。

适度宽松的货币政策

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平：当前宏观经济和金融指标较为疲弱，此前连续实施14年的“稳健”货币政策基调与市场心理预期之间存在明显落差，在政策力度上尚有不足。本次货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”后，将可以更大程度上配合好更加积极的财政政策，实施“双松”组合，进一步增强超常规逆周期调节的政策效果。

2025年适度宽松的货币政策将进一步加大市场流动性供给、推进市场利率持续下行，加快信贷增长，刺激需求扩张。

一是流动性需求增大，央行将扩大总量工具操作规模，通过降准、增加买断式逆回购与MLF等公开市场操作规模、购买国债、政策性银行购债等工具释放流动性，保持市场流动性适度宽裕，满足国债与地方债的较大规模发行需求与消费恢复、投资扩张的预期资金需求。全年有望降准1个百分点左右，释放近3万亿元以上流动性，其中中小型金融机构存准率下调空间有限，预计降准幅度在0.5个百分点左右。

二是考虑内外部因素影响，降息幅度可能与2024年相当。2025年扩大有效需求、实现经济企稳回升仍然需要央行继续适度降息，但幅度不会过大，总体将保持“稳中求进”的基调。2024年央行政策利率降幅在30bp-50bp之间，一年期与五年期LPR降幅也分别达到30bp与60bp，市场利率与国债收益率降至低位。目前银行净息差面临一定压力，2025年再度实施更大降息风险相对较高，且利率工具需要为将来留有一定的操作空间，预计全年降息可能在40bp-50bp左右。新一届美国政府可能会对我国发起贸易战、美联储降息节奏预计放缓等外部因素也将对人民币汇率稳定形成一定压力，央行大幅降息的外部条件并不充分。

三是有望进一步提升现有结构性工具的额度与使用率，持续发挥结构优化作用。目前，十余项结构性货币政策工具余额已超过7.5万亿元，为重点领域与薄弱环节提供了较好的金融支持。2025年可能会延续使用即将到期的两项绿色金融工具，增加科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等工具额度，持续发挥结构优化的作用。目前部分工具使用率较低，2025年会着力推动商业银行加大相关领域的信贷投放力度。

加强超常规逆周期调节

浙商证券首席经济学家李超：本次政治局会议首提加强“超常规”逆周期调节，政策表态积极，传递了以下信号：

一是从总量目标看，2025 年经济增长目标大概率设置为 5%左右，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

二是从政策节奏看，在外部潜在风险加剧的背景下，“超常规”意味着各项逆周期政策出台可能提速，本次会议同样指出“提高宏观调控的前瞻性”。

三是从政策总量看，“超常规”意味着各项逆周期政策出台可能加码加量。工具选择上看，财政、货币均将协同积极发力，货币转变力度更大，自 2011年后首次表态由“稳健”转向“适度宽松”；财政也更为积极， 2025年赤字率可能上修至4.0%。

四是从发力方向上，根据本次会议表态，消费要提振，投资重效率，外贸保稳定，意味着“超常规”政策更可能集中在消费领域。在外部贸易摩擦加剧的背景下，全国发放消费券以及中低收入群体补贴均可能是潜在的“超常规”政策储备，把消费作为逆周期的发力手段需要一个凝聚共识的阶段。

全方位扩大国内需求

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平：全方位扩大国内需求，就是要从原材料生产与供应、生产技术升级、国有资本与社会资本参与、人才培养、人口增长、产品创新、全国统一大市场建设、交通物流基础设施建设、财政与货币政策、产业扶持政策、就业政策、对外经贸合作等全领域入手，加大宏观调节力度，实现全过程的需求扩张。

国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊：会议将扩大内需放在重要位置，其中提振消费是重中之重。未来促消费将成为扩大内需的主要抓手，消费品以旧换新政策在2025年有望延续和扩围。政府将适度超前开展基础设施投资，尤其是在“两重”和新基建领域，发挥好政府投资和国有企业的引领作用。

稳住楼市股市

申万宏源证券首席经济学家赵伟：会议罕见强调“稳住楼市股市”，突出显示当前政策更重视资产端表现对实体经济的影响。9月政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”“要努力提振资本市场”后，房地产市场出现回暖迹象，资产市场活跃度明显提振，社会预期有所好转。本次政治局会进一步强化对楼市和股市表述，希望延续推动私人部门资产端持续改善，进一步牵引实体经济企稳回升。另外，本次政治局会议强调要“稳定预期、激发活力”，政策对楼市股市的关注度明显提升。

长城证券首席经济学家汪毅：与过去聚焦“防范化解重大风险”的提法相比，此次会议特别提出要“稳住楼市和股市”。这一表述直接而明确，表明房地产调控政策将更加强调“稳”字，既避免市场过热，也防止过度萎缩。资本市场稳定成为重点，政策或将更多聚焦于增强市场信心、改善预期以及引导长期资金入市。政策对金融、房地产领域风险防控的考量，正在从“点状风险管理”向“系统性稳定”转变。

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